Gần đây tôi luôn xem biểu đồ xu hướng dài hạn của vàng, phát hiện ra một hiện tượng rất thú vị. Trong 55 năm qua, vàng từ 35 đô la tăng lên hơn 5000 đô la hiện tại, mức tăng hơn 145 lần, nhưng nếu bạn xem kỹ biểu đồ xu hướng 10 năm, sẽ thấy mức tăng này hoàn toàn không đều đặn — có những năm giá đi ngang 20 năm, có những thời kỳ chỉ trong vài năm đã nhân đôi.

Nói về lịch sử, năm 1971 Nixon chấm dứt chế độ bản vị vàng mới là bắt đầu thực sự của thị trường vàng hiện đại. Trước đó, giá vàng được cố định ở 35 đô la, hoàn toàn không có cơ chế giao dịch. Sau khi tháo liên kết, mười năm đầu (1971-1980), vàng từ 35 tăng lên 850 đô la, tăng 24 lần. Thời đó, khủng hoảng niềm tin vào đô la, khủng hoảng dầu mỏ, cách mạng Iran khiến toàn cầu rối loạn, vàng trở thành nơi trú ẩn cuối cùng. Nhưng năm 1980, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất đột ngột hơn 20%, giá vàng lập tức sụt giảm 80%, sau đó 20 năm chỉ quanh quẩn ở mức 200-300 đô la, đi vào trạng thái trầm lặng.

Làn sóng bò thứ hai bắt đầu sau khi bong bóng internet vỡ vào năm 2001. Sự kiện 911 gây ra chiến tranh chống khủng bố toàn cầu, Mỹ bắt đầu hạ lãi suất vay nợ để duy trì ngân sách quốc phòng, đẩy giá nhà lên cao, cuối cùng dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính 2008. Cục Dự trữ Liên bang in tiền ồ ạt cứu trợ, trong 10 năm đó, vàng từ 250 đô la tăng lên 1921 đô la, mức tăng hơn 700%. Nhưng sau khủng hoảng nợ châu Âu 2011, Fed kết thúc nới lỏng định lượng, giá vàng bước vào 8 năm giảm giá, giảm hơn 45%.

Hiện tại chúng ta đang ở trong làn sóng bò thứ ba (từ 2019 đến nay). Vàng từ mức thấp 1200 đô la đã tăng lên hơn 5000 đô la, mức tăng hơn 300%. Nguyên nhân thúc đẩy đợt tăng này rõ ràng: toàn cầu phi đô la hóa, Mỹ bơm tiền QE điên cuồng, chiến tranh Nga-Ukraine, rủi ro địa chính trị Trung Đông, cộng thêm các ngân hàng trung ương các nước liên tục tăng dự trữ vàng trong năm 2024-2025. Nhìn riêng hai năm gần đây, từ hơn 2000 đô la tăng lên hơn 5000 đô la, mức tăng hơn 150%, vượt xa cổ phiếu, trái phiếu và các tài sản khác.

Nhưng có một vấn đề đáng suy nghĩ. Ba đợt bò trước, quy luật chung là gì? Đều bắt đầu từ khủng hoảng tín dụng cộng với nới lỏng tiền tệ. Mỗi lần kết thúc đều rất quy luật — đều cần thắt chặt mạnh để kiểm soát lạm phát. Năm 1980 tăng lãi suất, năm 2011 kết thúc QE, giá vàng đều giảm theo.

Vấn đề là, nợ chính phủ toàn cầu đã lên mức đáng sợ, các ngân hàng trung ương các nước căn bản không thể tăng lãi suất lớn như trước nữa. Điều này có nghĩa là chu kỳ thắt chặt truyền thống có thể sẽ không xảy ra. Tình huống khả thi hơn là giá vàng sẽ dao động dữ dội trong một vùng giá cao trong nhiều năm — tôi gọi đó là “giai đoạn tích lũy ở mức cao”. Dấu hiệu kết thúc thực sự có thể phải chờ đợi một hệ thống tiền tệ toàn cầu mới, đáng tin cậy hơn xuất hiện.

Nói về đầu tư vàng, quan điểm của tôi rất thẳng thắn. Trong 50 năm qua, vàng tăng 120 lần, cùng kỳ chỉ số Dow Jones tăng 51 lần, xét theo lợi suất dài hạn, vàng không thua kém cổ phiếu. Nhưng vấn đề là trong 20 năm từ 1980-2000, vàng gần như không biến động, đi ngang quanh mức 200-300 đô la. Cuộc đời có thể có mấy chục năm để chờ đợi?

Vì vậy, vàng là công cụ đầu tư rất tốt, nhưng phù hợp với chiến lược lướt sóng, không thích hợp để giữ dài hạn thuần túy. Thị trường bò của vàng thường đi kèm khủng hoảng vĩ mô (lạm phát, địa chính trị, nới lỏng tiền tệ), thị trường gấu thì kéo dài và ảm đạm. Nắm bắt đúng chu kỳ có thể kiếm được các đợt sóng lớn, sai thì có thể nằm im nhiều năm.

Thêm nữa, vì vàng là tài nguyên tự nhiên, chi phí khai thác sẽ tăng theo thời gian, nên dù đợt tăng dài kết thúc, giá thấp cũng sẽ dần dần nâng cao. Nhìn biểu đồ xu hướng 10 năm của vàng, có thể thấy mỗi lần điều chỉnh, đáy thấp hơn lần trước. Điều này cho thấy về dài hạn, vàng vẫn còn hỗ trợ, không cần lo lắng nó sẽ rớt xuống giá trị bằng không.

Về độ khó đầu tư, trái phiếu là đơn giản nhất (chỉ cần nhận lãi), vàng thứ hai (dựa vào chênh lệch giá), cổ phiếu khó nhất (phải chọn công ty). Nhưng trong 30 năm gần đây, lợi nhuận cổ phiếu lại còn tốt hơn, tiếp theo là vàng, cuối cùng là trái phiếu.

Lời khuyên của tôi là dựa vào chu kỳ kinh tế để phân bổ: giai đoạn tăng trưởng kinh tế chọn cổ phiếu, giai đoạn suy thoái phân bổ vàng. Cách an toàn nhất là dựa vào khả năng chịu rủi ro của bản thân, tìm ra tỷ lệ cân bằng giữa cổ phiếu, trái phiếu, vàng. Khi kinh tế tốt, lợi nhuận doanh nghiệp khả quan, cổ phiếu dễ tăng; khi kinh tế trì trệ, tính chất giữ giá của vàng sẽ nổi bật, dễ được săn đón hơn.

Đối mặt với thị trường biến động nhanh và các sự kiện bất ngờ khó lường (như chiến tranh Nga-Ukraine, khủng hoảng lạm phát), nếu nắm giữ một tỷ lệ nhất định cổ phiếu, trái phiếu, vàng, sẽ giảm thiểu phần nào rủi ro biến động, giúp đầu tư ổn định hơn. Đó là kết luận chân thực nhất tôi rút ra sau nhiều năm theo dõi thị trường.