Gần đây tôi luôn theo dõi xu hướng tỷ giá USD, nhận thấy dự đoán cắt giảm lãi suất liên tục ảnh hưởng rất lớn đến toàn bộ thị trường. Nói về điều này, USD về bản chất chính là đồng tiền thanh toán quan trọng nhất toàn cầu, việc tăng giảm của nó không chỉ ảnh hưởng đến Mỹ mà còn tác động đến dòng chảy vốn toàn cầu.

Ngân hàng Trung ương Mỹ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2024, theo lý thuyết USD sẽ yếu đi, nhưng thực tế lại phức tạp hơn nhiều. Cắt giảm lãi suất biểu thị tiền trở nên rẻ hơn, dòng vốn có thể chảy vào các tài sản rủi ro, nhưng USD chưa chắc sẽ chỉ giảm một chiều. Tỷ giá còn bị ảnh hưởng bởi tâm lý rủi ro toàn cầu, chính sách của các ngân hàng trung ương khác, nhu cầu trú ẩn an toàn. Đây cũng là lý do tại sao tôi hiện tại không chỉ nhìn vào lãi suất để dự đoán USD tăng giảm, mà còn phải xem sức hấp dẫn tương đối.

Tôi nhận thấy chỉ số USD hiện dao động trong khoảng 90-100, trước đó đỉnh cao vào năm 2022 khoảng 114, đến nay đã giảm khoảng 15%. Trong cả năm 2025, dự kiến giảm gần 9.5%, là mức giảm lớn nhất kể từ năm 2017. Tuy nhiên, sau khi xung đột địa chính trị leo thang, USD đã có phần phục hồi nhẹ nhờ dòng tiền trú ẩn, hiện trạng này đã kéo dài gần một năm.

Các yếu tố ảnh hưởng chính đến tỷ giá USD gồm có vài điểm. Trước tiên là chính sách lãi suất, lãi suất cao làm tăng sức hấp dẫn của USD, dòng tiền đổ vào; lãi suất thấp khiến dòng tiền tìm kiếm nơi sinh lời khác. Nhưng có một điểm dễ bỏ qua: thị trường phản ứng dự báo trước, không đợi đến khi lãi suất tăng thực sự USD mới tăng, cũng không đợi đến khi giảm thực sự USD mới giảm. Nhà đầu tư cần theo dõi kỳ vọng về tăng giảm lãi suất, thường dựa vào biểu đồ điểm của Fed.

Thứ hai là cung cấp USD. Chương trình Nới lỏng định lượng (QE) sẽ tăng tính thanh khoản, thu hẹp (QT) sẽ rút lại, nhưng điều này không đồng nghĩa QE chắc chắn làm USD mất giá, QT chắc chắn làm USD tăng giá. Tỷ giá USD thường là kết quả của chênh lệch lãi suất, nhu cầu trú ẩn và dòng vốn toàn cầu cùng tác động.

Ngoài ra còn phải xem thâm hụt thương mại. Mỹ nhập khẩu dài hạn lớn hơn xuất khẩu, về lý thuyết sẽ gây áp lực giảm giá USD. Nhưng USD cũng là đồng tiền dự trữ chính của thế giới, nhiều tổ chức quốc gia dùng USD kiếm được từ xuất khẩu để đầu tư vào trái phiếu Mỹ, cổ phiếu và các tài sản khác. Vì vậy, thực tế diễn biến tỷ giá không chỉ dựa vào số liệu thương mại.

Cuối cùng là ảnh hưởng toàn cầu của Mỹ. USD trở thành đồng tiền thanh toán chính nhờ vào niềm tin toàn cầu vào Mỹ. Chỉ cần Mỹ duy trì vị thế mạnh về chính trị, kinh tế, quân sự, USD sẽ không mất giá mạnh. Tuy nhiên, lợi thế này đang đối mặt với thách thức. Từ năm 2022, xu hướng giảm sử dụng USD ngày càng rõ ràng, nhiều quốc gia bắt đầu mất niềm tin vào trái phiếu Mỹ, chuyển sang mua vàng. Nhưng cần nhấn mạnh, USD vẫn là đồng tiền dự trữ chính của thế giới, chỉ khác trước đây là một đồng chiếm ưu thế, còn hiện nay là “USD cùng nhiều loại tiền tệ khác tồn tại song song”. Điều này sẽ tạo áp lực cấu trúc đối với USD trong thời gian dài, nhưng không gây sụp đổ đột ngột trong ngắn hạn.

Xét về lịch sử, tỷ giá USD thường bị ảnh hưởng bởi các sự kiện kinh tế lớn. Trong khủng hoảng tài chính 2008, tâm lý hoảng loạn khiến dòng tiền đổ mạnh vào USD, USD tăng giá đáng kể. Trong đại dịch 2020, Mỹ in tiền để cứu nền kinh tế, USD tạm yếu đi, rồi sau đó phục hồi mạnh khi kinh tế ổn định. Trong chu kỳ tăng lãi suất 2022-2023, lãi suất Mỹ tăng nhanh, chỉ số USD từng tăng cao đột biến. Trong giai đoạn giảm lãi suất 2024-2025, chênh lệch lãi suất thu hẹp, thị trường chuyển từ xu hướng mạnh một chiều sang dao động ở mức cao. Những lịch sử này cho thấy, không thể chỉ dựa vào lãi suất tăng hay giảm để dự đoán hướng đi của USD.

