Gần đây luôn suy nghĩ về logic đằng sau đợt tăng giá vàng này, phát hiện ra nó phức tạp hơn nhiều so với chỉ lạm phát hay phòng ngừa rủi ro bề mặt.

Thật lòng mà nói, không bao giờ chỉ có các yếu tố ngắn hạn đơn thuần thúc đẩy thị trường vàng tăng trưởng. Tôi nhận thấy năm 2022 trở thành một mốc quan trọng — trước đó, thị trường gắn giá vàng trực tiếp với lãi suất thực và xu hướng đồng USD, nhưng sau đó, các yếu tố như mua vàng của ngân hàng trung ương, địa chính trị, chính sách thuế quan bắt đầu thực sự phát huy tác dụng. Nguyên nhân căn bản là gì? Ba trụ cột của hệ thống tín dụng USD — năng suất kinh tế, sức mạnh quân sự, uy tín thể chế — bắt đầu lung lay. Đặc biệt là khoảnh khắc dự trữ ngoại hối bị phong tỏa năm 2022, đã phá vỡ một hợp đồng cũ: tài sản chủ quyền là an toàn. Vàng quan trọng vì nó không thể bị phong tỏa đơn phương, không phụ thuộc vào uy tín chủ quyền nào.

Nhìn vào động lực hiện tại thì rõ ràng hơn. Thứ nhất, sự điều chỉnh niềm tin vào USD dài hạn vẫn đang diễn ra. Thâm hụt ngân sách Mỹ mở rộng, tranh cãi về nợ liên tục xảy ra, xu hướng phi đô la rõ ràng, dòng vốn liên tục chuyển từ tài sản USD sang tài sản cứng, đây không phải là hiện tượng ngắn hạn. Thứ hai, các ngân hàng trung ương các quốc gia liên tục tăng mua vàng đã vượt mốc 1000 tấn liên tiếp bốn năm, đến năm 2025, lượng mua ròng vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu vượt quá 1200 tấn. Theo khảo sát của Hiệp hội Vàng Thế giới, 76% ngân hàng trung ương được phỏng vấn cho rằng tỷ lệ vàng trong dự trữ sẽ tăng trung bình hoặc rõ rệt trong 5 năm tới, đồng thời đa số dự đoán tỷ lệ dự trữ USD sẽ giảm. Đây là lực lượng cấu trúc quan trọng hỗ trợ đà tăng giá vàng.

Tất nhiên, biến động ngắn hạn cũng rất dữ dội. Chủ nghĩa bảo hộ thương mại và bất ổn về chính sách thuế quan trực tiếp gây ra đà tăng giá năm 2025, khi thị trường bất ổn tăng cao, dòng vốn sẽ chảy vào các tài sản trú ẩn an toàn. Dự đoán cắt giảm lãi suất của Fed cũng thúc đẩy giá vàng tăng, vì giảm lãi suất sẽ giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng. Rủi ro địa chính trị còn liên tục hỗ trợ — chỉ cần xung đột toàn cầu và các biện pháp trừng phạt còn tồn tại, vàng rất khó thoát khỏi mức giá phòng ngừa rủi ro.

Ngoài ra còn một số yếu tố dễ bị bỏ qua. Tổng nợ toàn cầu đạt 307 nghìn tỷ USD, mức nợ cao đồng nghĩa các chính sách lãi suất của các quốc gia bị hạn chế, chính sách tiền tệ có thể sẽ nới lỏng hơn, gián tiếp thúc đẩy sức hấp dẫn của vàng. Thị trường chứng khoán đã ở mức cao lịch sử, số lượng dẫn dắt ít, rủi ro tập trung trong danh mục ngày càng tăng. Điều này không có nghĩa là thị trường chứng khoán sắp điều chỉnh, nhưng nếu xảy ra thất vọng, hậu quả sẽ rất nghiêm trọng. Nhiều người đầu tư vàng để cân bằng danh mục. Các phương tiện truyền thông và cộng đồng cũng thúc đẩy dòng tiền ngắn hạn chảy vào, các báo cáo liên tục và cảm xúc thổi phồng khiến dòng tiền đổ vào không tiếc chi phí. Cũng có sự ưa thích của nhà đầu tư đối với các phương thức giao dịch linh hoạt — họ không còn hài lòng với phân bổ tĩnh, mà muốn điều chỉnh động, điều này thúc đẩy sự quan tâm đến các công cụ giao dịch như XAU/USD, tăng tính thanh khoản và phản ứng nhanh, nhưng cũng có nghĩa giá vàng phản ứng nhanh hơn với tín hiệu vĩ mô.

Hiểu được logic tăng giá vàng rồi, làm thế nào để đánh giá vị trí hiện tại? Tôi nhìn theo ba hệ tọa độ. Thứ nhất, chi phí sản xuất — toàn bộ chi phí duy trì khai thác toàn cầu tạo thành sàn giá cứng nhất. Thứ hai, phân vị lịch sử — giá vàng thực tế hiện đã vượt qua đỉnh danh nghĩa lịch sử, nhưng sau khi trừ lạm phát, giá vàng thực tế còn cách đỉnh lịch sử năm 1980 khá xa, điều này mở ra không gian cho tăng trưởng dài hạn. Thứ ba, mua vàng của ngân hàng trung ương — theo dõi liên tục hành vi của các ngân hàng trung ương lớn như Trung Quốc, Ấn Độ, đây là tín hiệu quan trọng để đánh giá liệu mức giá trị gia tăng cấu trúc có đang suy giảm hay không.

