#TradFi交易分享挑战 #原油走低 Kỳ vọng đàm phán Mỹ-Iran gia tăng, gây ra sự giảm mạnh trong giá dầu, với mô hình cơ bản rõ ràng về thắt chặt

1. Phân tích thị trường: Kỳ vọng về cuộc đàm phán Mỹ-Iran khiến giá dầu giảm mạnh.
Trong cuối tuần, các báo cáo truyền thông cho biết Mỹ và Iran "gần đạt được thỏa thuận" và đã thảo luận mở cửa eo biển Hormuz, cùng với các tin tức khác. Tuy nhiên, Trump sau đó tuyên bố vẫn còn bất đồng với Iran về một số vấn đề khó khăn, và vào Chủ nhật, ông lại nói không vội vàng đạt thỏa thuận với Iran.
Tuy nhiên, tại phiên mở cửa thứ Hai, giá dầu quốc tế vẫn mở gap giảm, WTI giảm xuống mức thấp 90 đô la mỗi thùng, Brent giảm xuống 94 đô la mỗi thùng, và hợp đồng chính của SC chạm mức 600 nhân dân tệ mỗi thùng, đóng cửa giảm 6,5%. Sự giảm mạnh này chủ yếu do thị trường lạc quan về các cuộc đàm phán. Thực tế, tính đến ngày 25 tháng 5, chưa bên nào ký kết bản ghi nhớ cuối cùng. Từ tháng 5, giá dầu trở nên nhạy cảm hơn với các tin tức về đàm phán Mỹ-Iran. Vào ngày 6 tháng 5, các báo cáo cho biết bản ghi nhớ gần như đã hoàn tất, Brent tạm thời giảm xuống dưới 100 đô la mỗi thùng và WTI dưới 90 đô la, với mức giảm trong một ngày vượt quá 10%. Sau đó, Iran chính thức từ chối đề xuất của Mỹ, các cuộc đàm phán bị đình trệ, và giá dầu đã phục hồi tương ứng.
2. Các mốc thời gian chính của đàm phán Mỹ-Iran (đầu tháng Tư—25 tháng 5)
Xem xét thị trường dầu thô kể từ khi xảy ra xung đột giữa Mỹ, Israel và Iran vào cuối tháng Hai, đã có bốn thời điểm quan trọng khi các tin tức về tạm dừng đàm phán hoặc ngừng bắn trực tiếp gây ra các đợt giảm mạnh trong giá dầu: ngày 7 tháng 4, ngày 17 tháng 4, ngày 6 tháng 5 và ngày 25 tháng 5, mỗi đợt giảm sâu hơn lần lượt. Nguyên nhân chung của bốn đợt giảm này là kỳ vọng của thị trường về tiến triển trong đàm phán Mỹ-Iran và việc cải thiện khả năng điều hướng eo biển, dẫn đến sự đảo chiều của các khoản phí rủi ro địa chính trị. Hiện tại, cuộc xung đột đã kéo dài gần ba tháng, hai bên ngày càng sẵn sàng giải quyết qua đàm phán. Giá dầu đã tăng lên mức cao nhất trong phạm vi dao động trước đó, Brent và WTI lần lượt trên 110 đô la và 105 đô la mỗi thùng. Điều này, cùng với việc thị trường nhạy cảm hơn với tiến trình đàm phán và các tin tức tiêu cực khác, đã làm tăng đáng kể phản ứng của thị trường.
3. Các yếu tố cơ bản của dầu thô
1. Suy giảm nguồn cung, truyền tải xuống phía hạ nguồn, hỗ trợ ở mức đáy của giá
Mâu thuẫn cốt lõi trong thị trường dầu thô hiện tại là sự sụt giảm nguồn cung chưa được bù đắp bởi yếu tố yếu đi của cầu; khoảng cách cung cầu đang nhanh chóng làm cạn kiệt tồn kho toàn cầu ở mức kỷ lục.
Về phía cung, tác động của phong tỏa eo biển Hormuz là lịch sử—dữ liệu của OPEC cho thấy sản lượng của OPEC tháng 4 giảm gần 10 triệu thùng mỗi ngày so với tháng 2, và IEA xác nhận tổng thiệt hại nguồn cung dầu toàn cầu khoảng 13 triệu thùng mỗi ngày. Sản lượng các nước Vùng Vịnh giảm khoảng 14 triệu thùng mỗi ngày so với mức trước xung đột. Trong khi đó, Nga, bị ảnh hưởng bởi các cuộc tấn công bằng drone, đã giảm 300 nghìn thùng mỗi ngày trong tháng 4, và có thể mất thêm 500 nghìn thùng mỗi ngày trong nửa cuối năm nếu các cuộc tấn công tiếp tục, cho thấy độ đàn hồi của nguồn cung toàn cầu hạn chế.
Về phía cầu, mặc dù giá dầu cao đã gây ra sự yếu đi cục bộ, mức độ này thấp hơn nhiều so với các thiệt hại về nguồn cung—IEA ước tính trong quý 2, cầu dầu toàn cầu sẽ giảm khoảng 2,4 triệu thùng mỗi ngày so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi công suất lọc dầu giảm khoảng 5 triệu thùng mỗi ngày, vượt xa mức giảm cầu. Sự thắt chặt trong các sản phẩm tinh chế ở nhiều quốc gia vượt xa dầu thô; tồn kho xăng của Mỹ thấp hơn mức thấp theo mùa của năm năm, và chênh lệch crack vẫn cực kỳ cao, phản ánh trực tiếp sự thiếu hụt cấu trúc này. Tốc độ rút giảm dầu thô toàn cầu đã tăng tốc, dữ liệu của IEA cho thấy tổng giảm 246 triệu thùng trong các tồn kho toàn cầu từ tháng 3 đến tháng 4. Tồn kho đất của OECD giảm 146 triệu thùng trong tháng 4, thiết lập kỷ lục về tốc độ tiêu thụ. EIA đã nâng dự báo thay đổi tồn kho toàn cầu năm 2026 từ mức giảm 300 nghìn thùng mỗi ngày lên mức giảm lớn 2,6 triệu thùng mỗi ngày, với mức giảm kỷ lục trong quý 2 là 8,5 triệu thùng mỗi ngày, dự báo giảm tồn kho mạnh nhất từ trước đến nay.
