Bạn đã nghe qua khái niệm "đứt đầu" chưa? Nhiều người nghĩ rằng chỉ có hợp đồng tương lai mới dễ cháy tài khoản, thực ra vay margin trong cổ phiếu cũng đối mặt với cùng rủi ro đó. Gần đây tôi lại nhớ đến ví dụ kinh điển của Bill Hwang, người đã mất 20 tỷ USD trong vòng chỉ hai ngày năm 2021, được xem là người thua lỗ nhanh nhất trên phố Wall.

Câu chuyện của ông ấy có thể dạy chúng ta điều gì? Nói thẳng ra chính là sức mạnh của đòn bẩy đáng sợ đến mức nào.

Trước tiên nói về khái niệm "đứt đầu". Tưởng tượng bạn thích một cổ phiếu nào đó, nhưng không có đủ tiền, lúc này có thể vay tiền từ môi giới để mua. Ví dụ cổ Apple giá 150 USD một cổ phiếu, bạn chỉ có 50 USD, môi giới cho vay bạn 100 USD, bạn có thể mua một cổ. Khi cổ tăng lên 160 USD, bạn bán ra trả nợ, lợi nhuận gấp đôi. Nhưng nếu giảm xuống còn 78 USD, môi giới sẽ không yên, họ yêu cầu bạn bổ sung ký quỹ, tức là yêu cầu bổ sung tiền gửi đảm bảo. Nếu bạn không có tiền để bổ sung, môi giới sẽ tự động bán cổ phiếu của bạn, hành động này gọi là "bắt buộc đóng vị thế", từ góc độ nhà đầu tư gọi là "đứt đầu" hoặc "cháy tài khoản".

Thường tỷ lệ duy trì vay margin của thị trường Việt Nam phải trên 130%, khi giảm xuống dưới mức này, đứt đầu sẽ xảy ra. Trông có vẻ chỉ là thiệt hại cá nhân, nhưng thực tế ảnh hưởng còn lớn hơn nhiều.

Khi làn sóng đứt đầu xuất hiện, giá cổ phiếu sẽ bị bán quá mức. Tại sao? Bởi vì môi giới bán cổ phiếu không giúp bạn tranh thủ giá tốt, họ chỉ muốn thu hồi nhanh số tiền đã cho vay. Một cổ phiếu giảm mạnh gây đứt đầu sẽ kéo theo nhiều người khác cũng bị buộc phải đóng vị thế, tạo thành phản ứng dây chuyền, khiến giá cổ phiếu tiếp tục giảm. Hơn nữa, sau đứt đầu, cổ phiếu sẽ trở nên rối loạn, nhà đầu tư nhỏ lẻ tiếp nhận cổ phiếu mới sẽ gây ra biến động lớn trong ngắn hạn, dòng tiền lớn thì ngại vào, cổ phiếu có thể tiếp tục giảm sâu.

Quay lại Bill Hwang. Ông là quản lý quỹ tư nhân, chiến lược của ông là chọn cổ tốt rồi dùng đòn bẩy lớn để nhân đôi lợi nhuận, tức là vay margin mua cổ phiếu. Chiến thuật này giúp ông trong 10 năm từ 2,2 triệu USD tăng lên 20 tỷ USD, trở thành nhân vật nổi bật trên phố Wall. Nhưng đòn bẩy cao nhất lại sợ sự kiện "chim đen" (black swan). Năm 2021, khi thị trường biến động, các vị thế của ông gặp sóng gió lớn, môi giới để tránh thiệt hại cho chính họ đã bắt buộc đóng vị thế cổ phiếu của ông.

Vấn đề là ông sở hữu số lượng cổ phiếu quá lớn, thị trường không đủ lực mua để tiếp nhận, kết quả là cổ giảm mạnh, gây ra đứt đầu cho nhiều nhà đầu tư khác. Thậm chí để duy trì đủ ký quỹ, các cổ phiếu khác của ông, dù không có vấn đề, cũng bị bắt buộc bán ra. Từ đó tạo thành vòng xoáy kinh khủng, tất cả cổ phiếu ông đầu tư đều giảm mạnh trong thời gian ngắn, kể cả các cổ như Baidu cũng bị kéo theo.

Vậy vay margin mua cổ có hoàn toàn không dùng được? Thực ra không phải vậy. Sử dụng margin một cách khéo léo có thể giúp vốn hiệu quả hơn. Nếu bạn thích một cổ nhưng vốn hạn chế, có thể chia nhỏ mua qua vay margin, khi giá tăng thì hưởng lợi, khi giảm tiếp có thể mua thêm để giảm trung bình giá. Nhưng điều kiện là chọn cổ có thanh khoản đủ lớn, tức là vốn hóa thị trường lớn, nếu không, khi có nhà lớn đứt đầu sẽ gây ra biến động dữ dội.

Ngoài ra, vay margin phải trả lãi, nên chọn thời điểm và cổ phù hợp rất quan trọng. Một số cổ gần như ít biến động, cổ tức không đủ để bù lãi, thì đầu tư chẳng có ý nghĩa gì. Cũng cần chú ý khi giá cổ trong vùng kháng cự hoặc hỗ trợ, nếu mua bằng margin, khi giá tăng đến vùng kháng cự mà không vượt qua được, bạn sẽ phải trả lãi dài hạn, lúc này thường nên chốt lời. Ngược lại, nếu giảm phá vùng hỗ trợ, khó để giá hồi phục trong ngắn hạn, nên cắt lỗ luôn.

Đòn bẩy như con dao hai lưỡi, dùng tốt có thể thúc đẩy tích lũy tài sản, dùng không đúng sẽ nhanh chóng gây thua lỗ. Vay margin là chiến lược rủi ro cao, nguy cơ cháy tài khoản luôn rình rập. Vì vậy, trước khi đầu tư, cần phải nghiên cứu kỹ lưỡng để tránh để bản thân rơi vào rủi ro không lường trước được.