Ethereum trở thành cổ phiếu Trung Quốc đại lục

Năm 2023, các tổ chức đầu tư sớm của Ethereum như Wanxiang đã nhiều lần bán token, trung bình giá $2,047, vào tháng 5 năm 2026, người sáng lập Bankless Hoffman đã thoái sạch ETH, trung bình giá cũng khoảng $2000.

Bankless được xem như bộ phận tuyên truyền bên ngoài của ETH, một tay mở rộng khái niệm Meme hàng đầu ETH is Money, trong đợt bull run năm 2021, sự cuồng nhiệt dành cho ETH tương đương với niềm tin vững chắc vào tương lai của chuỗi khối.

Có thể là do vị thế quan trọng, hoặc do Ethereum Foundation liên tiếp rút lui 8 người, nhà sáng lập và lãnh đạo tinh thần của Ethereum Vitalik đã đăng bài dài bày tỏ, thừa nhận EF (Ethereum Foundation) chỉ nắm giữ 0.16% nguồn cung ETH, và không nên có vị trí vượt trội so với các nút sinh thái khác, bản thân cũng sẽ dần rút khỏi hoạt động, để Ethereum tự do.

Ethereum không có sát thủ

ETH is Money

Dù bạn có tin hay không, tôi vẫn tin.

Tuy nhiên, tất cả những điều này đã biến mất như thế nào, ý tôi là niềm tin của thị trường vào $ETH về giá, niềm tin của người nắm giữ vào Ethereum Foundation và Vitalik, từ hoạt động cơ bản, hiện tại thậm chí là giai đoạn Ethereum có sức thống trị mạnh nhất, nhưng tại sao lại có nhiều bất mãn như vậy, chỉ vì giá token thôi sao?

Nếu là $BTC giảm mạnh, thì đây là cơ hội mua đáy tốt, nếu là $SOL giảm mạnh, phản ứng cực đoan sau FTX đã chứng minh giá trị của nó, nếu là $HYPE giảm mạnh, có thể theo dõi Arthur Hayes để làm sóng ngắn.

Phân loại theo cá nhân Vitalik là hợp lý, nhưng các nhà sáng lập chuỗi công cộng và các tổ chức rút ra khá nhiều, nhà sáng lập Solana Anatoly chủ động chen vào cộng đồng Hyperliquid để thúc đẩy khái niệm Perp DEX, nhiều nhà sáng lập Ripple bán tháo $XRP, chưa kể thời đại Layer 2 tràn lan, các nhà sáng lập đều là những người có cái tôi lớn, như nhóm Movement và các nhóm khác.

So sánh kỹ hơn, Vitalik có thể là trừu tượng, EF có thể là “hiệu quả thấp”, nhưng rất khó để nói họ tạo ra tình cảnh khó khăn ngày hôm nay của ETH, nếu bản thân không có vấn đề gì, thì vấn đề nằm ở môi trường lớn hơn.

Hình ảnh chú thích: ETH is Money?

Nguồn hình ảnh: @zuoyeweb3

Trường hợp điển hình chính là cổ phiếu Trung Quốc, cấu trúc offshore + quỹ USD + IPO Mỹ, tạo ra huyền thoại giàu có trong 20 năm qua, bỏ qua các sản phẩm thử nghiệm như Huachen Auto và Zhonghua Net, thì cổ phiếu Trung Quốc thực sự đầu tiên là Sina năm 2000, chính thức mở ra làn sóng cổ phiếu Trung Quốc.

Chúng ta ngày nay thấy mô hình “Khái niệm Mỹ + Địa phương Trung Quốc” chính là di sản của hệ thống này, thậm chí Ethereum cũng là một dạng địa phương Trung Quốc, rồi tiến ra toàn cầu như là di sản cuối cùng.

Năm 2014/15, Vitalik đầu tiên trở thành người ở trọ của Shen Bo, sau đó nhận khoản đầu tư 500.000 USD từ Wanxiang do Xiao Feng dẫn dắt, khác với mô hình khai thác của $BTC, huy động vốn của Ethereum qua IXO, khai thác PoW rồi chuyển sang staking PoS, một chiếc xe chở ba đoàn khách.

Hoặc nói cách khác, ETH từ đầu đã là hệ thống có tính tổ chức cao, tôi không muốn nói ETH là một đồng coin lớn, và Vitalik thực sự mong EF chỉ là các nút bình thường, nhưng hệ sinh thái Ethereum, tuyệt đối không có vị trí bình đẳng phân bổ đều các nút, trước đây không có, bây giờ không, sau này cũng không.

Trong tình huống này, các nhà sáng lập chuỗi công cộng và tổ chức thực tế phải đảm nhận nhiều chức năng hơn, điều này không liên quan đến giá token, chính xác hơn là do các chư hầu Ethereum phân quyền, phải có người đứng ra dùng sức mạnh tương đối để kiểm soát sự hỗn loạn của hệ thống.

