Gần đây thấy nhiều người bàn luận về xu hướng của đồng yên Nhật, nhìn lại lịch sử tỷ giá trong hai mươi năm qua, thật sự có chút thú vị. Từ đỉnh cao lịch sử năm 2012 đến nay, đồng yên Nhật đã trải qua một hành trình khá kịch tính.

Nói về điểm chuyển biến của đồng yên Nhật, phải bắt đầu từ trận động đất lớn năm 2011 của Nhật Bản. Cơn động đất cùng với sự cố nhà máy điện hạt nhân Fukushima đã trực tiếp ảnh hưởng đến năng lượng và kinh tế Nhật Bản, khiến đồng yên bắt đầu yếu đi. Đến cuối năm 2012, Thủ tướng Abe Shinzo đã phát động "Kinh tế Abe", Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sau đó tuyên bố thực hiện chính sách nới lỏng quy mô lớn, ông Kuroda Haruhiko nhậm chức còn cam kết sẽ bơm vào thị trường lượng thanh khoản lớn. Chính sách này dù đã kích thích thị trường chứng khoán, nhưng cũng khiến đồng yên mất giá gần 30% trong vòng hai năm.

Điều thú vị là, năm 2016 đồng yên Nhật tạm thời mạnh lên một lần. Năm đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tuyên bố áp dụng lãi suất âm, cộng thêm Brexit gây ra tâm lý phòng thủ toàn cầu, dòng vốn đổ vào yên Nhật, tỷ giá thậm chí chạm tới 100 yên đổi 1 đô la Mỹ. Nhưng đỉnh cao này không duy trì lâu.

Điều thực sự làm cho xu hướng của đồng yên trở nên phức tạp là sự khác biệt lớn trong chính sách của hai ngân hàng trung ương Mỹ và Nhật. Bắt đầu từ năm 2021, Fed bắt đầu tăng lãi suất, lãi suất lên trên 5%. Trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật vẫn kiên trì chính sách nới lỏng, lãi suất gần như bằng 0. Điều này tạo ra chênh lệch lãi suất hấp dẫn các hoạt động chênh lệch lãi suất, nhà đầu tư vay đồng yên thấp để mua các tài sản sinh lời cao bằng đô la Mỹ, khiến đồng yên bị đẩy xuống mạnh.

Năm 2024 trở thành điểm chuyển biến. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong tháng 3 và tháng 7 lần lượt tăng lãi suất, đưa lãi suất lên 0.25%. Nhưng vẫn chưa đủ. Đến đầu năm 2025, ngân hàng còn quyết đoán hơn khi nâng lãi suất lên 0.5%, đạt mức cao nhất trong 17 năm. Trong ngắn hạn, đồng yên Nhật thực sự đã bật lại, tỷ giá từ khoảng 158 giảm xuống khoảng 140. Tuy nhiên, sau đó tình hình lại đảo chiều.

Đến cuối năm, đồng yên Nhật lại bắt đầu yếu đi. Có nhiều nguyên nhân: dù Fed giảm lãi suất, nhưng lãi suất vẫn cao hơn Nhật Bản; Thủ tướng mới tiếp tục chính sách chi tiêu lớn, thị trường bắt đầu lo ngại về tài chính Nhật Bản; các chính sách thuế quan và tài chính của Trump bị hiểu là sẽ đẩy lạm phát lên cao, hỗ trợ đồng đô la Mỹ. Kết quả là tỷ giá đồng yên Nhật lại trở về khoảng 155-158, thậm chí lập mức thấp nhất trong mười năm.

Nhìn biểu đồ tỷ giá đồng yên Nhật trong hai mươi năm, bạn sẽ thấy thực ra phản ánh sâu sắc các vấn đề kinh tế của Nhật Bản. Nợ cao, tăng trưởng thấp, già hóa dân số, phụ thuộc nhập khẩu năng lượng — những khó khăn mang tính cấu trúc này nếu không giải quyết, chỉ dựa vào Ngân hàng trung ương nâng lãi suất cũng khó mà thay đổi được kỳ vọng bi quan của thị trường về đồng yên.

Nhiều người nhìn đồng yên lập đỉnh thấp mới, nghĩ rằng có thể có cơ hội. Nhưng thành thật mà nói, lý do đằng sau không phải là kinh tế Nhật Bản đã tốt hơn, mà là do thanh khoản toàn cầu và kỳ vọng chính sách đang thúc đẩy. Để dự đoán xu hướng tương lai của đồng yên, vẫn cần theo dõi sát sao các chính sách của Ngân hàng trung ương Mỹ và Nhật, cũng như diễn biến của các tài sản rủi ro toàn cầu. Biến động ngắn hạn sẽ rất lớn, còn về dài hạn, các vấn đề cấu trúc của Nhật Bản vẫn là vấn đề của Nhật Bản.