Gần đây chú ý thấy các cổ phiếu liên quan đến khái niệm máy chủ đang liên tục thu hút sự chú ý trên thị trường, đặc biệt là lĩnh vực AI server, thật sự đáng để xem xét kỹ hơn.

Trước tiên nói về cấu trúc ngành. Chuỗi ngành máy chủ roughly chia thành ba tầng: lắp ráp toàn bộ máy chính cốt lõi (Foxconn, Quanta, Wistron), hạ tầng cơ sở (Vertiv, Chihong, Shuanghong và các nhà quản lý nhiệt), cộng thêm các linh kiện quan trọng (Taiguang Electronics, Goldsun Electric, Qincheng). Mỗi tầng đều đang bị làm mới lại dưới làn sóng AI.

Nói về khả năng tích hợp dọc của Foxconn, thực sự không ai sánh kịp, từ linh kiện đến lắp ráp toàn bộ máy đều bao gồm. Hệ thống tủ máy Blackwell của NVIDIA chủ yếu do họ sản xuất, chiếm hơn 40% thị phần máy chủ AI toàn cầu. Dự kiến doanh thu cả năm 2025 sẽ vượt 8.1 nghìn tỷ TWD, lợi nhuận EPS 3 quý đã đạt 10.38 TWD, lập kỷ lục cao nhất trong cùng kỳ các năm. Ban lãnh đạo nói rằng đến 2026, các hoạt động liên quan đến AI sẽ đạt quy mô nghìn tỷ, khả năng tưởng tượng còn rất lớn. Tuy nhiên, P/E đã ở mức cao, cần cẩn thận rủi ro.

Quản Quán là một cách chơi khác. Họ nổi tiếng về khả năng R&D mạnh nhất trong ngành, chủ yếu phục vụ các khách hàng siêu lớn như Google, AWS, Meta. Quý 3 năm 2025, doanh thu vượt 5000 tỷ TWD, tăng hơn 20% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng quý đạt hơn 15 tỷ TWD. Tổng doanh thu cả năm gần 1.9 nghìn tỷ, lợi nhuận ròng tích lũy 68 tỷ. Gần đây Morgan Stanley còn xếp hạng “Ưu hơn thị trường”, mục tiêu giá 330 TWD.

Wistron tôi nghĩ là doanh nghiệp tập trung nhất. 100% doanh thu đều từ trung tâm dữ liệu, hoàn toàn chuyên về các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn. Họ có lợi thế độc đáo trong lắp ráp các dòng NVIDIA GB200/GB300, AMD MI cao cấp, tích hợp công nghệ làm mát bằng dung dịch rất sâu. Năm 2025, doanh thu hợp nhất đạt 9506 tỷ TWD, tăng 163.68% so với năm trước, EPS đạt 275.06 TWD. Điều đáng chú ý nhất là khả năng dự báo đơn hàng của họ đã kéo dài đến năm 2027, nghĩa là tăng trưởng năm 2026 gần như đã được khóa chặt.

Ở thị trường Mỹ, Celestica và Vertiv cũng đáng chú ý. Celestica là nhà thầu EMS lớn của Canada, có lợi thế khác biệt trong sản xuất TPU của Google và bộ chuyển mạch 800G, doanh thu 3 quý đầu 2025 đạt 3.19 tỷ USD, tăng 28% so với cùng kỳ, EPS không GAAP tăng 52%. Các nhà phân tích phố Wall đặt mục tiêu trung bình 374.50 USD, tiềm năng tăng 22%. Vertiv là công ty hàng đầu về công nghệ làm mát bằng dung dịch, quý 3 doanh thu thuần đạt 2.676 tỷ USD, tăng 29%, đơn hàng tồn kho cao tới 9.5 tỷ USD, mục tiêu giá 206.07 USD, tiềm năng tăng 27%.

Nhưng cần làm rõ, các cổ phiếu khái niệm AI server đã tích lũy mức tăng lớn, nhiều cổ phiếu hàng đầu P/E vẫn còn cao. Nếu bong bóng AI có dấu hiệu vỡ, hoặc nhà đầu tư chuyển từ tăng trưởng sang kiểm chứng lợi nhuận, dễ gây ra điều chỉnh mạnh. Thị trường cũng có độ tập trung cao, rủi ro không nhỏ.

Dự kiến năm 2026, cần chú ý một số biến số. Trước tiên là quy mô đầu tư của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây vào hạ tầng AI có thể đạt kỳ vọng hay không. Thứ hai là tiến triển của các kiến trúc không x86 và chip ASIC tự phát triển, điều này có thể thay đổi cục diện thị trường máy chủ truyền thống. Ngoài ra còn có hướng phát triển của AI biên và hệ thống代理. Các thay đổi về quy định của Mỹ, chính sách thuế quan, chi phí điện năng tăng cũng sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận gộp của doanh nghiệp. Quan trọng nhất là thị trường có thể chuyển từ bong bóng đầu cơ sang tạo ra giá trị thương mại thực sự hay không.

Tổng thể, các cổ phiếu khái niệm máy chủ thực sự có cơ hội, nhưng hiện tại vào thị trường cần cẩn trọng. Các doanh nghiệp có công nghệ làm mát bằng dung dịch, giải pháp tính toán mật độ cao, hợp tác sâu với các ông lớn chip có thể tiếp tục được ưa chuộng, nhưng rủi ro định giá đã rất rõ ràng. Khuyên vẫn là cần nhìn rõ khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân trước khi quyết định.