Gần đây tôi đang nghiên cứu về bộ nhớ, phát hiện thật sự đáng để nắm vững. Bạn có biết không, cùng là bán dẫn, cách chơi cổ phiếu bộ nhớ lại hoàn toàn khác biệt.

Chuỗi ngành công nghiệp bộ nhớ thực ra chia thành ba tầng. Tầng trên cùng là các nhà sản xuất chip trực tiếp, như Nanya, Winbond, Macronics, lợi nhuận của họ có độ linh hoạt lớn nhất nhưng cũng dễ bị ảnh hưởng bởi chu kỳ kinh tế nhất. Tầng trung là các công ty làm chip điều khiển và module, như Phison, Apacer, các công ty này lại khá ổn định hơn. Tầng cao nhất là các ông lớn toàn cầu, Micron, Samsung, SK Hynix nắm giữ quyền định giá, đặc biệt là công nghệ HBM, Hynix và Micron dẫn đầu không ít.

Điều thú vị nhất là xếp hạng các công ty bộ nhớ toàn cầu tính đến tháng 4 năm nay. Tính đến thời điểm đó, Samsung gần 9000 tỷ USD, dẫn đầu xa xăm, SK Hynix và Micron theo sát phía sau. Nhưng nhìn sang thị trường Đài Loan, Nanya, Winbond, Macronics đều lọt vào top 10 toàn cầu, điều này cho thấy các nhà máy Đài Loan thực sự có khả năng trong các sản phẩm niche.

Tại sao cổ phiếu bộ nhớ biến động lớn như vậy? Nói thẳng ra là vòng luẩn quẩn: thiếu hàng → mọi người đua mở rộng sản xuất → dư thừa năng lực → giá giảm mạnh → bắt đầu giảm sản lượng → lại thiếu hàng. Chu kỳ này cứ vài năm lại lặp lại. Theo dự báo mới nhất của Nomura, đến quý 2 năm 2026, giá DRAM và NAND sẽ tăng lần lượt 51% và 50%, mức dự báo cao hơn rất nhiều so với trước đây. Thêm nữa, thị trường DRAM toàn cầu 94% do Samsung, SK Hynix, Micron độc quyền, 5 nhà lớn kiểm soát hơn 80% NAND Flash, chỉ cần một số công ty quyết định là có thể quyết định toàn bộ chu kỳ giá.

Ở thị trường Mỹ, tôi khá lạc quan về Micron. Đây là công ty duy nhất của Mỹ có quy mô sản xuất DRAM và NAND lớn cùng lúc, năng lực HBM liên tục mở rộng, lợi nhuận đang rõ ràng phục hồi. Hynix còn mạnh hơn nữa, HBM3e, HBM4 đã bắt đầu sản xuất hàng loạt, trực tiếp hưởng lợi từ bùng nổ tính toán AI. Còn một công ty ít người biết đến là Lanchi Technology, chuyên làm chip đệm DDR5 và HBM, về mặt nào đó gần như độc quyền, tiềm năng tăng trưởng khá rõ ràng.

Ở thị trường Đài Loan, Nanya là cổ phiếu thuần về DRAM, sản phẩm AI memory đã bắt đầu đóng góp doanh thu. Winbond theo hướng niche, tránh cạnh tranh giá rẻ của DRAM phổ thông, biên lợi nhuận tổng thể biến động nhỏ hơn. Phison là công ty có tỷ lệ NAND cao nhất, hiện cung cầu còn thiếu khoảng 20%, nhu cầu lưu trữ dữ liệu do AI inference mang lại gần như vô hạn, trong ngắn hạn cung không đủ cầu rất khó thay đổi. Macronics tập trung sâu vào lĩnh vực NOR Flash và ô tô, các nhu cầu lưu trữ nhúng này khá ổn định, có thể dùng để cân bằng biến động của thị trường bộ nhớ.

Thành thật mà nói, cổ phiếu bộ nhớ không phải là cổ phiếu tăng trưởng ổn định, nó là một tài sản giao dịch theo chu kỳ. Điều bạn cần đánh giá là vòng kinh tế hiện đang ở giai đoạn nào. Hiện tại, giá DRAM vẫn còn xu hướng tăng, nguồn cung thiếu hụt trong ngắn hạn khó có thể giải quyết, các cổ phiếu thuộc mảng sản xuất và module vẫn còn đà tăng.

Nếu muốn tham gia, tôi đề xuất chú ý ba điều: khi nào hợp đồng giá DRAM dừng giảm, các nhà dẫn đầu có bắt đầu giảm sản lượng chưa (Samsung, Hynix, Micron dù doanh thu tăng vọt năm nay nhưng đều đang giảm tốc), và thời điểm tồn kho từ mức cao trở lại thấp hơn. Hiện tại, tồn kho của các nhà sản xuất toàn cầu đang ở mức thấp lịch sử, một số nhà lớn chỉ còn khoảng 4 tuần tồn kho, đó là lý do giá dễ tăng khó giảm.

Theo tôi, cổ phiếu bộ nhớ kiếm lợi chủ yếu từ nhịp điệu, chứ không phải từ chính công ty. Những cổ phiếu bộ nhớ giảm sâu trong đợt trước, lần này nhờ vào thiếu hụt AI đã trở thành những mã đột phá lớn. Bạn có thể bắt đầu quan sát, theo dõi giá hợp đồng DRAM và báo cáo tài chính của các nhà sản xuất chính trong vài tuần tới, sau khi nắm rõ hơn rồi mới xem xét thực sự hành động.