Gần đây những người chú ý đến xu hướng của yên Nhật chắc hẳn đều cảm nhận được, đợt giảm giá của đồng yên này thực sự khá dữ dội. Từ đầu năm đến nay, tỷ giá USD so với yên dao động trong khoảng 152 đến 160, tỷ giá thực tế còn lập mức thấp mới trong gần 53 năm. Thú vị là, logic đằng sau điều này thực ra khá phức tạp, không chỉ đơn thuần là vấn đề chính sách của ngân hàng trung ương.

Trước tiên nói về điều rõ ràng nhất — chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật. Lãi suất Mỹ duy trì ở mức cao, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản lại giữ tốc độ tăng lãi suất khá thận trọng. Điều này dẫn đến hoạt động arbitrage liên tục sôi động, mọi người đều vay yên thấp để đầu tư vào các tài sản sinh lợi cao của USD. Chỉ cần chênh lệch lãi suất này còn tồn tại, yên sẽ tiếp tục chịu áp lực bán ra. Thêm vào đó, chính phủ mới của Nhật đã đưa ra các biện pháp kích thích tài chính quy mô lớn, phát hành trái phiếu tăng, rủi ro thâm hụt ngân sách tăng, niềm tin của thị trường vào Nhật Bản càng giảm sút.

Tuy nhiên, có thể còn đáng sợ hơn cả là tình hình Trung Đông. Nhật Bản phụ thuộc lớn vào nhập khẩu dầu thô từ Trung Đông, việc Hormuz bị phong tỏa trực tiếp đe dọa an ninh năng lượng. Dù Nhật có dự trữ chiến lược trong 250 ngày, giá dầu vẫn duy trì ở mức cao khiến chi phí nhập khẩu tăng, mở rộng thâm hụt thương mại. Đây cũng là lý do tại sao Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong cuộc họp tháng 4 đã chọn giữ nguyên chính sách — rủi ro Trung Đông quá lớn, tốc độ tăng lãi suất chỉ có thể tạm dừng.

Nói về chính sách của ngân hàng trung ương, đây thực sự là yếu tố cốt lõi để hiểu xu hướng của yên. Kể từ khi kết thúc chính sách lãi suất âm vào năm 2024, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã trải qua một chặng đường khá gian truân. Tháng 1 năm 2025 nâng lên 0.5%, tháng 12 lại nâng lên 0.75%, tạo mức cao mới trong 30 năm. Nhưng vấn đề hiện tại là, tốc độ tăng lãi suất có thể theo kịp không? Thị trường hiện chuyển sự chú ý sang cuộc họp tháng 6, dự đoán khả năng tăng lãi suất đã lên tới 76%. Nếu thực sự tăng lên 1.0% trong tháng 6, chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật sẽ thu hẹp, có thể thu hút dòng vốn arbitrage quay trở lại, điều này sẽ là một bước ngoặt cho xu hướng của yên.

Về dự đoán xu hướng yên trong tương lai, các tổ chức có ý kiến khác nhau. JPMorgan khá bi quan, cho rằng đến cuối năm có thể giảm xuống 164. Ngân hàng Paris của Pháp dự đoán sẽ quanh mức 160. Lý luận của họ đều tương tự nhau — tâm lý rủi ro toàn cầu dự kiến vẫn duy trì, nhu cầu arbitrage liên tục, cộng thêm Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ hawkish hơn dự kiến, tỷ giá USD so với yên trong ngắn hạn sẽ còn dao động trong vùng cao.

Tuy nhiên, theo tôi, trong ngắn hạn tập trung vào chính sách và chênh lệch lãi suất, còn dài hạn là về cấu trúc cải cách nội tại của Nhật Bản. Để yên Nhật thực sự bật lên, vẫn cần dựa vào tăng trưởng kinh tế, vòng quay tích cực của tiền lương và giá cả. Hiện tại, tiêu dùng của Nhật vẫn khá yếu, GDP thỉnh thoảng xuất hiện tăng trưởng âm, tất cả đều là những yếu tố hạn chế Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nâng lãi suất thêm nữa.

Vì vậy, tình hình hiện tại là như thế này: trong ngắn hạn, yên có thể sẽ dao động trong khoảng 152 đến 160, còn bước ngoặt thực sự có thể xảy ra vào tháng 6. Nếu đúng như dự kiến, ngân hàng trung ương nâng lãi suất, cộng thêm tình hình Trung Đông có dấu hiệu giảm căng thẳng, yên có thể sẽ có khả năng bật lại. Nhưng xét trên quỹ đạo dài hạn, yên còn phải đi một đoạn đường nữa để thoát khỏi xu hướng giảm.

Đối với những người muốn tham gia giao dịch ngoại hối, có thể dựa vào các chỉ số kinh tế như CPI, GDP, PMI, cộng thêm các phát biểu của ngân hàng trung ương và tình hình thị trường quốc tế để có thể phán đoán sơ bộ xu hướng của yên. Trong lịch sử, đồng yên còn có tính chất trú ẩn an toàn, thường được mua vào trong các thời điểm khủng hoảng, đây cũng là yếu tố đáng chú ý. Nếu có nhu cầu du lịch, có thể mua theo từng đợt khi giá xuống, còn nhà đầu tư cần dựa vào khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân để quyết định, tốt nhất là tham khảo ý kiến chuyên gia khi cần thiết.