2. Thay đổi về khối lượng logistics: Phục hồi chậm của điều hướng eo biển, xa so với bình thường
Kể từ khi đóng cửa eo biển Hormuz, trạng thái điều hướng của nó luôn là trọng tâm của giao dịch thị trường dầu. Trước xung đột, trung bình mỗi ngày có khoảng 120 tàu, với 60 tàu xuất phát và 60 tàu vào. Về loại tàu, khoảng 10 tàu chở dầu mỗi ngày tham gia vận chuyển nội bộ và ra vào, tương ứng khoảng 16,5 triệu thùng dầu nặng mỗi ngày. Sau khi xung đột bùng phát ngày 28 tháng 2, khối lượng vận chuyển giảm mạnh. Dữ liệu của Clarkson Research cho thấy vào giữa tháng 4, lưu lượng tạm thời phục hồi, nhưng từ tháng 5 trở đi, không còn tín hiệu tăng thêm nào xuất hiện. Hiện tại, điều hướng vẫn bị hạn chế nghiêm trọng, chỉ còn rải rác các tàu chở dầu rời đi. Theo ShipView, tính đến sáng ngày 25 tháng 5, tổng số tàu trong Vịnh Ba Tư là 2.602 tàu, chiếm 1,39% tổng tải trọng toàn cầu; trong đó, 101 tàu chở dầu (chiếm 3,07% toàn cầu). Khi điều hướng thực sự được mở lại, dự kiến sẽ có một đợt phát hành tập trung về khối lượng vận chuyển. Dựa trên ngày cao điểm nhất trước xung đột, ngày 28 tháng 2, chỉ có 10 tàu rời khỏi Vịnh, các chuyến đi hàng ngày sau đó khó có thể vượt quá mức này, và sẽ mất khoảng 10 ngày để giải phóng lượng tàu tồn đọng trong Vịnh. Thêm vào đó, việc mở lại có thể không hoàn toàn mở, mà còn bị hạn chế bởi các hạn chế điều hướng của Iran, nghĩa là công suất thực tế ban đầu có thể còn thấp hơn các ước tính này.
Tổng thể, phục hồi logistics sẽ là "từ từ" chứ không phải "như công tắc", khiến khó có thể tạo ra nguồn cung gia tăng quy mô lớn trong ngắn hạn. Tóm lại, sự lạc quan từ tin tức đàm phán Mỹ-Iran đã gây áp lực lên giá dầu, nhưng logic cơ bản của "sụt giảm nguồn cung, chậm lại của cầu và cạn kiệt tồn kho" vẫn rõ ràng. Khoảng cách này khó có thể được rút ngắn trong ngắn hạn, hạn chế khả năng giảm thêm của giá dầu.
4. Phân tích xu hướng giá dầu dựa trên kịch bản
Ngoài các yếu tố cơ bản, các yếu tố ngắn hạn chính ảnh hưởng đến giá dầu là quỹ đạo của quan hệ Mỹ-Iran và sự phục hồi của điều hướng eo biển Hormuz. Do các yêu cầu cốt lõi mâu thuẫn của hai bên, các cuộc đàm phán vẫn rất không chắc chắn. Xu hướng giá dầu trong tương lai cần xem xét nhiều kịch bản.
Kịch bản 1: Mỹ-Iran đạt được bản ghi nhớ 60 ngày, mở cửa từng phần của eo biển
Giả định trong vòng vài tuần, đạt được hiểu biết 60 ngày, với mở cửa từng phần của eo biển. Ngay cả khi đàm phán thành công, việc khôi phục sản xuất dầu mỏ, triển khai tàu chở dầu và phục hồi bảo hiểm sẽ mất vài tuần hoặc vài tháng. Nguồn cung thực tế ở Trung Đông sẽ chậm trở lại mức trước xung đột, cộng thêm các gián đoạn liên tục đối với nguồn cung của Nga, dẫn đến tăng trưởng nguồn cung toàn cầu hạn chế. Hơn nữa, đợt giảm mạnh giá dầu ngày 25 tháng 5 đã phần nào phản ánh kỳ vọng lạc quan, và khả năng giảm sâu hơn nữa là ít khả năng xảy ra.
Kịch bản 2: Bế tắc kéo dài, phục hồi chậm của điều hướng eo biển
Nếu trong 1-2 tháng tới, không đạt được thỏa thuận giữa Mỹ và Iran, và điều hướng eo biển chỉ phục hồi chậm, khoảng cách cung cầu sẽ vẫn cao. Kết hợp với nhu cầu cao trong mùa hè và tồn kho cực thấp, hỗ trợ giảm giá sẽ rất mạnh.
Kịch bản 3: Gia tăng xung đột, đàm phán thất bại dẫn đến phong tỏa kéo dài
Nếu các cuộc đàm phán đổ vỡ, các hành động quân sự tái diễn, và eo biển vẫn bị phong tỏa, khoảng cách cung cầu sẽ duy trì. Brent có thể vượt qua mức cao trước đó là 120 đô la mỗi thùng.