Tại sao các kỳ lân siêu lớn ngày càng ra mắt công khai sớm hơn? Các đợt phát hành trước IPO đang lấp đầy khoảng trống thị trường

Trong hai mươi năm qua, thị trường vốn đã xảy ra một điều rất thú vị: các doanh nghiệp ngày càng muộn mới lên sàn. Vào thập niên 90 của thế kỷ trước, một công ty công nghệ phát triển nhanh thường sẽ ra mắt công chúng sau vài năm thành lập, IPO được xem là cột mốc quan trọng trong quá trình trưởng thành của doanh nghiệp. Nhưng ngày nay, ngày càng nhiều công ty nổi tiếng chọn tiếp tục ở lại thị trường tư nhân, duy trì tốc độ tăng trưởng cao qua nhiều vòng gọi vốn, cho đến khi định giá đã đạt hàng trăm tỷ đô la hoặc thậm chí hàng nghìn tỷ đô la, mới xem xét chính thức niêm yết.

Gần đây, SpaceX là một ví dụ điển hình nhận được nhiều sự chú ý. Từ khi thành lập đến nay, SpaceX đã phát triển thành một trong những doanh nghiệp hàng không vũ trụ thương mại có ảnh hưởng nhất toàn cầu, với kỳ vọng định giá thị trường của họ thậm chí đạt từ 1,75 nghìn tỷ đến 1,8 nghìn tỷ đô la. Nói cách khác, phần lớn giá trị của doanh nghiệp đã được tạo ra trước khi chính thức tham gia thị trường công khai. Điều này cũng khiến các nhà đầu tư bắt đầu suy nghĩ lại một vấn đề: nếu ngày càng nhiều giá trị xảy ra trước khi niêm yết, thì thị trường có cần một phương thức tham gia mới không? Sự xuất hiện của Pre-IPOs chính là trong bối cảnh đó dần nhận được sự quan tâm.

Tại sao các siêu kỳ lân ngày càng muộn mới lên sàn

Việc doanh nghiệp trì hoãn IPO, trước hết là vì họ đã có đủ các kênh huy động vốn phong phú. Trước đây, các công ty thường cần huy động vốn qua thị trường công khai để mở rộng quy mô. Còn hiện tại, các quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ chủ quyền, các tổ chức tư nhân và các công ty quản lý tài sản lớn đều sẵn sàng cung cấp nguồn vốn dài hạn cho các doanh nghiệp chất lượng cao.

Điều này có nghĩa là, ngay cả khi không niêm yết, doanh nghiệp vẫn có thể huy động đủ vốn. Mặt khác, duy trì trạng thái tư nhân còn giúp doanh nghiệp có nhiều tự do hơn trong hoạt động kinh doanh.

Các công ty niêm yết phải đối mặt với áp lực về kết quả kinh doanh hàng quý, giám sát của cổ đông và yêu cầu công bố thông tin nghiêm ngặt, trong khi các doanh nghiệp tư nhân có thể tập trung nhiều hơn vào chiến lược dài hạn. Do đó, nhiều doanh nghiệp công nghệ sẵn sàng ở lại thị trường tư nhân lâu hơn, không vội vàng tham gia thị trường công khai. Theo xu hướng thị trường, điều này đã ngày càng rõ ràng. Ngoài SpaceX, các công ty trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo như OpenAI, các công ty phân tích dữ liệu như Databricks, các doanh nghiệp phần mềm thiết kế như Canva đều đã tích lũy được định giá rất cao trước khi lên sàn. IPO không còn là bước khởi đầu của quá trình trưởng thành nữa, mà giống như một giai đoạn trong chu kỳ phát triển.