Dự đoán năm 2026 thế nào? Các tổ chức thường cho rằng vàng vẫn có xu hướng tăng, nhưng phạm vi dự báo rất khác nhau. Hiệp hội Vàng Thế giới đề cập rằng, nếu tăng trưởng kinh tế chậm lại, lãi suất tiếp tục giảm, vàng có thể tăng nhẹ; nhưng nếu chính sách thành công thúc đẩy tăng trưởng, USD mạnh lên, giá vàng cũng có thể giảm trở lại. Nói cách khác, giá vàng năm 2026 có thể dao động trong vùng cao, có xu hướng tăng, chứ không phải là tăng một chiều không hồi kết.

Theo dự báo của các tổ chức, trung bình giá năm 2026 dự kiến trong khoảng 4.800 đến 5.200 USD/oz, mục tiêu cuối năm trong khoảng 5.400 đến 5.800 USD/oz, kịch bản lạc quan là 6.000 đến 6.500 USD/oz. Goldman Sachs nâng mục tiêu cuối năm từ 5.400 USD lên 5.700 USD, lý do là ngân hàng trung ương liên tục mua vào và kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất. JPMorgan dự kiến đạt 6.300 USD trong quý 4. Citibank dự báo trung bình nửa cuối năm 5.800 USD. UBS dự báo giá trung bình cả năm 5.000 USD. Những dự đoán này đều hướng về một xu hướng: đà tăng giá vàng vẫn còn tiếp tục.

Quan điểm của tôi rất rõ ràng: mua vàng của ngân hàng trung ương thể hiện sự hoài nghi dài hạn về hệ thống USD. Dự kiến xu hướng này sẽ không đột nhiên biến mất vào năm 2026, vì lạm phát dai dẳng, áp lực nợ, căng thẳng địa chính trị vẫn còn tồn tại. Đáy giá vàng càng ngày càng cao, giảm trong thị trường gấu hạn chế, đà tăng của thị trường bò rất mạnh mẽ. Nhưng cần nhớ rằng, đà tăng của vàng không bao giờ là tuyến tính. Năm 2025, do dự đoán chính sách của Fed điều chỉnh, giá giảm 10-15%, đầu năm 2026, khi lãi thực tăng trở lại, khủng hoảng dịu đi, đã có đợt điều chỉnh giảm mạnh 18%, biến động rất dữ dội. Chìa khóa là bạn có hệ thống theo dõi hay không, chứ không phải chạy theo tin tức.

Hiện tại còn thể mua vàng không? Lời khuyên của tôi phụ thuộc vào vị thế của bạn. Nếu bạn là nhà giao dịch ngắn hạn có kinh nghiệm, thị trường rung lắc sẽ mang lại cơ hội tốt, đặc biệt là trước và sau các dữ liệu Mỹ công bố, biến động rõ rệt. Nhưng nhất định phải đặt stop-loss chặt chẽ. Nếu bạn là người mới muốn bắt sóng đợt biến động gần đây, hãy thử bằng số tiền nhỏ, đừng mù quáng tăng thêm, học cách theo dõi lịch kinh tế để biết thời điểm Mỹ công bố dữ liệu. Nếu bạn là nhà đầu tư dài hạn, vàng phù hợp để phân tán danh mục, nhưng cần chuẩn bị tâm lý chịu đựng giảm giá trên 20%. Đừng bỏ toàn bộ tài sản vào đó. Nếu muốn tối đa hóa lợi nhuận và có kinh nghiệm, có thể áp dụng chiến lược kết hợp dài ngắn — giữ vị thế trung tâm dài hạn, dùng các vị thế phụ để giao dịch ngắn hạn dựa trên biến động.

Có vài điểm nhất định phải nhắc nhở mọi người. Biến động giá vàng không nhỏ hơn cổ phiếu, trung bình biên độ hàng năm của vàng là 19.4%, của S&P 500 là 14.7%. Chu kỳ của vàng rất dài, bạn mua để giữ giá trị trong hơn 10 năm sẽ thành công, nhưng trong quá trình đó có thể nhân đôi hoặc giảm một nửa. Chi phí giao dịch vàng vật chất khá cao, thường từ 5% đến 20%, giao dịch nhiều sẽ ăn mòn lợi nhuận lớn. Nếu muốn làm sóng ngắn, cân nhắc các ETF vàng hoặc XAU/USD có tính thanh khoản cao hơn. Đối với nhà đầu tư Đài Loan, còn cần xem xét biến động tỷ giá USD/TWD, có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận quy đổi.

Theo xu thế, hãy xác định rõ vị thế của mình là ngắn hạn, dài hạn hay phân bổ, rồi mới quyết định cách vào lệnh. Điều này quan trọng hơn nhiều so với dự đoán xu hướng giá ngắn hạn.