Nhưng Vitalik chọn cách để EF trở nên cồng kềnh, từ vườn vô hạn đến lý thuyết Ladder (bậc thang), quá nhiều trừu tượng đã khiến người nắm giữ token cảm thấy lạc lõng, đặc biệt là trong sự kiện rsETH, nhà sáng lập Aave Stani thực chất trở thành vua của sự tôn sùng và phản kháng.

Thậm chí, cả Quỹ Solana cũng từ bỏ mâu thuẫn cũ, chủ động đứng ra ủng hộ DeFi United, nhưng nhận lại là việc EF vẫn bán token như thường lệ, và sự im lặng của Vitalik.

Làm quá nhiều là một dạng tập trung hóa, nhưng không làm gì cũng là một dạng kiểm soát quá mức, thậm chí là lạm dụng vị thế thống trị, cố tình đàn áp bản thân, với tiền đề là “tôi nghĩ tôi rất quan trọng”.

Vì vậy, việc Vitalik chọn làm EF nhỏ lại là một sai lầm, cách đúng đắn là Vitalik biến mất như một thần bí, giao tổ chức cho các tổ chức mạnh, để thực dụng hơn cho tương lai của Ethereum.

Ngoài Bitcoin, các chuỗi công cộng còn lại đều phải đối mặt với các chỉ số thực tế về phát triển hệ sinh thái và tỷ lệ chấp nhận, trong đó, Ethereum Foundation không có vị trí đặc biệt, niềm đam mê với DeFi và ETH chính là ký ức về những thời kỳ đã qua, chứ không chỉ là hiệu ứng giàu có.

Về sự thịnh vượng của hệ sinh thái và tỷ lệ chấp nhận thực tế, những kẻ sát thủ của Ethereum chưa từng thành công, Solana sẽ lo lắng cho Hyperliquid, nhưng Ethereum thì không, giống như BTC không lo lắng cho Ethereum.

Nhưng ưu đãi này đang phai nhạt, khủng hoảng không đến từ bên ngoài mà từ bên trong, sự phân biệt thực sự nằm ở chỗ, ai chịu trách nhiệm về giá ETH, ai chịu trách nhiệm về hướng đi của Ethereum?

Hiện tại Vitalik chọn chơi tất, nhưng không nên “ngăn cản” người khác chịu trách nhiệm về giá token.

Chờ đợi câu chuyện mới

Commodity or Productive money?

Sau khi $rsETH và ETF staking ra đời, các dịch vụ staking như BitMine đang nhanh chóng tự xây dựng, trong khi các nhà chơi LST như Lido tập trung hơn vào câu chuyện ETH có tính sản xuất, ví dụ Spark chỉ chấp nhận sản phẩm của Lido $wstETH .

Mọi thứ đang được đánh giá lại, Lido không như tự nói là thoải mái, khi giá ETH dao động quanh 2000, việc mở rộng quy mô sẽ giảm hiệu quả biên, trong khi áp lực duy trì APR tiếp tục tăng, khiến câu chuyện về tính sản xuất của ETH cũng bị đe dọa.

Đây chính là tầm quan trọng của giá, hoặc nói cách khác, ai chịu trách nhiệm về giá ETH, hiện tại EF không chịu trách nhiệm, Lido không thể chịu trách nhiệm, toàn bộ hệ PoS của Ethereum đang vận hành trong môi trường khó xử này.

Tiếp tục so sánh với cổ phiếu Trung Quốc, sau khi không thể coi là kênh thoái lui trên thị trường Mỹ, các công ty như Changxin Storage theo đuổi AI, DeepSeek trở thành doanh nghiệp nhà nước, các khái niệm về hàng không, robot dao động giữa A và H, dù bạn thích hay không, đó chính là cấu trúc câu chuyện mới.

Hình ảnh chú thích: Return to Mainnet.

Nguồn hình ảnh: @tokenterminal

Sau khi Ethereum chuyển sang L1, hoạt động trên mainnet bùng nổ, nhưng bạn cảm thấy không thực sự tốt hơn trong hệ sinh thái ETH, càng không thể giá token tăng, chắc chắn có vấn đề, nhưng mọi người không thể xác định vấn đề là gì.

Vậy câu chuyện công nghệ của Ethereum hiện tại là gì?

1. Privacy: Mọi thứ đều có thể ZK, đây cũng là di sản cuối cùng của ý niệm phi tập trung;

2. AI: Đội ngũ dAI đang chuyển đổi kiến trúc tập trung sang chuỗi, chủ yếu tập trung vào triển khai mô hình nhỏ và gọi Agent;

3. L1: Hoàn toàn từ bỏ L2 làm trung tâm, mọi tốc độ và doanh thu trở về cuộc chiến của L1.

So với “máy tính thế giới” và công nghệ hợp đồng thông minh, Ethereum đã bắt đầu liên hệ nhiều hơn với thực tế, ngoài ba yếu tố trên còn có stablecoin, RWA và nhiều câu chuyện khác, nhưng tất cả không phải là thế giới trong mắt Ethereum, mà là Ethereum trong thế giới.

