Gần đây tôi chú ý đến một hiện tượng thú vị, nhiều người khi thảo luận về cổ phiếu dầu khí chỉ nhìn vào xếp hạng tăng giá, lại bỏ qua một điểm quan trọng: cùng mang danh nghĩa cổ phiếu liên quan đến dầu khí, ảnh hưởng của biến động giá dầu đối với chúng hoàn toàn khác nhau, có cái hưởng lợi trực tiếp, có cái lại tăng chi phí, thu nhập bị thu hẹp.

Trước tiên nói một logic đơn giản. Chuỗi ngành dầu khí phân thành thượng nguồn, trung nguồn và hạ nguồn, vị trí khác số phận cũng khác. Các công ty thượng nguồn như ExxonMobil (XOM), ConocoPhillips (COP) là các công ty thăm dò khai thác, mỗi khi giá dầu tăng 1 đô la, lợi nhuận của họ sẽ trực tiếp mở rộng, rất nhạy cảm với giá dầu. Các công ty trung nguồn như Enbridge (ENB) của Canada chủ yếu thu phí vận chuyển, ít bị ảnh hưởng bởi biến động giá dầu. Còn hạ nguồn thì phức tạp hơn — các công ty như Formosa Plastics, Formosa, South Asia, Formosa Chemicals, dầu thô là chi phí sản xuất của họ, cuối cùng bán ra là xăng, dầu diesel, nguyên liệu nhựa. Ở đây có một logic ngược lại: khi giá dầu giảm mạnh, chi phí nguyên liệu của họ giảm, thậm chí có thể trở thành cổ phiếu hưởng lợi từ giảm giá dầu, khi chênh lệch lợi nhuận mở rộng, lợi nhuận sẽ tốt hơn.

Nói về cổ phiếu liên quan đến dầu khí của thị trường Đài Loan, nhiều người phản ứng đầu tiên là bốn ông lớn của Formosa. Formosa Plastics là nhà máy lọc dầu duy nhất của Đài Loan, logic rất trực tiếp — mua dầu thô từ CPC, sau đó tinh chế bán ra xăng, dầu diesel, kiếm lợi từ chênh lệch giá bán thành phẩm trừ chi phí dầu thô. Khi giá dầu tăng nhẹ hoặc nhu cầu hạ nguồn ổn định, nó rất hấp dẫn; nhưng nếu giá dầu tăng đột biến khiến chi phí tăng mạnh, trong khi giá bán thành phẩm không theo kịp, sẽ xuất hiện tình trạng cổ phiếu dầu tăng mà lợi nhuận không tăng. Các công ty như Formosa, South Asia, Formosa Chemicals thì chú ý hơn đến “chu trình hóa dầu”, không chỉ nhìn vào giá dầu — chỉ khi giá dầu ổn định, nhu cầu khách hàng hạ nguồn mạnh mẽ, sẵn sàng tăng giá sản phẩm, thì chúng mới nổi bật.

Thị trường Mỹ có nhiều lựa chọn hơn nhiều. Nếu muốn độ nhạy cao nhưng vẫn có khả năng chống giảm, ExxonMobil và Chevron là các tập đoàn hàng đầu toàn cầu, hoạt động bao phủ thượng nguồn và hạ nguồn, khi giá dầu tăng thì toàn chuỗi hưởng lợi, khi giảm thì do quy mô lớn, tài sản đa dạng, có khả năng giảm thiểu rủi ro tốt hơn. Muốn dòng tiền ổn định, Enbridge của Canada có tỷ suất cổ tức lên tới 7%, biến động nhỏ, trả cổ tức ổn định, là các cổ phiếu tiết kiệm phổ biến. Nếu chấp nhận biến động để kiếm lợi nhanh, các công ty thăm dò thượng nguồn và các dự án LNG như Cheniere Energy có tính linh hoạt cao nhất, nhưng rủi ro cũng lớn nhất.

Môi trường hiện tại rất thú vị. Tình hình Trung Đông không ổn định, Brent dầu thô từng vượt qua 100-120 USD, hiện đã giảm về quanh 90-92 USD, mức tăng cả năm đã vượt 60%. Nhưng các tổ chức uy tín dự đoán đến năm 2026, thị trường dầu toàn cầu sẽ dư cung, dư thừa trung bình 1,87 triệu thùng mỗi ngày, đây là yếu tố chính kìm hãm đà tăng dài hạn của giá dầu. Nói cách khác, nếu xung đột giảm căng thẳng, khả năng giá dầu giảm nhanh là rất cao, lúc đó các cổ phiếu hưởng lợi từ chi phí thấp, có cấu trúc chi phí tốt sẽ thể hiện ổn định hơn.

Với các nhà đầu tư nhỏ lẻ, mua ETF dầu trực tiếp là cách dễ nhất, rủi ro phân tán, mức đầu tư dưới 3000 TWD là có thể tham gia. Nếu muốn chọn cổ phiếu, có thể chọn Formosa Plastics phối hợp với Formosa, vừa theo dõi biến động giá dầu để kiếm chênh lệch, vừa nhận cổ tức ổn định. Nếu có thể tiếp cận thị trường Mỹ, tổ hợp Enbridge và ExxonMobil là lựa chọn tốt, một cung cấp lợi tức cao ổn định, một bắt kịp xu hướng giá dầu toàn cầu.

Nhưng cần nhắc nhở, cổ phiếu dầu khí là kiếm tiền theo chu kỳ, kiếm nhanh, không phải dựa vào cổ tức để dài hạn hưởng thụ. Một khi chu kỳ kinh tế đảo chiều, giảm giá dầu 30-50% là chuyện bình thường, cổ phiếu dầu khí cũng sẽ giảm mạnh theo. Chìa khóa là phải biết cắt lỗ, kiểm soát tỷ lệ nắm giữ, vận hành ổn định trong biến động chu kỳ. Đặc biệt, các công ty quá lạc quan khi giá dầu đạt đỉnh, vay nợ mở rộng sản xuất, dễ gặp rủi ro khi chu kỳ đi xuống.

Tổng thể, cổ phiếu dầu khí vẫn còn giá trị đầu tư, nhu cầu năng lượng liên tục tăng, châu Âu cần khí tự nhiên hóa lỏng của Mỹ, Trung Quốc cũng là quốc gia tiêu thụ dầu lớn thứ hai toàn cầu. Nhưng nhớ một điều: trước khi chọn cổ phiếu, hãy hiểu rõ vị trí của nó trong chuỗi ngành, giá dầu tăng hay giảm có lợi hay hại cho nó, đừng chỉ nhìn vào xếp hạng tăng giá ngắn hạn, đó là cách dễ mắc sai lầm nhất.