Gần đây tôi luôn chú ý đến chủ đề xu hướng đồng USD giảm lãi suất, nhận thấy thị trường thực sự đang thay đổi quan điểm về USD.

Chu kỳ giảm lãi suất bắt đầu từ năm 2024, ban đầu mọi người nghĩ rằng USD sẽ yếu dần, nhưng thực tế không đơn giản như vậy. Tỷ giá USD không chỉ phụ thuộc vào lãi suất Mỹ, mà còn xem xét tâm lý rủi ro toàn cầu, chính sách của các ngân hàng trung ương khác, thậm chí cả xung đột địa chính trị. Đó là lý do tại sao chỉ số USD dù đã giảm 15% từ mức đỉnh 114 năm 2022, nhưng hiện tại dao động trong khoảng 90-100, vẫn chưa có xu hướng rõ ràng.

Tôi nhận thấy bốn yếu tố quan trọng nhất: chính sách lãi suất của Mỹ, cung cấp USD (QE và QT), thâm hụt thương mại quốc tế, và ảnh hưởng toàn cầu của Mỹ. Trong đó, chính sách lãi suất là trực tiếp nhất, nhưng nhà đầu tư không chỉ nhìn vào việc tăng hay giảm lãi suất mà còn phải xem thị trường kỳ vọng về chính sách trong tương lai. Thái độ hawkish của Fed hiện nay chủ yếu dựa trên dữ liệu, miễn là thị trường lao động, tiền lương và lạm phát bắt đầu chậm lại, còn có khả năng chính sách sẽ chuyển hướng.

Xét về lịch sử, USD đã trải qua đợt tăng giá mạnh trong khủng hoảng tài chính 2008, giảm nhẹ trong giai đoạn dịch COVID-19 năm 2020, và chu kỳ tăng lãi suất nhanh trong 2022-2023. Mỗi lần đều không chỉ dựa vào chính sách mà còn là kết quả của sự phối hợp giữa chính sách, kinh tế và các sự kiện rủi ro.

Hiện tại, tình hình là, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp Q1 2026 vẫn duy trì mạnh, lạm phát không dễ giảm, nên thị trường liên tục đẩy lùi kỳ vọng giảm lãi suất. Nhiều tổ chức cho rằng Fed có thể giữ nguyên lãi suất suốt cả năm, đến năm 2027 mới có khả năng chuyển hướng. Nhưng điều này không có nghĩa là sẽ có chu kỳ tăng lãi suất mới, mà nhiều khả năng chỉ là thắt chặt nhẹ nhàng hơn.

Dựa trên con đường lãi suất "chậm, muộn, ít", tôi nghĩ rằng xu hướng giảm của USD trong năm tới nhiều khả năng sẽ dao động ở mức cao, điều chỉnh yếu hơn chứ không giảm mạnh một chiều. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa USD sẽ giảm liên tục — miễn là có rủi ro tài chính toàn cầu hoặc xung đột địa chính trị, dòng vốn vẫn sẽ chảy vào USD, vì bản chất nó vẫn là đồng tiền trú ẩn an toàn quan trọng nhất.

Ngoài ra, cần chú ý rằng quá trình phi đô la hóa thực sự là xu hướng dài hạn, nhưng đây là quá trình tính theo năm. Các ngân hàng trung ương các nước đang giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng dự trữ vàng, nhưng vị trí trung tâm của USD trong dự trữ toàn cầu và hệ thống thanh toán vẫn khó bị thay thế trong ngắn hạn. Hiện tại, mô hình này giống như "USD cộng nhiều loại tiền tệ tồn tại song song", chứ không phải USD bị hoàn toàn thay thế.

Xu hướng của USD ảnh hưởng đến các tài sản khác nhau cũng khác nhau. Thường thì USD yếu sẽ có lợi cho vàng, vì vàng tính theo USD, USD mất giá sẽ thúc đẩy nhu cầu. Thị trường chứng khoán, việc giảm lãi suất sẽ thu hút dòng tiền vào, nhưng nếu USD quá yếu, nhà đầu tư nước ngoài có thể chuyển sang các thị trường khác. Tiền điện tử thường hưởng lợi khi sức mua của USD giảm, vì dòng tiền tìm kiếm các tài sản chống lạm phát.

Xem các cặp tiền chính, đồng Yên có thể tăng giá do Nhật Bản kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, đồng Đài tệ dự kiến sẽ tăng trong chu kỳ giảm lãi suất của USD nhưng biên độ hạn chế, đồng Euro tương đối mạnh nhưng kinh tế châu Âu cũng đang đối mặt thử thách.

Nếu muốn nắm bắt cơ hội giao dịch biến động tỷ giá, trong ngắn hạn cần chú ý các dữ liệu như CPI, việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất. Nhà đầu tư trung và dài hạn có thể dựa vào các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số USD, kết hợp chính sách của các ngân hàng trung ương để tìm kiếm cơ hội dao động. Hoặc phân bổ tài sản như vàng, ngoại hối để đa dạng rủi ro biến động USD, khi USD dao động ở mức cao hoặc bắt đầu yếu đi, các phân bổ này có thể giúp cân bằng danh mục tổng thể.