Những người trong giới đang đặt cược vào Musk đang gặt hái “lợi nhuận mang tính lịch sử”

Tác giả: Lý Hồng Luân, Tencent Công nghệ

Toàn cầu đã bước vào giai đoạn cuối cùng của đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) lớn nhất trong lịch sử. SpaceX của Elon Musk dự kiến sẽ định giá cho IPO vào ngày 12 tháng 6, và bắt đầu giao dịch vào ngày hôm sau.

Các nhà đầu tư đang nhắm vào mức định giá khoảng 2 nghìn tỷ USD. Nếu tính theo đó, Elon Musk sẽ trực tiếp vươn lên trở thành tỷ phú đô la đầu tiên trên thế giới. Nhưng điểm đặc sắc thực sự của thương vụ này là, của cải không chỉ đổ về riêng Musk. Khi hồ sơ chào bán được công bố, một nhóm các cộng sự trung thành và đồng minh sớm của Musk, đã luôn ẩn mình phía sau, lần đầu tiên lộ diện giá trị cổ phần của họ.

Họ đang đổi lấy sự trung thành và kiên nhẫn của mình bằng những phần thưởng lớn nhất trong lịch sử.

“Đối tác bóng tối” của Musk

Trong số những người giàu có nhờ IPO của SpaceX, Antonio Gracias có vị trí đặc biệt nhất.

Ông không phải là nhân viên công ty, nhưng lại gắn bó sâu sắc hơn phần lớn các giám đốc điều hành khác trong đế chế kinh doanh của Musk.

Hiện 55 tuổi, Gracias là sáng lập của công ty đầu tư Valor Equity Partners tại Chicago. Hai người quen biết nhau qua mạng lưới Silicon Valley sau giao dịch PayPal vào đầu thế kỷ 21. Thời điểm đó Musk vừa bán công ty cho eBay, còn Gracias đang điều hành công ty đầu tư của chính mình, Valor Equity Partners.

Trong giai đoạn Tesla gần như phá sản vào năm 2008-2009, Gracias đã cho Musk vay cá nhân 1 triệu USD. Sau đó, ông trở thành một trong những bạn thân nhất của Musk. Ông còn là phù rể trong đám cưới của Kimbal Musk (anh trai Musk), và hai gia đình từng cùng nhau đi nghỉ lễ.

Tình bạn kéo dài hai mươi năm này giờ đây đang chuyển hóa thành một khối tài sản khổng lồ. Thông qua các thực thể đầu tư liên quan đến Valor, Gracias sở hữu hơn 500 triệu cổ phiếu loại A của SpaceX, chiếm khoảng 7,3% cổ phần loại A của công ty, là cổ đông cá nhân lớn thứ hai sau Musk.

Với mức định giá thận trọng 1,5 nghìn tỷ USD, số cổ phần này trị giá khoảng 91,6 tỷ USD. Nếu tính theo mức 2 nghìn tỷ USD, giá trị sẽ vượt quá 140 tỷ USD. Dù cuối cùng định giá nằm trong khoảng nào, ông cũng sẽ lọt vào danh sách 50 người giàu nhất thế giới.

Gracias gần như xuất hiện trong tất cả các hội đồng quản trị của các công ty của Musk. Ông từng giữ chức Chủ tịch độc lập của Tesla suốt tám năm, và là thành viên hội đồng của SolarCity, Neuralink, The Boring Company. Thậm chí, đầu năm 2025, ông còn đồng ý tài trợ cho kế hoạch mua lại OpenAI với giá 97 tỷ USD của Musk, dù không thành công.

Quan hệ tài chính giữa Gracias và SpaceX không chỉ dừng lại ở cổ phần. Hồ sơ chào bán còn tiết lộ một thỏa thuận đặc biệt. Tháng 10 năm 2025, một công ty con của xAI tên CTC đã ký hợp đồng cho thuê hạ tầng phần cứng AI với Valor. Tháng 1 và tháng 4 năm 2026, hai bên lần lượt ký thêm hai hợp đồng thuê nữa. Ba hợp đồng này yêu cầu CTC trả gần 20 tỷ USD trong thời hạn hợp đồng, trong đó SpaceX đứng ra bảo lãnh toàn bộ khoản thanh toán này.

Điều đó có nghĩa, nếu công ty con của xAI không thể thanh toán, SpaceX có trách nhiệm pháp lý thay mặt trả nợ. Thỏa thuận bảo lãnh này gửi đi một tín hiệu rõ ràng: xAI có thể không đủ tín dụng để huy động vốn quy mô này, cần đến sự can thiệp của công ty mẹ. Thực tế, hồ sơ còn cho thấy xAI đang gánh nợ rất lớn, trong đó có trái phiếu ưu tiên có đảm bảo lãi suất lên tới 12,5%. Đây thường là mức giá dành cho các khoản vay trong tình trạng tài chính khó khăn, cho thấy công ty này khó có thể huy động vốn theo cách thông thường.

