Gần đây luôn có người hỏi tôi liệu đồng yên Nhật có tiếp tục giảm giá hay không, thành thật mà nói, khi nhìn thấy tỷ giá USD/JPY dao động trong khoảng 152 đến 160, thật sự có chút phiền phức. Gần đây tôi đã tổng hợp lại logic về xu hướng của đồng yên Nhật, phát hiện ra rằng đợt mất giá này thực ra có những nguyên nhân cấu trúc sâu xa đằng sau.

Trước tiên nói về dữ liệu trực quan nhất. Từ năm 2026 trở đi, đồng yên Nhật liên tục không ngừng giảm, tỷ giá thực hiệu quả thậm chí còn lập mức thấp mới trong gần 53 năm, điều này không chỉ là vấn đề kỹ thuật mà phản ánh những khó khăn sâu sắc của nền kinh tế Nhật Bản. Chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản luôn mở rộng, đây là động lực chính khiến các hoạt động arbitrage liên tục đổ về USD. Các nhà đầu tư liên tục vay đồng yên lãi suất thấp để đầu tư vào các tài sản sinh lợi cao của USD, trong quá trình này áp lực bán yên tự nhiên tăng lên.

Chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cũng khá thú vị. Từ việc phá vỡ chính sách lãi suất âm vào năm 2024 đến nay, họ từng bước nâng lãi suất, tháng 12 năm ngoái còn nâng lên 0.75%, tạo mức cao mới trong 30 năm. Nhưng điều này vẫn chưa đủ nhanh. Thị trường ban đầu dự đoán sẽ nâng lên 1.0% vào tháng 4, nhưng kết quả là tình hình Trung Đông rối loạn, ông Ueda Shinji xuất hiện nói rằng sẽ duy trì thái độ chờ đợi, khiến nhịp độ tăng lãi suất bị gián đoạn. Hiện tại, thị trường chuyển hướng sang tháng 6, dự đoán khả năng Ngân hàng Trung ương sẽ nâng lãi suất vào thời điểm đó đã tăng lên 76%.

Một điểm dễ bị bỏ qua nữa là vấn đề tài chính của chính phủ Nhật Bản. Sau khi Thủ tướng Sano Takaichi lên nắm quyền, chính sách kích thích tài chính quy mô lớn được triển khai, dù có thể thúc đẩy kinh tế trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài lại làm tăng gánh nặng nợ công. Thị trường khá lo ngại về điều này, điều này gián tiếp làm giảm sức hấp dẫn của đồng yên. Thêm vào đó, nền kinh tế Nhật Bản vốn đã yếu, tiêu dùng không sôi động, lạm phát nhập khẩu đang đẩy giá cả lên cao, trong môi trường này, Ngân hàng Trung ương tự nhiên sẽ thận trọng hơn trong việc nâng lãi suất.

Về tình hình Trung Đông, ảnh hưởng của nó cũng không nhỏ đối với xu hướng của đồng yên. Nhật Bản phụ thuộc lớn vào nhập khẩu dầu từ Trung Đông, nếu eo biển Hormuz bị phong tỏa, sẽ trực tiếp đe dọa an ninh năng lượng. Dù Nhật Bản có dự trữ chiến lược và nguồn nhập LNG phân tán, nhưng giá dầu vẫn duy trì ở mức cao sẽ mở rộng thâm hụt thương mại, từ đó kéo dài đà giảm của đồng yên.

Hiện tại, dự đoán về xu hướng đồng yên của thị trường chủ yếu chia thành hai phe. Giám đốc chiến lược ngoại hối của JPMorgan, Junya Tanase, khá bi quan, cho rằng đến cuối năm đồng yên có thể giảm xuống 164. Trong khi đó, các nhà phân tích của Ngân hàng Paris của Pháp dự đoán sẽ quanh mức 160. Cả hai đều chỉ ra rằng môi trường vĩ mô toàn cầu vẫn còn tương đối thuận lợi cho tâm lý rủi ro, điều này sẽ tiếp tục hỗ trợ các hoạt động arbitrage, còn hành động của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản khá thận trọng, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể sẽ còn hawkish hơn dự kiến, tất cả các yếu tố này cộng lại khiến tỷ giá USD/JPY trong ngắn hạn vẫn duy trì ở mức cao.

Nhưng cá nhân tôi nghĩ không cần quá bi quan. Chìa khóa vẫn là xem Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể duy trì nhịp độ nâng lãi suất và chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật có thể thực sự thu hẹp hay không. Nếu tháng 6 ngân hàng trung ương nâng lãi suất đúng dự kiến, chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật sẽ bắt đầu thu hẹp, điều này sẽ tạo hỗ trợ thực chất cho đồng yên. Về dài hạn, đồng yên cuối cùng vẫn phải dựa vào cải cách cấu trúc nội tại của Nhật Bản, chỉ khi tăng trưởng kinh tế rõ ràng hơn, lương và giá cả hình thành chu kỳ tích cực, thì sức mạnh của đồng yên mới thực sự được củng cố.

Đối với các bạn muốn tham gia giao dịch đồng yên, tôi khuyên nên theo dõi sát sao các động thái của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, đặc biệt là cuộc họp tháng 6. Đồng thời chú ý đến dữ liệu kinh tế Mỹ và tín hiệu chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Nếu bạn mua đồng yên để du lịch hoặc tiêu dùng, có thể mua theo từng đợt khi giá xuống; còn nếu muốn kiếm lợi từ thị trường ngoại hối, nhất định phải dựa trên khả năng chịu rủi ro của bản thân để xây dựng chiến lược, tốt nhất là tham khảo ý kiến chuyên gia và quản lý rủi ro cẩn thận.