Gần đây có một hiện tượng khá đáng chú ý—— dự đoán về việc giảm lãi suất của đồng đô la Mỹ liên tục lặp lại, thị trường dự báo về xu hướng tỷ giá USD vào năm 2026 ngày càng trở nên phức tạp hơn. Nhiều người nghĩ rằng giảm lãi suất đồng nghĩa với việc đô la chắc chắn sẽ mất giá, nhưng thực tế không đơn giản như vậy.

Nói ngắn gọn, tỷ giá đô la chính là tỷ lệ quy đổi giữa đô la Mỹ và các đồng tiền khác. Ví dụ, tỷ giá EUR/USD hiện tại là 1.04, nghĩa là 1.04 đô la có thể đổi lấy 1 euro. Nếu con số này tăng lên, cho thấy euro tăng giá, đô la mất giá; ngược lại cũng vậy. Trong khi đó, chỉ số đô la Mỹ (DXY) là chỉ số đo lường sức mạnh tổng thể của đô la, tổng hợp hiệu suất của đô la so với nhiều đồng tiền chính.

Tôi nhận thấy đầu năm nay, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp luôn rất mạnh, lạm phát cũng không thể giảm xuống, điều này khiến thị trường liên tục hoãn dự đoán về việc giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Hiện tại, mọi người đều cho rằng tốc độ giảm lãi suất sẽ là “chậm, muộn, ít”, có một số tổ chức thậm chí dự đoán cả năm 2026 có thể giữ nguyên lãi suất, chuyển hướng thực sự có thể phải đợi đến năm 2027. Nhưng điểm mấu chốt là, lập trường hawkish của Fed hiện nay phần lớn dựa trên dữ liệu, chứ chưa bắt đầu một chu kỳ tăng lãi suất mới. Chừng nào thị trường lao động, tiền lương và lạm phát cốt lõi bắt đầu chậm lại, chính sách vẫn có khả năng chuyển sang nới lỏng.

Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá đô la thực ra rất nhiều. Trước tiên là chính sách lãi suất — khi lãi suất cao, sức hấp dẫn của đô la lớn, dòng vốn chảy vào; khi lãi suất thấp, dòng vốn chảy sang các thị trường khác, đô la có thể yếu đi. Nhưng nhà đầu tư không thể chỉ nhìn vào việc tăng hay giảm lãi suất hiện tại, mà còn phải chú ý đến kỳ vọng của thị trường về tương lai, điều này thường có thể thấy qua biểu đồ điểm của Fed. Bởi vì phản ứng của thị trường ngoại hối cực kỳ nhanh, không chờ đến khi chắc chắn giảm lãi suất mới bắt đầu giảm giá.

Tiếp theo là cung cấp đô la — tức là chính sách nới lỏng định lượng (QE) và thu hẹp định lượng (QT). QE sẽ tăng tính thanh khoản của thị trường, đẩy lợi suất trái phiếu xuống; QT thì thu hồi thanh khoản, đẩy lãi suất lên. Nhưng điều này không có nghĩa là QE chắc chắn làm mất giá đô la, QT chắc chắn làm tăng giá đô la. Tỷ giá đô la thường là kết quả của chênh lệch lãi suất, nhu cầu trú ẩn an toàn và dòng vốn toàn cầu phối hợp tác động.

Một yếu tố dễ bị bỏ qua nữa là thâm hụt thương mại của Mỹ. Mỹ lâu nay nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu, về lý thuyết sẽ gây áp lực giảm giá đô la. Nhưng đô la cũng là đồng tiền dự trữ chính toàn cầu, nhiều quốc gia dùng đô la kiếm được từ xuất khẩu để đầu tư vào trái phiếu và cổ phiếu Mỹ, tạo thành một tổ hợp đặc biệt của “thâm hụt thương mại cộng dòng vốn vào”. Vì vậy, thực tế diễn biến tỷ giá không thể chỉ nhìn vào số liệu thương mại.

Cuối cùng, ảnh hưởng của vị thế và uy tín toàn cầu của Mỹ cũng rất quan trọng. Đô la có thể trở thành đồng tiền thanh toán toàn cầu nhờ vào niềm tin của thế giới vào Mỹ. Nhưng lợi thế này đang đối mặt với thách thức. Kể từ khi Mỹ thoái khỏi chế độ bản vị vàng, làn sóng phi đô la hóa ngày càng rõ nét — thành lập khu vực euro, hợp đồng dầu thô bằng nhân dân tệ, sự trỗi dậy của tiền mã hóa, cộng thêm từ năm 2022 nhiều quốc gia bắt đầu giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng tích trữ vàng. Tuy nhiên, hiện tại, đô la vẫn là đồng tiền dự trữ chính của thế giới, chỉ khác là từ một đồng tiền chiếm ưu thế tuyệt đối chuyển sang mô hình “đô la cộng nhiều loại tiền tệ”. Điều này sẽ tạo áp lực cấu trúc đối với đô la trong thời gian dài, nhưng trong ngắn hạn chưa thể sụp đổ đột ngột.

