Gần đây ngày càng nhiều cuộc thảo luận về cổ phiếu liên quan đến khái niệm AI, nhưng phần lớn mọi người thực sự không rõ mình đang đầu tư vào cái gì. Thay vì theo đuổi đám đông một cách mù quáng, tốt hơn hết là hiểu logic của chuỗi ngành công nghiệp AI — vì bản chất của AI không phải là một ngành riêng biệt, mà là một chuỗi cung ứng toàn diện, các phần khác nhau kiếm tiền hoàn toàn khác nhau.

Tôi nhận thấy thị trường vẫn còn dừng lại ở nhận thức rằng “mua công ty chip là có thể kiếm lời”, nhưng thực tế ngành này phân chia rất rõ ràng. Phần trên là phần cứng tính toán (NVIDIA, TSMC), phần trung gian là nền tảng đám mây (Microsoft, Amazon, Google), phần dưới là phần mềm ứng dụng (Salesforce, Adobe). Mỗi tầng có logic thúc đẩy hoàn toàn khác nhau, điểm kích hoạt tăng giảm giá cổ phiếu cũng khác nhau.

Nói về phần trên trước. NVIDIA hiện chiếm khoảng 80-90% doanh thu của thị trường bộ tăng tốc AI, chỉ riêng GPU trung tâm dữ liệu mỗi năm đã tạo ra hơn 100 tỷ USD doanh thu. Nhưng rào cản cạnh tranh của NVIDIA không chỉ nằm ở phần cứng — hệ sinh thái phần mềm mà họ xây dựng trong hơn mười năm khiến hàng triệu nhà phát triển quen lập trình trên nền tảng của họ, chi phí chuyển đổi cực kỳ cao. Đây mới là lợi thế thực sự khó sao chép.

Tương tự, TSMC cũng đáng chú ý. Các chip của NVIDIA, bộ xử lý của Apple, chip máy chủ của AMD hầu như đều đến từ quy trình công nghệ tiên tiến của TSMC. Gần đây, TSMC đã bắt đầu tăng giá liên tục trong bốn năm liên tiếp cho các quy trình dưới 5 nanomet, trong đó giá chip AI tăng 10%, khách hàng biết rõ sẽ tăng giá trong 4 năm vẫn tranh nhau đặt hàng. Điều này nói lên điều gì? Đó là nhu cầu về chip AI đang rất cấp bách.

Phần trung gian gồm Microsoft, Amazon, Google có logic khác biệt. Họ không trực tiếp bán chip, mà bán dịch vụ tính toán và API mô hình. Microsoft dựa vào hợp tác độc quyền với OpenAI, tích hợp sâu Copilot vào Windows, Office, Teams — các sản phẩm của họ phục vụ hơn 1 tỷ người dùng toàn cầu, khả năng kiếm tiền liên tục. Amazon thì qua AWS liên kết với công ty AI Anthropic, vừa cung cấp dịch vụ đám mây vừa cung cấp chip tự phát triển, tạo thành vòng khép kín hoàn chỉnh.

Điều thú vị là mối quan hệ giữa phần trung gian và phần trên có chút tinh tế. Khi phần trên tăng giá quá mạnh, sẽ làm tăng chi phí của phần trung gian — ví dụ, tỷ lệ lợi nhuận gộp của NVIDIA lên tới 75%, một số khách hàng đám mây bắt đầu tự phát triển chip (Google TPU, Amazon Trainium) để giảm chi phí. Điều này sẽ ảnh hưởng lâu dài đến cấu trúc lợi nhuận của phần trung gian.

Meta thì khác. Đây là đại diện của tầng ứng dụng AI, trực tiếp kiếm tiền qua tối ưu quảng cáo AI. Việc phân phối của Facebook và Instagram nhờ AI đã được nâng cao rõ rệt, doanh thu trực tiếp hưởng lợi. Meta không cần chờ khách hàng sử dụng, chính họ đã là một trong những bối cảnh ứng dụng lớn nhất.

Ở Đài Loan, cổ phiếu liên quan đến khái niệm AI cũng có cơ hội. TSMC với vị thế nhà sản xuất quy trình công nghệ tiên tiến toàn cầu, không thể lay chuyển. Foxconn là nhà sản xuất chính cho máy chủ của NVIDIA, nhưng gần đây cổ phiếu yếu đi, chủ yếu do tỷ suất lợi nhuận gộp tăng thấp hơn kỳ vọng của thị trường. MediaTek thì tích cực bố trí AI biên và AI ô tô, hợp tác phát triển giải pháp liên quan cùng NVIDIA.

Nếu bạn muốn tham gia AI mà không muốn chịu đựng quá nhiều biến động, Microsoft, Amazon, TSMC là những lựa chọn ổn định hơn. Những công ty này có nền tảng vững chắc, AI chỉ là một trong các động lực tăng trưởng, ngay cả khi cơn sốt giảm nhiệt, hoạt động cốt lõi vẫn có thể duy trì. Ai muốn bắt kịp dòng vốn chính có thể xem NVIDIA, Meta, những công ty gắn bó mật thiết với AI, tăng trưởng mạnh nhưng cũng biến động lớn.

Thành thật mà nói, định giá của cổ phiếu liên quan đến AI đã tăng rõ rệt gần đây, tâm lý thị trường thay đổi có thể dẫn đến một số cổ phiếu điều chỉnh mạnh. Nhìn lại thời đại Internet, cổ phiếu “thiết bị mạng đầu tiên” Cisco vào đỉnh bong bóng năm 2000 đã tăng đến 82 USD, rồi sau đó giảm hơn chín phần mười. Dù Cisco sau đó hoạt động tốt, giá cổ phiếu đến nay vẫn chưa trở lại đỉnh cũ. Điều này nhắc nhở chúng ta rằng, các doanh nghiệp hạ tầng dù có nền tảng vững chắc, giá cổ phiếu cũng có thể phù hợp hơn với chiến lược phân bổ theo giai đoạn, chứ không phải giữ lâu dài không động đậy.

Vì vậy, cách tiếp cận thực tế hơn là áp dụng tư duy đầu tư theo giai đoạn. Liên tục theo dõi tốc độ phát triển công nghệ AI có chậm lại không, khả năng ứng dụng kiếm tiền có như kỳ vọng không, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của từng công ty có giảm không. Chừng nào còn duy trì các điều kiện này, giá trị đầu tư vào cổ phiếu liên quan đến AI vẫn có thể nhận được sự hỗ trợ từ thị trường. Trong ngắn hạn có thể còn biến động, nhưng xu hướng dài hạn vẫn nghiêng về tăng trưởng.