Gần đây luôn theo dõi các cuộc thảo luận về dự đoán tỷ giá USD, nhận thấy thị trường ngày càng phức tạp hơn trong việc đánh giá xu hướng của đồng đô la Mỹ. Nhiều người vẫn còn hỏi rằng USD sẽ tăng hay giảm, nhưng thực ra câu hỏi này đã đặt sai vấn đề.

Trước tiên nói về một khái niệm cơ bản. Dự đoán tỷ giá USD không thể chỉ dựa vào một yếu tố đơn lẻ, ví dụ như Mỹ giảm lãi suất thì chắc chắn đồng USD sẽ yếu đi. Thực tế, tỷ giá là kết quả của nhiều lực lượng cùng tác động — chênh lệch lãi suất, nhu cầu phòng ngừa rủi ro, dòng chảy vốn toàn cầu, địa chính trị, tất cả đều cùng hoạt động đồng thời. Sau khi Mỹ bắt đầu giảm lãi suất vào năm 2024, ban đầu mọi người nghĩ USD sẽ giảm mạnh theo chiều hướng đơn chiều, nhưng kết quả thế nào? Chỉ số USD từ đỉnh 114 vào năm 2022 đã giảm xuống, hiện dao động trong khoảng 90 đến 100, cả năm 2025 chỉ giảm 9.5%, thực tế không yếu như dự đoán ban đầu.

Tại sao lại như vậy? Chìa khóa nằm ở việc kỳ vọng giảm lãi suất liên tục liên tục thay đổi. Hiện tại, dữ liệu phi nông nghiệp của Mỹ liên tục mạnh, lạm phát cũng không thể kiểm soát, nên kỳ vọng về Fed đã chuyển từ “nới lỏng nhanh” sang “chậm, muộn, ít” — nghĩa là lãi suất sẽ giảm muộn hơn, mức giảm nhỏ hơn. Một số tổ chức còn cho rằng lãi suất có thể giữ nguyên trong cả năm 2026. Tuy nhiên, cần chú ý rằng thái độ của Fed mang tính diều hâu chủ yếu dựa trên dữ liệu, không phải là một chu kỳ tăng lãi suất mới, vì vậy khi thị trường lao động, tiền lương, lạm phát cốt lõi bắt đầu chậm lại, chính sách vẫn có khả năng chuyển hướng.

Từ góc độ dự đoán tỷ giá USD, xu hướng tiếp theo có thể là dao động ở mức cao, điều chỉnh yếu hơn trong phạm vi hẹp. Nhưng điều này không có nghĩa USD sẽ giảm liên tục. Miễn là xuất hiện rủi ro tài chính toàn cầu, xung đột địa chính trị hoặc hoảng loạn thị trường, dòng vốn vẫn sẽ chảy vào USD, vì nó vẫn là đồng tiền trú ẩn an toàn quan trọng nhất toàn cầu. Đồng thời, hiệu suất của chỉ số USD không chỉ phụ thuộc vào Mỹ, mà còn phải xem xét hiệu suất tương đối của các đồng tiền thành phần như châu Âu, Nhật Bản. Nếu châu Âu giảm lãi suất chậm hơn hoặc Nhật Bản có chính sách nới lỏng hơn, USD có thể giữ vững sức mạnh do chênh lệch lãi suất.

Một yếu tố dài hạn không thể bỏ qua là xu hướng giảm vai trò của USD (de-dollarization). Đây là xu hướng thực tế tồn tại, nhưng diễn ra chậm theo năm, không thể trong vòng 12 tháng mà khiến chỉ số USD từ 100 giảm xuống 90. Các ngân hàng trung ương thực sự đang giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng dự trữ vàng, nhưng vị trí trung tâm của USD trong dự trữ toàn cầu và hệ thống thanh toán vẫn khó bị thay thế trong ngắn hạn.

Ảnh hưởng đến các loại tài sản khác cũng đáng chú ý. Khi USD yếu đi thường có lợi cho vàng, vì vàng tính theo USD, USD mất giá thì giá vàng mua bằng USD giảm, tức là chi phí mua vàng thấp hơn. Về thị trường chứng khoán Mỹ, giảm lãi suất sẽ thu hút dòng tiền chảy vào, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng, nhưng nếu USD quá yếu, dòng vốn ngoại có thể chuyển sang châu Âu, Nhật Bản hoặc các thị trường mới nổi. Tiền điện tử thường hưởng lợi khi USD yếu, vì dòng tiền tìm kiếm các tài sản chống lạm phát.

Cụ thể đối với các cặp tiền chính, đồng yên có thể tăng giá do Nhật Bản kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp; đồng Đài Loan dự kiến sẽ tăng giá nhưng không nhiều do đặc thù cấu trúc kinh tế và chính sách; đồng Euro mạnh hơn so với USD, nhưng nền kinh tế châu Âu cũng đang gặp vấn đề.

Nếu muốn kiếm lợi từ biến động dự đoán tỷ giá USD, ngắn hạn cần chú ý các dữ liệu như CPI, việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC, vì chúng ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng lãi suất. Trung hạn có thể dựa vào các mức hỗ trợ của chỉ số USD và sự khác biệt chính sách của các ngân hàng trung ương để tìm cơ hội giao dịch theo xu hướng. Đầu tư dài hạn, có thể dùng vàng, ngoại hối, các tài sản khác để phân tán rủi ro biến động USD. Thay vì chờ đợi thụ động, hãy chủ động chuẩn bị từ sớm, theo xu hướng để đi theo.