Kinh doanh mới của Tether, giúp các quốc gia nhỏ phát hành stablecoin

Viết bài: Bánh nhỏ, Công nghệ sâu TechFlow

Ngày 25 tháng 5, nhà phát hành stablecoin Tether thông báo sẽ hợp tác với chính phủ Gruzia để phát hành GEL₮, stablecoin được neo vào lira.

Thông cáo báo chí viết rất chính quy: giảm chi phí, tăng tốc thanh toán, thúc đẩy thanh toán xuyên biên giới, CEO Ardoino lại lặp lại câu đó, stablecoin đang trở thành hạ tầng tài chính toàn cầu.

Nhìn vào các hành động gần đây của Tether trong 24 tháng qua, những gì Tether đang làm là kết nối các giao diện phát hành trên chuỗi của tiền tệ nhỏ quốc gia và các kênh phân phối toàn cầu, từng cái một trong tay họ.

Dòng sản phẩm của Tether thực chất là một sơ đồ kinh doanh phát hành tiền ảo

Mở rộng bảng xếp hạng của Tether: USDT, vốn hóa 1890 tỷ USD, đứng đầu toàn cầu, nhưng người dùng Mỹ không thể dùng; USAT, stablecoin đô la ra mắt thị trường hợp pháp theo luật GENIUS đầu năm nay, là “bản sao Mỹ” của USDT; EURT, stablecoin euro, bị MiCA đẩy lùi, sẽ ngừng rút vào tháng 11 năm 2025; MXNT là peso Mexico; CNHT là nhân dân tệ offshore, quy mô luôn rất nhỏ; GEL₮, là stablecoin lira mà họ đang làm.

Theo từng loại tiền tệ thì có vẻ rối rắm, nhưng ý đồ chiến lược thực ra rõ ràng. Tether đang thử nghiệm một điều: ngoài tuyến chính của đô la Mỹ, liệu có thể biến “phát hành stablecoin nội tệ cho các quốc gia có chủ quyền” thành một tiêu chuẩn có thể sao chép được hay không.

USDT đảm nhiệm vị trí giữ vững vai trò tiền tệ bóng của đô la toàn cầu, USAT và EURT là các thử nghiệm hợp pháp hóa trong thị trường siết chặt quy định, các loại còn lại MXNT, CNHT, GEL₮ rõ ràng điểm chung là: nội tệ quốc tế yếu, thanh toán xuyên biên giới đắt đỏ, phụ thuộc kiều hối cao, nhưng không đến mức bị cắt đứt như Iran, Triều Tiên.

Gruzia là mẫu mới nhất của chiến lược này.

Tại sao Gruzia sẵn sàng ký kết?

Dân số 3,7 triệu, GDP khoảng 35 tỷ USD, nhỏ hơn cả Côn Minh, nhưng có ba điều kiện khiến nó đặc biệt phù hợp.

Có điểm đau. Theo dữ liệu IMF, trong 10 năm qua, kiều hối chiếm khoảng 15% GDP Gruzia, 40-45% thu nhập hàng tháng của các hộ gia đình đến từ kiều hối. Tiền chủ yếu chuyển về từ Nga, Hy Lạp, Mỹ. Chi phí và thời gian của mỗi giao dịch chuyển tiền truyền thống là tiền thật của các gia đình này. Nếu blockchain có thể chạy tốt, đó sẽ là lợi ích thực sự cho người dân.

Khung pháp lý đã sẵn sàng. Ngân hàng trung ương Gruzia đã dành vài năm xây dựng khung quản lý tài sản kỹ thuật số, dự trữ, quyền mua lại, giám sát nhà phát hành, AML, và chủ động phù hợp với luật GENIUS của Mỹ. Bước này có chủ ý, mục tiêu là biến mình thành trung tâm tài sản kỹ thuật số của khu Caucasus.

Tiền đề đã được chuẩn bị từ trước. Năm 2023, Gruzia đã ký MOU với Tether, cùng năm đó thử nghiệm dự án tiền tệ kỹ thuật số với Ripple, rồi hợp tác với Hedera, GEL₮ không phải là đột nhiên xuất hiện.

Logic rất rõ ràng: sử dụng mạng phân phối toàn cầu của Tether để thúc đẩy quá trình quốc tế hóa tiền tệ của chính mình.

Gruzia cũng có thể tự phát hành CBDC, nhưng CBDC dù nhanh đến đâu cũng chỉ chuyển trong hệ thống nội bộ. Khi kết nối với mạng của Tether, lần đầu tiên lira có thể trực tiếp hoán đổi trong cùng một bể thanh khoản với USDT, USDC, bất kỳ ví tiền mã hóa nào cũng có thể nắm giữ. Điều này tương đương với việc Gruzia dùng khung pháp lý hợp lệ để thuê các kênh toàn cầu đã được Tether xây dựng.

Tether đã nhận được gì?

Gruzia quá nhỏ. Thị trường kiều hối hàng năm chưa tới 5 tỷ USD, cộng thêm thanh toán nội địa, tổng lượng stablecoin lưu hành chỉ vài chục tỷ USD, so với USDT 1890 tỷ thì như hạt cát trong sa mạc.

