Gần đây nhận thấy chủ đề giảm mạnh của đồng AUD lại trở nên nóng trở lại trong các cuộc thảo luận trên thị trường. Nói về đồng đô la Úc, nhiều người có trực giác rằng nó nên là "đồng tiền lãi suất cao", nhưng thực tế trong hơn mười năm qua, đồng AUD đã giảm hơn 35%, điều gì đã xảy ra đằng sau đó, đáng để chúng ta xem xét kỹ hơn.

Nếu tính từ đầu năm 2013, khi đồng AUD gần đạt đỉnh 1.05, đến gần đây trong mười năm, nguyên nhân chính khiến đồng AUD giảm mạnh không hoàn toàn là vấn đề của chính đồng tiền này, mà phần lớn là do đồng USD quá mạnh. Cùng kỳ, chỉ số USD tăng hơn 28%, euro, yên Nhật, đô la Canada cũng đều giảm so với USD, điều này cho thấy sự yếu đi của AUD thực chất là một phần của chu kỳ USD mạnh toàn cầu.

Vậy đồng AUD có thể tăng trở lại không? Theo quan sát của tôi, sau năm 2024 thực sự đã xuất hiện một đợt phục hồi. Khi giá các hàng hóa lớn như quặng sắt, vàng tăng trở lại, cộng thêm kỳ vọng thị trường Fed có thể giảm lãi suất, chỉ số USD từ mức cao quay đầu giảm, đồng AUD bắt đầu có sự phục hồi rõ rệt từ mức thấp. Đến năm nay, tình hình giảm mạnh của AUD đã được cải thiện, phần lớn thời gian duy trì trong phạm vi tương đối cao so với vài năm trước.

Nhưng có một vấn đề then chốt: mỗi khi đồng AUD tiến gần vùng đỉnh cũ, áp lực bán ra lại tăng rõ rệt, điều này cho thấy niềm tin của thị trường vào đồng AUD vẫn còn hạn chế. Nguyên nhân chính tôi cho rằng gồm một số điểm. Thứ nhất, lợi thế chênh lệch lãi suất của AUD không còn rõ ràng như trước nữa. Trước đây, lãi suất của Úc rõ ràng cao hơn Mỹ, thu hút dòng tiền nóng để làm chênh lệch lãi suất, nhưng hiện tại, dù lãi suất dự trữ của Ngân hàng Dự trữ Úc duy trì khoảng 4%, nhưng khoảng cách với lãi suất Mỹ đã không còn lớn như trước. Thứ hai, chu kỳ USD mạnh vẫn còn ảnh hưởng, cấu trúc của USD vẫn khá mạnh, và với tư cách là đồng tiền hàng hóa, AUD rất khó thoát khỏi ảnh hưởng này.

Một yếu tố quan trọng nữa là phụ thuộc của Úc vào Trung Quốc. Cơ cấu xuất khẩu của Úc tập trung cao vào quặng sắt, than đá và năng lượng, Trung Quốc là khách hàng lớn nhất, nhưng trong vài năm gần đây, dữ liệu kinh tế Trung Quốc không như kỳ vọng, xuất khẩu nguyên vật liệu giảm sút, điều này trực tiếp ảnh hưởng đến vị thế của AUD như một đồng tiền hàng hóa.

Vì vậy, xét về trung và dài hạn, đồng AUD giống như một loại tiền tệ "có khả năng phục hồi nhưng thiếu xu hướng rõ ràng", dễ bị tác động bởi các yếu tố bên ngoài hơn là do các yếu tố cơ bản nội tại quyết định.

Vậy, yếu tố then chốt để dự đoán xu hướng trung và dài hạn của AUD là gì? Tôi cho rằng có ba yếu tố chính đáng chú ý. Thứ nhất là chính sách lãi suất của Ngân hàng Trung ương Úc (RBA), chỉ cần RBA duy trì chính sách thắt chặt hơn dự kiến và giữ lãi suất cao, đồng AUD sẽ có cơ hội tái tạo lợi thế chênh lệch. Thứ hai là kinh tế Trung Quốc và giá hàng hóa, đây là động lực bên ngoài cốt lõi của AUD, nếu các chính sách kích thích của Trung Quốc tiếp tục hiệu quả và nhu cầu nội địa tăng trở lại, giá quặng sắt sẽ tăng, từ đó hỗ trợ thực chất cho đồng AUD. Thứ ba là xu hướng của USD và tâm lý rủi ro toàn cầu, khi thị trường bước vào giai đoạn ưa thích rủi ro, chỉ số USD giảm, dòng vốn thường sẽ phân bổ nhiều hơn vào các đồng tiền hàng hóa, nhưng nếu lo ngại về tăng trưởng toàn cầu tăng cao, rủi ro địa chính trị gia tăng, dòng tiền sẽ chảy trở lại USD.

Gần đây tôi thấy nhiều dự báo từ các tổ chức tài chính. Morgan Stanley lạc quan về cơ bản của AUD, dự kiến mục tiêu lên tới 0.725. Goldman Sachs nâng dự báo trong vòng 3 đến 12 tháng tới lên 0.72 đến 0.74. Deutsche Bank dự đoán cuối năm 2026 có thể đạt 0.76. Các dự báo tích cực này đều dựa trên giả định rằng Mỹ sẽ có một quá trình hạ cánh mềm, chỉ số USD giảm, từ đó có lợi cho các đồng tiền hàng hóa như AUD. Tuy nhiên, cũng có những ý kiến thận trọng hơn, như Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) cho rằng chênh lệch lãi suất có thể tạo ra rủi ro giảm mạnh, và đồng AUD có thể khó duy trì ở mức cao.

Ý kiến cá nhân của tôi là, để đồng AUD thực sự thoát khỏi xu hướng tăng trung và dài hạn, cần có đồng thời ba điều kiện: RBA duy trì chính sách thắt chặt tương đối, nhu cầu của Trung Quốc thực chất cải thiện, và USD bước vào chu kỳ yếu cấu trúc. Nếu chỉ có một trong ba yếu tố này, đồng AUD có khả năng duy trì trong phạm vi dao động hơn là xu hướng tăng đơn hướng. Trong ngắn hạn, lập trường thắt chặt của Ngân hàng Trung ương Úc và giá nguyên vật liệu tăng mạnh sẽ tạo hỗ trợ, nhưng về trung và dài hạn, cần chú ý đến các bất ổn của kinh tế toàn cầu và rủi ro USD có thể bật lại.

Vì vậy, tôi hiện xem đợt phục hồi sau khi đồng AUD giảm mạnh là một loại tiền tệ hàng hóa dao động trong phạm vi, quan trọng là nắm bắt các điểm vào ra ở biên giới của phạm vi đó, và quản lý rủi ro tốt. Do tính thanh khoản cao, quy luật biến động rõ ràng, cùng với đặc điểm cấu trúc kinh tế, xu hướng trung và dài hạn của AUD khá dễ dự đoán, nhưng dự báo ngắn hạn vẫn cần thận trọng.