Nhìn vào lịch sử, ta có thể hiểu rằng tỷ giá đô la thường bị ảnh hưởng bởi các sự kiện kinh tế lớn. Năm 2008, khủng hoảng tài chính khiến dòng vốn chảy mạnh về đô la, làm tăng giá đô la đáng kể; năm 2020, dịch bệnh khiến Mỹ in tiền cứu trợ, đô la tạm thời yếu đi nhưng sau đó phục hồi; từ 2022 đến 2023, chu kỳ tăng lãi suất đẩy chỉ số đô la lên cao; bước vào chu kỳ giảm lãi suất năm 2024, đô la chuyển từ trạng thái mạnh đơn hướng sang dao động ở mức cao. Những lịch sử này cho thấy, không thể chỉ nhìn vào “tăng hay giảm lãi suất” để đánh giá đô la, mà cần xem xét chính sách, kinh tế và các sự kiện rủi ro cùng lúc.

Dựa trên con đường lãi suất “chậm, muộn, ít” hiện tại, cộng thêm các yếu tố dài hạn như địa chính trị và phi đô la hóa, dự báo xu hướng tỷ giá trong năm tới có khả năng sẽ dao động ở mức cao, điều chỉnh yếu hơn chứ không giảm mạnh một chiều. Nhưng điều này không có nghĩa là đô la sẽ giảm liên tục. Miễn là xuất hiện các rủi ro tài chính mới, xung đột địa chính trị leo thang hoặc thị trường hoảng loạn, dòng vốn vẫn có thể chảy về đô la, vì bản chất nó vẫn là một trong những đồng tiền trú ẩn an toàn quan trọng nhất toàn cầu.

Xu hướng đô la ảnh hưởng lớn đến các tài sản khác nhau. Khi đô la yếu đi, vàng thường có lợi vì vàng tính theo đô la, đô la mất giá thì giá vàng trở nên rẻ hơn. Giảm lãi suất của Mỹ cũng thúc đẩy dòng vốn chảy vào thị trường chứng khoán, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng. Khi đô la yếu, thị trường tiền mã hóa cũng thường hưởng lợi, vì dòng vốn tìm kiếm các tài sản chống lạm phát, Bitcoin như “vàng kỹ thuật số” đặc biệt được chú ý trong thời điểm này.

Nhìn các cặp tiền chính, đồng yên gần đây có vẻ khá đáng chú ý. Nhật Bản kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, dòng vốn có thể quay trở lại đẩy đồng yên lên, trong tương lai đồng yên có thể tăng giá, tỷ giá USD/JPY có thể giảm. Về đồng Đài tệ, lãi suất Đài Loan theo sát đồng đô la, nhưng còn phải xem xét các yếu tố nội tại, như việc kiểm soát thị trường nhà đất, vì giảm lãi suất quá mức có thể gây tác động tiêu cực đến xuất khẩu, nên dự đoán đồng Đài tệ trong chu kỳ giảm lãi suất của Mỹ sẽ tăng giá, nhưng mức độ không quá lớn. Đồng euro tương đối mạnh hơn so với đô la, nhưng tình hình kinh tế châu Âu không mấy khả quan, lạm phát vẫn cao nhưng kinh tế yếu, nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu giảm lãi suất chậm, đô la sẽ yếu đi chút ít nhưng không giảm giá mạnh.

Muốn nắm bắt cơ hội giao dịch biến động tỷ giá đô la, trong ngắn hạn cần chú ý CPI, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC và biểu đồ điểm của Fed — những yếu tố có thể gây ra biến động. Nếu không giao dịch trong ngày, có thể dựa vào các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số đô la, kết hợp với sự khác biệt chính sách của Mỹ và các ngân hàng trung ương lớn, để tìm kiếm cơ hội theo xu hướng trong vài tuần đến vài tháng. Đối với nhà đầu tư trung và dài hạn, có thể phân bổ vàng, ngoại hối và các tài sản khác để đa dạng hóa rủi ro biến động đô la, khi đô la ở mức cao dao động hoặc bắt đầu yếu đi, các phân bổ này thường giúp cân bằng danh mục đầu tư tổng thể tốt hơn.