Hiện tại, quý 1 năm 2026, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp vẫn duy trì khá mạnh, lạm phát khó hạ nhiệt. Điều này khiến thị trường liên tục hoãn dự đoán cắt giảm lãi suất. Các nhà dự báo đã chuyển từ kỳ vọng Fed sẽ nhanh chóng nới lỏng sang xu hướng “chậm, muộn, ít” trong việc cắt giảm. Một số tổ chức còn cho rằng, cả năm 2026 có thể giữ nguyên lãi suất cho đến năm 2027 mới có thể chuyển hướng chính sách.

Tuy nhiên, điểm mấu chốt là, thái độ hawkish của Fed hiện nay mang tính dựa trên dữ liệu hơn là một chu kỳ tăng lãi suất mang tính cấu trúc mới. Chừng nào trong vài quý tới, thị trường lao động, tiền lương và lạm phát cốt lõi bắt đầu chững lại, chính sách của Fed vẫn có thể trở lại trung tính hoặc nới lỏng. Năm 2027 có thể là điểm chuyển chính sách tiếp theo, nhưng nếu có tăng lãi suất, đó nhiều khả năng là để chống lại sự dai dẳng của lạm phát, chứ không phải là chu kỳ tăng lãi suất nhanh như năm 2022-2023.

Dựa trên con đường lãi suất “chậm, muộn, ít” này, cộng thêm các yếu tố địa chính trị và xu hướng giảm sử dụng USD dài hạn, tôi cho rằng trong vòng một năm tới, USD nhiều khả năng sẽ dao động ở mức cao, điều chỉnh yếu đi chứ không giảm mạnh một chiều. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa USD sẽ liên tục giảm. Chừng nào xuất hiện rủi ro tài chính mới, xung đột địa chính trị hoặc tâm lý hoảng loạn, dòng tiền vẫn có thể chảy vào USD, vì bản chất nó vẫn là đồng tiền trú ẩn an toàn hàng đầu toàn cầu.

Cũng cần chú ý, xu hướng của chỉ số USD không chỉ phụ thuộc vào nền kinh tế Mỹ, mà còn phụ thuộc vào hiệu suất của các thành phần tiền tệ trong rổ. Nếu châu Âu giảm lãi suất chậm hơn, hoặc Nhật Bản cùng các nền kinh tế lớn khác duy trì chính sách nới lỏng, USD cũng có thể giữ vững nhờ chênh lệch lãi suất tương đối.

Xu hướng giảm sử dụng USD là một quá trình dài hạn thực tế, diễn ra chậm theo từng năm, không thể trong vòng 12 tháng tới khiến chỉ số USD từ 100 giảm thẳng xuống 90. Các ngân hàng trung ương giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng tích trữ vàng đúng là có diễn ra, nhưng vị trí trung tâm của USD trong dự trữ và hệ thống thanh toán toàn cầu vẫn khó bị thay thế trong ngắn hạn.

Ảnh hưởng của xu hướng USD đối với các tài sản khác cũng rất đáng chú ý. Nói chung, USD yếu đi cùng với lợi suất thực giảm, thực sự có lợi cho vàng. Bởi vàng tính theo USD, khi USD giảm giá, chi phí mua vàng rẻ hơn. Cắt giảm lãi suất của Mỹ sẽ thúc đẩy dòng tiền chảy vào thị trường chứng khoán, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng. Khi USD yếu đi, sức mua của USD giảm, thường sẽ có tác động tích cực đến thị trường tiền mã hóa, vì dòng tiền tìm kiếm các tài sản chống lạm phát.

Việc theo dõi tỷ giá USD so với các đồng tiền chính khác cũng rất quan trọng. USD/JPY, Nhật Bản đã kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, dòng tiền có thể chảy về Nhật Bản đẩy đồng yên lên, trong tương lai đồng yên có thể tăng giá, USD/JPY sẽ giảm. Đồng Tệ Đài Loan, theo lãi suất của USD, nhưng do Đài Loan còn có các vấn đề nội tại và là nền kinh tế dựa vào xuất khẩu, tỷ giá thấp sẽ có lợi cho xuất khẩu. Trong chu kỳ giảm lãi suất của USD, dự đoán Tệ Đài Loan sẽ tăng giá, nhưng mức độ không quá lớn. Đồng Euro, hiện tại tỷ giá EUR mạnh hơn so với USD, nhưng kinh tế châu Âu không tốt, lạm phát còn cao nhưng tăng trưởng yếu, nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu giảm lãi suất chậm, USD sẽ yếu đi chút ít nhưng không giảm giá mạnh.

Để nắm bắt cơ hội giao dịch dựa trên biến động tỷ giá USD, trong ngắn hạn, từng sự kiện nhỏ đều có thể tác động đến tỷ giá. Nếu muốn dùng biến động tỷ giá USD để đầu tư, cần nắm rõ thời điểm các thông tin công bố và phân tích. Trong ngắn hạn, theo dõi CPI, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC và biểu đồ điểm sẽ giúp dự đoán kỳ vọng lãi suất, từ đó nắm bắt cơ hội mua bán ngắn hạn. Nếu không giao dịch trong ngày, có thể dựa vào các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số USD, kết hợp chính sách của Mỹ và các ngân hàng trung ương lớn để tìm kiếm các cơ hội dao động trong vài tuần đến vài tháng. Nếu là nhà đầu tư trung dài hạn, có thể phân bổ vàng, ngoại hối, các tài sản khác để đa dạng rủi ro biến động USD. Khi USD dao động ở mức cao hoặc bắt đầu yếu đi, các phân bổ này thường giúp cân bằng danh mục đầu tư tổng thể.