Vì vậy, mục tiêu của Tether không phải là ở chính Gruzia, mà là trong mẫu chuẩn.

Mỗi quốc gia thêm vào, giải pháp “đại diện phát hành stablecoin nội tệ cho các quốc gia có chủ quyền” sẽ trở nên hoàn thiện hơn. Khi cấu trúc pháp lý, dự trữ, quy trình rút tiền của GEL₮ thành công, các quốc gia tiếp theo muốn làm như Azerbaijan, Armenia, Uzbekistan, Kenya, Nigeria có thể áp dụng trực tiếp, rút ngắn thời gian từ vài năm xuống còn vài tháng.

Thực sự lợi thế cạnh tranh nằm ở tầng sâu hơn. Khi một quốc gia có thể hoán đổi stablecoin nội tệ và USDT trong cùng một mạng lưới thanh khoản, đồng tiền của quốc gia đó đã âm thầm gia nhập hệ thống đô la phi chính thức dựa trên USDT. Tether không cần tranh giành quyền quyết định của ngân hàng trung ương các quốc gia này, chỉ cần đảm bảo mình là trung gian trung chuyển.

Logic này giống như hoạt động tài chính London thế kỷ 19. Các ngân hàng London không làm ngân hàng trung ương của các thuộc địa, chỉ xây dựng hệ thống thanh toán, chiết khấu, chuyển tiền từng lớp, rồi mọi người đều phải dùng hệ thống của London. Khác biệt là thời đó là thuộc địa một chiều, còn bây giờ là tự nguyện hai chiều. Các quốc gia nhỏ sẵn sàng ký, không chờ đợi SWIFT cải tổ; Tether sẵn sàng làm, để giữ vị trí then chốt trong hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo.

Ngoại giao tiền tệ quốc gia

Tiền euro kỹ thuật số, bị MiCA, ECB, các ngân hàng trung ương các nước kéo dài năm năm vẫn đang trong giai đoạn tham khảo ý kiến công khai.

Gruzia, một quốc gia nhỏ hơn Côn Minh về GDP, dựa vào hợp đồng với công ty tư nhân, đã bỏ qua toàn bộ quy trình phát hành CBDC của chính phủ, đưa tiền tệ nội địa trực tiếp vào cùng quỹ đạo lưu thông toàn cầu như USDT.

Nếu trong ba năm tới, điều này xảy ra ở mười hoặc hai mươi quốc gia nhỏ khác, sẽ hình thành một hình thái mới của trật tự tài chính quốc tế, khi chủ quyền tiền tệ được outsourcing toàn cầu cho các nhà phát hành stablecoin tư nhân.

Nhưng con đường này không không có cái giá.

Trước tiên là rủi ro chủ quyền tiền tệ. Nếu tiền tệ nội địa ổn định dựa vào Tether về thanh khoản, ví tiền, tuyến giao dịch, thì ngân hàng trung ương của quốc gia đó sẽ mất khả năng kiểm soát và giám sát dòng tiền như thế nào, hiện chưa rõ.

Trong tương lai, nếu một nửa hộ gia đình Gruzia dùng GEL₮ để nhận kiều hối, khi Tether gặp bất kỳ khủng hoảng dự trữ nào, áp lực không chỉ nằm trên bảng cân đối của Tether mà còn ảnh hưởng đến ổn định xã hội của Gruzia.

Thứ hai, nếu tất cả các quốc gia nhỏ đều dùng stablecoin nội tệ qua USDT để hoán đổi, thì về mặt kỹ thuật, có thể các quốc gia này đang tiến tới gia nhập hệ thống đô la trên chuỗi dựa trên USDT. Trong bối cảnh chống đô la hóa, đây là một nghịch lý cần phải nghĩ rõ.

BIS trong hai năm qua liên tục cảnh báo về ảnh hưởng của stablecoin tư nhân đối với chủ quyền tiền tệ và ổn định tài chính, không phải là không có lý.

Cấu trúc phát hành GEL₮, nhà giữ dự trữ, lựa chọn chuỗi công nghệ vẫn chưa được tiết lộ. Những chi tiết này quyết định nó là “stablecoin có sự bảo chứng của chủ quyền” hay chỉ là “sản phẩm Tether thông thường mang danh chính phủ”.

Nhưng có một điểm quan sát còn quan trọng hơn các chi tiết: trong 12 tháng tới, liệu có quốc gia thứ hai, thứ ba nào sử dụng cùng mẫu chuẩn này để hợp tác với Tether không?

Nếu có, Tether sẽ từ một công ty phát hành stablecoin trở thành nhà cung cấp hạ tầng tài chính liên chủ quyền, phát hành stablecoin nội tệ cho các quốc gia có chủ quyền.

Đây là một loài chưa từng có từ trước đến nay. Không phải ngân hàng, không phải ngân hàng trung ương, không phải công ty thanh toán, cũng không phải nhà phát hành stablecoin bình thường, mà là một tổ chức phát hành tiền trên chuỗi dựa trên sự điều chỉnh quy định, hiệu ứng mạng, tiêu chuẩn công nghệ, liên chủ quyền.

Nhìn lại sau này, tháng 5 năm 2026, hợp đồng này có thể quan trọng hơn bất kỳ tin tức nào về tiền mã hóa trong tuần đó.