Tại sao thị trường tư nhân ngày càng quan trọng

Việc trì hoãn thời điểm niêm yết khiến tầm quan trọng của thị trường tư nhân ngày càng tăng. Bởi vì giai đoạn doanh nghiệp tăng trưởng nhanh nhất, giá trị tăng trưởng cao nhất thường diễn ra trước khi lên sàn. Lấy ví dụ, trong vài năm qua, quy mô người dùng của Starlink liên tục mở rộng, hoạt động phóng vệ tinh thương mại ngày càng phát triển, và định giá thị trường cũng liên tục tăng theo. Khi IPO bắt đầu được lên kế hoạch, thị trường đã không còn quá chú trọng vào khả năng doanh nghiệp có thể phát triển nữa, mà là vào mức định giá phù hợp.

Tương tự, các siêu kỳ lân khác cũng đang trong tình trạng này. Doanh nghiệp hoàn tất gọi vốn, mở rộng và xác nhận mô hình kinh doanh trong thị trường tư nhân, đến khi vào thị trường công khai, đã có hệ thống kinh doanh trưởng thành và lượng khách hàng lớn. Vì vậy, thị trường trước khi niêm yết dần trở thành phần quan trọng của thị trường vốn. Tuy nhiên, đối với phần lớn nhà đầu tư thông thường, thị trường này vẫn còn nhiều rào cản về mặt điều kiện tham gia dài hạn.

Tại sao thị trường trước khi lên sàn bắt đầu nhận được sự chú ý

Thị trường Pre-IPO truyền thống chủ yếu dành cho các nhà đầu tư tổ chức và nhóm khách hàng có giá trị ròng cao. Người tham gia thường cần số vốn lớn và có chu kỳ đầu tư dài hạn. Nhà đầu tư phổ thông dù rất kỳ vọng vào một doanh nghiệp, cũng thường chỉ có thể chờ đợi đến khi doanh nghiệp chính thức lên sàn. Nhưng cùng với sự phát triển của tài sản số và công nghệ tài chính, thị trường bắt đầu khám phá các mô hình tham gia mới. Ngày càng nhiều nền tảng thử nghiệm cách thức số hóa để tạo ra cơ chế tham gia minh bạch, mở rộng hơn trong giai đoạn trước khi niêm yết.

Pre-IPOs chính là mô hình mới dần hình thành trong xu hướng này. Nó không phải là bán cổ phần doanh nghiệp trực tiếp, cũng không giống như đầu tư vào thị trường sơ cấp truyền thống, mà xây dựng một hệ thống theo dõi giá trị và tham gia thị trường mới dựa trên giai đoạn trước khi doanh nghiệp lên sàn. Nói đơn giản, người dùng có thể theo dõi tiến trình phát triển của doanh nghiệp trước khi lên sàn và tham gia vào quá trình biến động giá trị qua các tài sản số. Cơ chế này giúp thị trường trước khi niêm yết không còn là lĩnh vực dành riêng cho các tổ chức nữa, mà dần trở thành một thị trường mới để quan sát và tham gia.

Gate Pre-IPOs kết nối thế giới trước và sau khi niêm yết như thế nào

Trong lĩnh vực Pre-IPOs số hóa, Gate đã ra mắt hệ thống sản phẩm Pre-IPOs độc lập. Ý tưởng cốt lõi là xây dựng cổng tham gia thị trường trước khi niêm yết bằng phương thức số hóa, giúp người dùng tiếp cận các dự án chất lượng sớm hơn và liên tục theo dõi biến động giá trị của chúng.

Quy trình thường gồm các bước:

• Người dùng tham gia đặt mua dự án;
• Hệ thống theo quy tắc phân bổ;
• Phát hành chứng nhận tài sản tương ứng;
• Sau đó, bước tiếp theo là giao dịch hoặc giữ lại.

So với thị trường OTC truyền thống, mô hình này rõ ràng hơn về quy trình tham gia và minh bạch thông tin, đồng thời cung cấp một cơ chế xác định giá mới cho thị trường trước khi niêm yết. Khi ngày càng nhiều doanh nghiệp trì hoãn IPO, các cơ chế tương tự như vậy ngày càng trở nên quan trọng hơn. Bởi đối với nhà đầu tư, họ quan tâm không chỉ đến ngày lên sàn, mà còn đến giá trị của doanh nghiệp trong những năm trước đó, thậm chí là trong thời gian dài hơn.

