Gần đây tôi đã tổng kết các cổ phiếu hàng đầu trong lĩnh vực máy chủ, nhận thấy rằng năm 2026 ngành này thực sự rất thú vị. Cùng với việc hạ tầng AI tiếp tục mở rộng, toàn bộ chuỗi ngành công nghiệp máy chủ đang trải qua các cơ hội mang tính cấu trúc.

Nói đơn giản, ngành máy chủ có thể chia thành ba tầng: nhà lắp ráp toàn bộ hệ thống, nhà cung cấp hạ tầng, và nhà sản xuất linh kiện quan trọng. Mỗi tầng đều có những ông lớn đáng chú ý.

Trước tiên nói về lĩnh vực lắp ráp toàn bộ hệ thống. Foxconn, với vai trò nhà gia công lớn nhất toàn cầu, có mối liên kết sâu với NVIDIA, các nhà cung cấp hệ thống tủ rack như GB200 chính là họ. Quảng Đạt dựa vào năng lực R&D mạnh nhất để phục vụ Google, AWS, Meta, dẫn đầu trong lĩnh vực tích hợp hệ thống máy chủ AI hiệu suất cao. Wistron còn thú vị hơn, toàn bộ hoạt động đều tập trung vào trung tâm dữ liệu, chuyên phục vụ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn, có khả năng lợi nhuận cao trong tích hợp tủ rack làm mát bằng dung dịch. Ở thị trường Mỹ, Celestica có lợi thế khác biệt trong sản xuất bộ chuyển mạch 800G và TPU của Google, Supermicro là tiên phong trong mô-đun hóa máy chủ, đã sớm triển khai các giải pháp làm mát bằng dung dịch.

Về mặt hạ tầng, Vertiv là ông lớn toàn cầu về quản lý nhiệt, khi tủ rack AI tiêu thụ hơn 100kW, các đơn vị phân phối làm mát của họ là không thể thiếu. Các công ty Đài Loan như Qihong, Shuanghong cung cấp tấm làm nóng 3D và tấm làm mát bằng dung dịch cho GPU, hưởng lợi trực tiếp từ việc nâng cấp nhu cầu tản nhiệt. Eaton cũng đóng vai trò then chốt trong quản lý điện năng.

Về linh kiện, TAI Guang điện dẫn đầu trong chuỗi cung ứng PCB đồng cao tốc của NVIDIA, Kinsus có công nghệ PCB cao cấp với ngưỡng kỹ thuật cực cao, Qinxing có vỏ máy chủ có thể chịu tải nặng của các mô-đun GPU siêu trọng.

Tôi đặc biệt chú ý đến năm cổ phiếu: Celestica, Vertiv, Quảng Đạt, Wistron, Foxconn. Trong ba quý gần nhất, doanh thu của Celestica đạt 3.19 tỷ USD, tăng 28% so với cùng kỳ, EPS không tính GAAP tăng 52%, mục tiêu giá trung bình của phố Wall là 374,50 USD, tiềm năng tăng 22%. Vertiv quý 3 doanh thu ròng 2.676 tỷ USD, tăng 29% so với cùng kỳ, đơn hàng tồn kho 9.5 tỷ USD, mục tiêu giá trung bình 206,07 USD, tiềm năng tăng 27%.

Quảng Đạt quý 3 doanh thu khoảng 5000 tỷ TWD, tăng hơn 20% mỗi năm, lợi nhuận ròng quý đạt 15 tỷ TWD, EPS cả năm đạt 17.37 TWD. Morgan Stanley duy trì xếp hạng “Vượt thị trường”, mục tiêu giá 330 TWD. Wistron năm 2025 doanh thu hợp nhất 950.6 tỷ TWD, tăng 163% mỗi năm, EPS cả năm lên tới 275.06 TWD, dự báo đơn hàng kéo dài đến 2027. Foxconn chiếm hơn 40% thị phần toàn cầu trong máy chủ AI, dự kiến doanh thu 2025 vượt 8.1 nghìn tỷ TWD, EPS 3 quý đầu là 10.38 TWD, mục tiêu giá trung bình của phố Wall là 306 TWD, tiềm năng tăng 29%.

Nhưng cần làm rõ, rủi ro cũng không nhỏ. Các cổ phiếu hàng đầu trong ngành máy chủ này đã tích lũy mức tăng lớn, nhiều chỉ số P/E vẫn còn ở mức cao, độ tập trung thị trường rất lớn. Nếu có dấu hiệu bong bóng AI vỡ, hoặc nhà đầu tư chuyển từ tăng trưởng sang xác nhận lợi nhuận, dễ gây ra điều chỉnh mạnh.

Ngoài ra, cần chú ý đến việc chu kỳ khấu hao rút ngắn và chi phí điện năng tăng có thể kìm hãm lợi nhuận của một số doanh nghiệp. Sự trỗi dậy của các kiến trúc không x86 và chip ASIC tự phát triển cũng có thể thay đổi thị phần của máy chủ truyền thống. Thêm vào đó, tiến trình nội địa hóa chip AI của Trung Quốc, chính sách chủ quyền dữ liệu của các quốc gia, xung đột thương mại ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng, và các thay đổi chính sách của Mỹ về thuế quan và chi phí cũng cần theo dõi liên tục.

Nói tóm lại, cổ phiếu hàng đầu ngành máy chủ thực sự có cơ hội, nhưng hiện tại cần thận trọng khi vào thị trường. Nên tập trung vào các doanh nghiệp có công nghệ làm mát bằng dung dịch, giải pháp tính toán mật độ cao, hợp tác sâu với các ông lớn chip, đồng thời theo dõi sát chuyển đổi từ đầu cơ sang tạo ra giá trị thực tế của thị trường. Trong quá trình này, giá cổ phiếu sẽ dần ổn định hơn, và bong bóng cũng sẽ từ từ tan biến.