Cấu trúc của các giao dịch này đã khiến các kiểm toán viên chú ý. PwC, đơn vị kiểm toán của SpaceX, từ chối xem các thỏa thuận này như các hợp đồng thuê thông thường, mà phân loại chúng là “bán hàng rồi thuê lại thất bại”.

Trong các hợp đồng thuê mua thông thường, bên bán sẽ chuyển quyền kiểm soát tài sản cho bên thuê, rồi cho thuê lại để sử dụng. Nhưng PwC cho rằng, các điều khoản trong hợp đồng khiến CTC giữ quyền kiểm soát GPU thực tế, nghĩa là vai trò của Valor gần như là một khoản vay thế chấp bằng GPU. Các kiểm toán buộc SpaceX phải ghi nhận khoản nợ 9 tỷ USD này vào bảng cân đối kế toán, như khoản nợ liên quan đến các tổ chức mà công ty này nắm giữ chức vụ.

Giám đốc điều hành kiêm COO của SpaceX

Trong số những tỷ phú sắp xuất hiện, câu chuyện của Gwynne Shotwell (Gwynne Shotwell) là điển hình nhất. 62 tuổi, bà gia nhập SpaceX từ năm 2002, xếp thứ 11 trong danh sách nhân viên.

Ban đầu, nhiệm vụ của Shotwell là thúc đẩy bán hàng cho tên tuổi chưa nổi bật của công ty là tên lửa Falcon 1. Sau hơn hai thập kỷ, bà đã trở thành Tổng giám đốc kiêm COO của công ty, thường xuyên xuất hiện tại các sự kiện ngành, trở thành đại diện chính thức của SpaceX trước công chúng.

Theo hồ sơ chào bán, Shotwell trực tiếp hoặc qua quỹ tín thác sở hữu 12,4 triệu cổ phiếu SpaceX, cùng 4,7 triệu quyền chọn cổ phiếu. Nếu công ty định giá 2 nghìn tỷ USD, số cổ phần này trị giá khoảng 2 tỷ USD. Tổng thu nhập của bà trong năm 2025 là 85,8 triệu USD, chủ yếu từ các khoản thưởng cổ phiếu hạn chế.

Sinh ra tại Illinois, bà theo học kỹ thuật cơ khí và toán ứng dụng tại Đại học Northwestern. Sự nghiệp bắt đầu từ các công ty hàng không, chuyên về phân tích nhiệt và thiết kế tàu vũ trụ nhỏ.

Sau khi gặp Musk năm 2002, bà nhanh chóng gia nhập SpaceX, và năm 2008 trở thành Tổng giám đốc. Đối với một kỹ sư đã đặt cược toàn bộ sự nghiệp vào một công ty từng bị chế nhạo là “giấc mơ điên rồ”, khối tài sản này là một sự công nhận muộn màng.

Giám đốc tài chính của SpaceX

Khác với Shotwell thường xuyên xuất hiện trước công chúng, Jensen (Jensen) như là người quản lý tài chính nội bộ của SpaceX, đảm bảo nguồn vốn cho đế chế đang tiêu tiền như nước này.

Ông gia nhập SpaceX từ năm 2011, trước đó đã có gần mười năm kinh nghiệm tài chính tại Broadcom và công ty bán dẫn Mindspeed. Trong suốt thời gian dài vận hành bí mật và giữ bí mật về kết quả tài chính của SpaceX, Jensen là người liên lạc chính để trả lời các câu hỏi hóc búa và điều phối các giao dịch cổ phiếu.

Tháng 12 năm 2025, chính Jensen đã gửi một bản ghi nhớ cho nhân viên, trình bày lý do công ty niêm yết. Ông viết: “Ý tưởng của chúng tôi là, nếu chúng ta làm rất tốt và thị trường ủng hộ, việc phát hành cổ phiếu ra công chúng có thể huy động được nhiều vốn”.

Jensen sở hữu khoảng 9,6 triệu cổ phiếu SpaceX. Với định giá 2 nghìn tỷ USD, số cổ phần này trị giá khoảng 1,4 tỷ USD. Tổng thu nhập của ông trong năm 2025 là 9,8 triệu USD.

“Bộ mặt đen của PayPal”

Luke Nosek (Luke Nosek) có mối liên hệ với Musk từ thời PayPal. Ông là đồng sáng lập PayPal, Phó Chủ tịch Marketing và Chiến lược, và là thành viên cốt cán của nhóm “PayPal Mafia”.

Năm 2002, eBay công bố và hoàn tất mua lại PayPal, Nosek cùng Peter Thiel và các người khác thành lập quỹ đầu tư Founders Fund, và năm 2008 dẫn đầu khoản đầu tư đầu tiên của quỹ này vào SpaceX. Ông ngay lập tức có ghế trong hội đồng quản trị và duy trì vị trí này đến nay.

Sau đó, Nosek rời khỏi Founders Fund, thành lập công ty đầu tư mạo hiểm riêng là Gigafund, đầu tư hơn 1 tỷ USD vào SpaceX, đồng thời hỗ trợ Neuralink và The Boring Company.