Thay đổi chủ thể hoặc không rõ vị trí của mình trong thế giới mới, mọi thứ đều có thể lên chuỗi, cảm xúc về chiến tranh blockchain đã không còn, nhưng luôn cảm thấy blockchain còn có thể làm nhiều hơn nữa, sự mâu thuẫn, bối rối và lặp lại này tạo thành ba tầng cảm xúc của thị trường hiện tại, mọi người mong muốn thấy Ethereum tốt hơn, nhưng để thấy Ethereum tốt hơn là điều không dễ.

Sau hơn mười năm phấn đấu, Ethereum không trở thành máy tính thế giới, nhưng đúng là một máy tính mở, mọi hoạt động và ý tưởng đều có thể thử nghiệm và vận hành trên đó, khi Bankless quảng bá ETH is Money, Vitalik kiên định cho rằng ETH is Commodity (hàng hóa), là một dạng sản phẩm số mang chức năng cụ thể.

Ở điểm này, thế giới không thể trách Vitalik nói dối, Vitalik bán 8800 token vào tháng 2 năm 2026, cũng là bán từ từ qua CowSwap, không như nhà sáng lập Curve đi staking $CRV để đổi lấy stablecoin, cũng không như Sun cắm đầu vào bán tháo $USDD để lừa đảo nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Nhưng giống như cuộc trò chuyện tại Chiang Mai tháng 1 năm 2026, quay ngược thời gian mười năm, mọi người sẽ chọn blockchain hay AI, Vitalik chưa đưa ra câu trả lời chắc chắn, nhưng thực tế đã rõ ràng, ngày càng nhiều dự án trong crypto chuyển hướng sang AI, vận hành GTM thành thạo.

• Hermes Agent nổi bật ra khỏi cộng đồng AI chính thống, nhóm sáng lập đến từ Nous Research;
• xBubble do DappOS phát triển, kết hợp AI + khung thực thi ý định;
• Người sáng lập OpenRouter, Alex Atallah, đến từ OpenSea.

Bạn sẽ nhận ra, năng lực vận hành thị trường của các dự án trong crypto không chỉ giới hạn trên chuỗi, ngay cả trong làn sóng AI toàn cầu, họ vẫn có thể theo kịp, thậm chí là mô hình trung chuyển, cũng dính dáng đến stablecoin, phân phối lưu lượng và vận hành.

Nhưng tất cả những điều này liên quan rất ít đến Ethereum, dù dAI và virtuals cùng đề xuất ERC-8183, cố gắng quy định khung hoạt động kinh tế tự chủ của Agent, không thể nói nhóm không làm gì, nhưng giống như một sự thích nghi chủ động hơn là dẫn dắt.

Nếu xem đây là một thời điểm bắt đáy trong câu chuyện, thì cốt lõi là trong kỷ nguyên AI, chuỗi công cộng có giá trị gì?

Claude liên tục tấn công SaaS, an ninh và khung Agent bên ngoài, chúng ta có thể tưởng tượng một kịch bản phi lý, nếu Claude tự làm ra một chuỗi, Ethereum sẽ ra sao?

Trong cơ chế PoS, chi phí di chuyển tài sản đủ thấp, nhưng về mặt pháp lý, Claude vẫn sẽ nằm dưới luật pháp của con người, khu vực thử nghiệm tài chính tự do không hạn chế, có thể là giá trị độc đáo nhất của Ethereum.

Giống như Mythos khi tấn công cổ phiếu Parantir, Qi An Xin sẽ tăng trưởng ngược chiều, vì đối thủ của họ là các đối thủ cùng ngành từ bên kia đại dương, cuộc đua vũ khí không hồi kết.

Hoặc nói cách khác, trong thế giới ngày càng gia tăng đối lập, nhu cầu kết nối toàn cầu sẽ tồn tại lâu dài, Canton thuộc Wall Street, còn Ethereum thuộc về toàn nhân loại, giống như người sa mạc Sahara không có giày, người bi quan rút lui, người lạc quan vui mừng.

Nhưng thời kỳ vàng son $ETH sẽ không trở lại nữa, Wanxiang, EF đã bán đi các tổ chức khác, nhưng ETH ở mức 2000 ít nhất gấp 10 lần so với 200, chúng ta đứng trên điểm xuất phát mới, chỉ cần hướng đi đúng.

Kết luận

Số phận giống như nhau, ETH thực sự giống như số phận của cổ phiếu Trung Quốc, đều là tài sản của quốc gia A, được vốn của quốc gia B đầu tư, rồi thoái lui trên thị trường thứ cấp của B, A chỉ đảm nhận giá trị thị trường và kênh phân phối.

Đây là thời đại tốt nhất, trong sự phân ly sẽ sinh ra thị trường mới, tham khảo động thái của quốc gia B, các tài sản tương tự của quốc gia A cũng sẽ trải qua chu kỳ tương tự, trong sự phân ly, A và B vẫn cần các điểm kết nối mới, Ethereum vẫn là lựa chọn tốt nhất.