Gần đây trong cộng đồng có nhiều người thảo luận về giá trị ròng của cổ phiếu, tôi nhận thấy nhiều người mới vẫn còn hơi mơ hồ về khái niệm này. Thay vì nói là không hiểu, đúng hơn là do hiểu sai — nhiều người nghĩ rằng giá trị ròng cao chắc chắn là cổ phiếu tốt, thực ra không đơn giản như vậy.

Trước tiên, làm rõ giá trị ròng là gì. Giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu (BVPS) đơn giản là số tiền tài sản sổ sách của công ty chia đều cho mỗi cổ phiếu. Nếu một công ty có vốn chủ sở hữu 1.5 tỷ đồng và số cổ phiếu lưu hành là 1 tỷ cổ phiếu, thì giá trị ròng là 1.5 đồng. Nó phản ánh tài sản thực mà cổ đông sở hữu sau khi trừ đi tất cả các khoản nợ. Nhưng cần nhấn mạnh — giá trị ròng không phải là giá cổ phiếu sẽ tăng trong tương lai, cũng không phải là giá trị thị trường thực của công ty, mà chỉ là trạng thái sổ sách hiện tại của công ty theo kế toán.

Cách tính giá trị ròng là gì? Công thức khá đơn giản: (Tổng tài sản - Tổng nợ) chia cho số cổ phiếu lưu hành, hoặc dùng vốn chủ sở hữu chia trực tiếp cho số cổ phiếu lưu hành. Nếu báo cáo tài chính đã liệt kê vốn chủ sở hữu, bạn không cần phải tách từng khoản, chỉ cần tính luôn là được.

Tôi thường thấy nhà đầu tư mắc lỗi đầu tiên là “giá trị ròng càng cao càng tốt”. Thực ra không đúng. Khi giá trị ròng tăng, giá cổ phiếu không nhất thiết phải tăng theo, vì giá cổ phiếu phản ánh kỳ vọng của thị trường về khả năng sinh lợi trong tương lai của công ty, còn giá trị ròng phần lớn là tích lũy từ quá khứ. Ngoài ra, các ngành khác nhau coi trọng giá trị ròng khác nhau hoàn toàn. Các ngành công nghiệp, sản xuất dựa vào đất đai và thiết bị để kiếm lời, giá trị ròng thực sự rất quan trọng; còn các công ty công nghệ, phần mềm thì sao? Giá trị của họ nằm ở công nghệ, thương hiệu, lượng truy cập, còn tài sản sổ sách không quá quan trọng. Như Nvidia, Netflix, Microsoft — các công ty này mỗi cổ phiếu không nhất thiết có giá trị ròng cao, nhưng giá cổ phiếu vẫn tăng vọt vì thị trường nhìn vào tiềm năng tăng trưởng và vị thế thị trường của họ.

Vậy giá trị ròng thực sự có tác dụng gì? Tôi cho rằng có ba ý nghĩa thực tế. Thứ nhất, nó có thể đo lường độ vững chắc tài chính của công ty, đặc biệt đối với các ngành dựa vào tài sản hoặc chu kỳ kinh tế rõ ràng. Giá trị ròng cao thường biểu thị biên an toàn của công ty dày hơn. Thứ hai, nó có thể phối hợp với giá cổ phiếu để đánh giá xem định giá có quá cao hoặc quá thấp. Khi giá cổ phiếu cao hơn rõ ràng so với giá trị ròng, thị trường sẵn sàng trả giá cao cho tiềm năng tăng trưởng tương lai của công ty; ngược lại, khi giá cổ phiếu thấp hơn giá trị ròng, không nhất thiết là rẻ, còn phải xem công ty có đang gặp khó khăn về lợi nhuận hoặc ngành đang suy thoái không. Thứ ba, trong trường hợp thanh lý hoặc định giá tài sản của công ty, giá trị ròng có thể làm cơ sở tham khảo phân chia quyền lợi của cổ đông.

Trong thực tế, giá trị ròng phù hợp nhất để dùng trong các ngành tài chính, vận tải, thép, năng lượng, sản xuất — những ngành vốn lớn hoặc có chu kỳ rõ ràng. Các công ty này có cấu trúc tài sản rõ ràng, biến động của giá trị ròng phản ánh chính xác tình hình hoạt động hơn. Còn các công ty công nghệ, nền tảng, thương hiệu thì khác, bạn cần phối hợp với EPS, ROE, tỷ lệ lợi nhuận gộp và tốc độ tăng trưởng, chỉ nhìn vào giá trị ròng dễ gây ra sai lệch.

Nói về chọn cổ phiếu, nhiều người dùng tỷ lệ giá trị sổ sách (PBR). Công thức là vốn hóa thị trường chia cho giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu. PBR thấp hơn về lý thuyết biểu thị cổ phiếu rẻ hơn, nhưng đây chỉ là bước đầu trong đánh giá. Thực tế, nên so sánh trong cùng ngành, cùng mô hình kinh doanh, rồi kết hợp với xu hướng lợi nhuận và tình hình ngành để có đánh giá toàn diện hơn.

Ví dụ, TSMC có PBR khoảng 4.29, Formosa Plastics khoảng 2.45, Taiwan Mobile khoảng 3.29; còn trên thị trường Mỹ, JPMorgan khoảng 1.94, Ford khoảng 1.19, General Electric khoảng 0.70. Những con số này cho bạn biết mức định giá tương đối, nhưng để quyết định mua hay không, còn phải xem khả năng sinh lợi và triển vọng ngành của công ty đó nữa.

Cuối cùng, tôi muốn bổ sung một điểm gây nhầm lẫn phổ biến — giá trị ròng và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) không phải là cùng một thứ. Giá trị ròng phản ánh tài sản sổ sách của công ty, còn EPS là số tiền công ty kiếm được trên mỗi cổ phiếu. Một công ty có giá trị ròng cao nhưng EPS thấp có thể biểu thị tài sản chưa được chuyển đổi hiệu quả thành lợi nhuận; ngược lại, EPS cao nhưng giá trị ròng không cao có thể là mô hình kinh doanh nhẹ tài sản, hiệu quả cao.

Việc tra cứu giá trị ròng rất đơn giản, hầu hết các nền tảng giao dịch và trang web chứng khoán đều hiển thị trực tiếp mã cổ phiếu. Hoặc bạn có thể tự tính dựa trên báo cáo tài chính của công ty — dùng vốn chủ sở hữu chia cho số cổ phiếu lưu hành là được.

Tổng kết lại, giá trị ròng mỗi cổ phiếu là bước quan trọng để hiểu về cổ phiếu, nhưng không phải là công cụ để đưa ra kết luận độc lập. Phép làm việc đáng tin cậy hơn là kết hợp giá trị ròng, PBR, EPS, ROE và đặc điểm ngành để gần hơn với giá trị thực của công ty. Chỉ chạy theo giá trị ròng cao nhất dễ khiến bạn bỏ lỡ nhiều cơ hội đầu tư quý giá.