Nosek trực tiếp sở hữu gần 25 triệu cổ phiếu loại A của SpaceX, và qua Nosek Capital nắm giữ thêm khoảng 8 triệu cổ phiếu nữa. Với định giá 2 nghìn tỷ USD, tổng giá trị cổ phần của ông khoảng 5,3 tỷ USD. Giống như Musk, Nosek đã thế chấp gần 2,4 triệu cổ phiếu SpaceX làm tài sản thế chấp vay vốn.

Các nhà đầu tư tổ chức và quỹ đại học

Ngoài câu chuyện về các cổ đông cá nhân, danh sách cổ đông của SpaceX còn có tên của một số nhà đầu tư tổ chức.

Donald Harrison, cựu quản lý của Google, đại diện cho nhà đầu tư tổ chức sớm này tham gia vào hội đồng quản trị SpaceX. Steve Jurvetson, đồng sáng lập Founders Fund, là đồng minh lâu năm của Musk, từ năm 2009 đã làm thành viên hội đồng.

Ira Ehrenpreis, nhà đầu tư mạo hiểm, gia nhập hội đồng tháng 2 năm 2026, dự kiến làm chủ tịch ủy ban lương thưởng và đề cử. Randi Glein, đồng sáng lập DFJ Growth, sau thời gian làm quan sát viên hội đồng, đã trở thành thành viên chính thức vào năm 2026, và sẽ làm chủ tịch ủy ban kiểm toán. Ehrenpreis sở hữu khoảng 1,37 triệu cổ phiếu SpaceX, trị giá khoảng 250 triệu USD theo định giá thận trọng; Glein nắm giữ khoảng 278.000 cổ phiếu, trị giá khoảng 50 triệu USD.

Câu chuyện còn hấp dẫn hơn nữa khi nói về các tổ chức giáo dục đại học. Scott Wilson, Giám đốc Đầu tư của Đại học Washington, cách đây khoảng mười năm đã rót khoảng 50 triệu USD vào SpaceX. Khoản đầu tư này nay đã tăng lên hơn 17 tỷ USD, chiếm hơn 10% tổng tài sản quỹ quyên góp của trường, chủ yếu qua các vòng đầu tư cộng tác và các khoản đầu tư hậu kỳ qua các nhà quản lý quỹ tư nhân và quỹ đầu tư mạo hiểm.

Anders Hall, Giám đốc Đầu tư của Vanderbilt, ước tính trường đã đầu tư khoảng 17 triệu USD vào SpaceX, phần lớn qua các mối quan hệ với các đối tác chung. Tính đến tháng 6 năm 2025, tổng quỹ quyên góp của trường là 10,9 tỷ USD.

Tuy nhiên, việc IPO lớn cũng mang lại thách thức cho các quỹ quyên góp. Mặc dù họ sẽ nhận được dòng tiền lớn, nhưng một số trường tư thục giàu có nhất sẽ phải nộp thuế thu nhập đầu tư ròng cao hơn. Quốc hội Mỹ đã nâng mức thuế này từ 1,4% lên 4% hoặc 8%, tùy theo quy mô trường.

Hóa đơn AI đắt đỏ

Đợt IPO của SpaceX không chỉ hé lộ cơ hội làm giàu của một số ít người, mà còn phơi bày thực trạng tài chính khó khăn của chính công ty.

Công ty này, hoạt động trong lĩnh vực tên lửa và trí tuệ nhân tạo, chưa có lãi, và tốc độ tiêu tiền còn nhanh hơn tốc độ kiếm tiền. Năm 2025, công ty lỗ 4,9 tỷ USD. Chỉ trong ba tháng đầu năm 2026, dựa trên doanh thu 4,7 tỷ USD, SpaceX đã lỗ 4,3 tỷ USD.

Doanh thu tăng trưởng khoảng 33% mỗi năm, trong khi chi phí vốn mỗi năm tăng gấp đôi. Năm 2025, SpaceX chi 20,7 tỷ USD, trong đó khoảng 60% dành cho AI. Trong ba tháng đầu năm 2026, công ty đã chi 10,1 tỷ USD, trong đó 7,7 tỷ USD đổ vào lĩnh vực AI.

Khi niêm yết, tất cả các khoản nợ và áp lực chi tiêu này sẽ chuyển sang các cổ đông công chúng. Họ cũng sẽ thừa hưởng các khoản nợ hàng tỷ USD phát sinh từ các giao dịch trong thời kỳ tư nhân của SpaceX, bao gồm cả các hợp đồng thuê với Valor.

Trong hồ sơ chào bán, có một điều khoản đặc biệt khiến nhiều người phải sửng sốt: khi có 1 triệu người sống trên sao Hỏa, Musk sẽ nhận thêm tới hàng tỷ cổ phần, và những cổ phần này đã được đưa vào quyền biểu quyết kiểm soát công ty của ông.

Với một công ty liên tục thua lỗ, các nhà đầu tư sẽ phải tự đưa ra quyết định giữa chi tiêu mạnh tay, thua lỗ lớn, và một hệ thống quản trị hoàn toàn do nội bộ kiểm soát.