Ví dụ SPCX, xem cách hoạt động của Pre-IPOs số hóa

Để hiểu rõ hơn về logic của Pre-IPOs số hóa, SPCX là một ví dụ rất hay. SPCX bắt nguồn từ dự án Pre-IPOs đầu tiên của Gate, về bản chất không phải là cổ phiếu SpaceX, cũng không đại diện cho quyền sở hữu doanh nghiệp. Nó là một tài sản phản ánh giá trị, chủ yếu dùng để phản ánh kỳ vọng của thị trường về biến động giá trị của doanh nghiệp mục tiêu. Điều này có nghĩa là nhà đầu tư tham gia không phải là quyền sở hữu doanh nghiệp, mà là quá trình phát hiện giá trị của thị trường trước khi niêm yết.

Khi thị trường cho rằng định giá của SpaceX trong tương lai có thể tiếp tục tăng, kỳ vọng về giá sẽ thay đổi; nếu quan điểm thị trường điều chỉnh, giá của các tài sản liên quan cũng sẽ bị ảnh hưởng. Vì vậy, SPCX giống như một cửa sổ quan sát. Thông qua cơ chế số hóa này, thị trường có thể hình thành đánh giá về giá trị doanh nghiệp sớm hơn, mà không cần chờ đến khi IPO chính thức mới bắt đầu giao dịch.

Pre-IPOs có trở thành xu hướng thị trường mới không?

Từ xu hướng phát triển hiện tại của thị trường, ngày càng nhiều yếu tố thúc đẩy sự trưởng thành của Pre-IPOs. Các siêu kỳ lân ngày càng nhiều, thời điểm niêm yết của doanh nghiệp ngày càng muộn; nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến giai đoạn trước khi lên sàn, mong muốn tham gia quá trình trưởng thành của doanh nghiệp sớm hơn. Công nghệ tài sản số cũng giúp thị trường trước khi niêm yết có khả năng nâng cao hiệu quả và tính thanh khoản.

Trong tương lai, liệu Pre-IPOs có trở nên trưởng thành như thị trường công khai hay không, còn cần thời gian để xác nhận. Nhưng một điều rõ ràng ngày càng rõ ràng hơn: việc phát hiện giá trị doanh nghiệp đang mở rộng về giai đoạn trước khi lên sàn, và thị trường đang tìm kiếm các phương thức tham gia mới.

Đối với thị trường vốn, điều này có thể có nghĩa là IPO không còn là điểm khởi đầu của việc phát hiện giá trị nữa, mà chỉ là một giai đoạn trong câu chuyện trưởng thành của doanh nghiệp.

Các câu hỏi thường gặp

• Pre-IPOs là gì? Pre-IPOs là cơ chế số hóa đặt mua và tham gia giá trị trước khi doanh nghiệp chính thức IPO, giúp người dùng theo dõi thị trường trước khi lên sàn.

• Tại sao ngày càng nhiều doanh nghiệp trì hoãn IPO? Bởi vì các kênh huy động vốn tư nhân ngày càng phong phú, doanh nghiệp có thể nhận được nguồn vốn dài hạn và duy trì linh hoạt trong hoạt động.

• Gate Pre-IPOs khác gì so với IPO truyền thống? IPO truyền thống hướng tới phát hành cổ phiếu ra công chúng, còn Gate Pre-IPOs tập trung vào giai đoạn trước khi niêm yết, qua tài sản số tham gia vào quá trình biến động giá trị doanh nghiệp.

• SPCX có phải là cổ phiếu SpaceX không? Không. SPCX không đại diện cho cổ phần thực tế của SpaceX, mà là một tài sản phản ánh sự biến động giá trị của doanh nghiệp mục tiêu, không có quyền lợi cổ đông.

• Pre-IPOs có rủi ro gì? Thị trường trước khi niêm yết có thể biến động về định giá, thời điểm lên sàn có thể thay đổi, và rủi ro thanh khoản. Nhà đầu tư cần hiểu rõ cơ chế sản phẩm và cân nhắc phù hợp với khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân.