Gần đây tôi chú ý đến một hiện tượng khá thú vị——mỗi lần giá dầu giảm mạnh, nhiều người bắt đầu hoảng loạn, nhưng thực ra có một số cổ phiếu lại tăng khi giá dầu giảm. Logic đằng sau đó thực ra rất đơn giản, chỉ cần hiểu rõ chuỗi ngành dầu khí là bạn có thể hiểu tại sao cùng là "cổ phiếu liên quan đến dầu khí", có người kiếm lời nhiều, có người bị kẹp.

Đầu tiên nói rõ nhất: cổ phiếu dầu khí hoàn toàn không phải là một rổ. Các công ty thăm dò khai thác phía trên (như XOM, COP) dựa vào chính giá dầu, giá dầu tăng họ sẽ kiếm lời; còn các công ty đường ống trung gian (như ENB) chỉ thu phí qua đường, giá dầu lên xuống không ảnh hưởng nhiều. Đặc biệt thú vị là các công ty chế biến, hóa dẻo phía dưới (như Formosa Plastics, Formosa, South Asia), họ mua dầu thô, bán xăng, nhựa, kiếm lợi từ chênh lệch trung gian. Vì vậy khi giá dầu giảm mạnh, chi phí nguyên liệu giảm, nếu giá bán sản phẩm cuối không giảm theo, lợi nhuận gộp của các công ty này sẽ mở rộng—đây chính là lý do tại sao đôi khi giá dầu giảm mà cổ phiếu lại tăng.

Tôi nhận thấy thị trường năng lượng năm 2026 thực ra đang ở một điểm cân bằng tinh tế. Bề ngoài, tình hình Trung Đông đẩy giá dầu lên cao, Brent từng vượt qua mốc 100 USD, nhưng thực tế các yếu tố cơ bản lại phản lại điều đó—thị trường dầu toàn cầu dự kiến cả năm sẽ dư cung, lượng thặng dư trung bình hàng ngày đạt 1,87 triệu thùng. Điều này có nghĩa là khi rủi ro địa chính trị giảm bớt, giá dầu sẽ có áp lực điều chỉnh rõ rệt. Và điều này ảnh hưởng hoàn toàn trái ngược nhau đối với các loại cổ phiếu dầu khí khác nhau.

Đối với nhà đầu tư Đài Loan, dễ tiếp cận nhất chính là bốn ông lớn của Formosa. Formosa Plastics là nhà máy lọc dầu duy nhất của Đài Loan, logic rất rõ ràng—mua dầu thô từ CPC, chế biến thành xăng, dầu diesel để bán, lợi nhuận chính là chênh lệch giữa giá thành phẩm và chi phí dầu thô. Khi giá dầu tăng nhẹ, họ rất hưởng lợi vì nhu cầu phía dưới vẫn còn, chênh lệch có thể duy trì; nhưng nếu giá dầu giảm mạnh, chi phí nguyên liệu giảm, miễn là giá bán không giảm quá nhanh, lợi nhuận sẽ còn tốt hơn. Còn Formosa, South Asia, Formosa Chemical (台塑、南亞、台化) tập trung vào lĩnh vực hóa dẻo, logic của họ phức tạp hơn—không chỉ cần theo dõi giá dầu, còn phải xem chu kỳ ngành hóa dầu toàn ngành, nhu cầu của khách hàng phía dưới. Đó là lý do tại sao đôi khi "giá dầu tăng mà cổ phiếu không tăng", vì chi phí tăng nhưng giá bán sản phẩm không theo kịp.

Nếu muốn tiếp cận thị trường Mỹ, cách nghĩ cũng tương tự. Các công ty dầu khí tích hợp lớn như XOM, CVX nhạy cảm nhất với giá dầu, nhưng vì quy mô lớn, đa dạng tài sản, khả năng chống giảm giá cũng cao hơn. Các công ty đường ống như ENB hoàn toàn theo một logic khác—lợi tức hơn 7%, dòng tiền ổn định, biến động cực nhỏ, thậm chí không cần phải để ý đến giá dầu, giống như mua cổ phiếu tiện ích. Các công ty thăm dò phía trên như COP, công ty LNG như Cheniere thì rủi ro cao, lợi nhuận cao, khi giá dầu tăng thì cực kỳ linh hoạt, nhưng khi giảm thì cũng rất dữ dội.

Quan sát của tôi là, hiện tại môi trường cổ phiếu dầu khí thực ra không phù hợp để mua đuổi theo đỉnh. Rủi ro địa chính trị cung cấp hỗ trợ ngắn hạn, nhưng yếu tố cơ bản dư cung vẫn còn đó. Nếu bạn là nhà giao dịch ngắn hạn, có thể theo biến động của các sự kiện địa chính trị để kiếm chênh lệch; còn nếu là nhà đầu tư dài hạn, nên chú ý đến những cổ phiếu có dòng tiền và cổ tức ổn định, chứ không phải chạy theo cổ phiếu tăng giá nhanh nhất.

Với các nhà đầu tư nhỏ lẻ, cách đơn giản nhất là mua ETF dầu khí, như ETF dầu của Yuanta (00642U), chỉ cần hơn 3000 đồng là có thể vào, không cần nghiên cứu từng cổ phiếu. Nếu muốn tự chọn cổ phiếu, bộ đôi Formosa Plastics và Formosa là lựa chọn tốt, một theo biến động giá dầu, một ổn định trả cổ tức. Với thị trường Mỹ, cổ phiếu ENB có cổ tức cao rất hấp dẫn, XOM là ông lớn cũng đáng để phân bổ.

Cuối cùng, tôi muốn nhắc nhở rằng, cổ phiếu dầu khí là để kiếm tiền chu kỳ, không phải để dựa vào cổ tức để sống. Khi kinh tế đảo chiều, giá dầu giảm mạnh, giảm 30%-50% là chuyện bình thường. Vì vậy, cần kiểm soát tỷ lệ phần trăm cổ phần, đặt lệnh cắt lỗ hợp lý, đừng để toàn bộ danh mục. Hiện tại nhìn giá dầu tăng mạnh, nhưng hãy nhớ—thị trường dễ mắc bẫy nhất chính là khi mọi người đều đang đuổi theo đỉnh.