Gần đây tôi luôn chú ý đến đợt tăng giá của nhân dân tệ, nói thật thì khá thú vị. Từ cuối năm ngoái, nhân dân tệ cuối cùng đã đảo chiều khỏi xu hướng mất giá liên tục trong ba năm, vượt qua mức 7.0 về tâm lý, bước vào năm nay còn tăng tốc hơn nữa, thậm chí từng chạm mức 6.81, lập mức cao mới trong gần ba năm.

Logic đằng sau đợt tăng giá của nhân dân tệ này thực ra khá rõ ràng. Hiệu suất xuất khẩu của Trung Quốc thực sự rất bền bỉ, thặng dư thương mại cả năm ngoái đạt mức cao kỷ lục, khoảng 1.2 nghìn tỷ USD, tăng 20% so với năm trước. Con số này đã tương đương với quy mô GDP của một trong 20 nền kinh tế lớn nhất thế giới. Đến năm nay, động lực mạnh mẽ này vẫn tiếp tục, GDP quý 1 tăng trưởng 5.0% so với cùng kỳ, cao hơn dự đoán của thị trường, cũng đã đảo chiều từ mức thấp cuối năm ngoái.

Ngoài các yếu tố cơ bản về kinh tế, việc nhà đầu tư nước ngoài tái phân bổ tài sản vào nhân dân tệ cũng là một động lực thúc đẩy. Thặng dư thương mại lớn thúc đẩy nhu cầu chuyển đổi ngoại tệ, cộng thêm dòng vốn ròng xuyên biên giới bắt đầu ấm lên, niềm tin vào nhân dân tệ rõ ràng đã tăng lên. Chỉ số USD dù có dao động, nhưng mức tăng của nhân dân tệ rõ ràng vượt xa mức giảm của USD, điều này cho thấy động lực thực sự đến từ chính Trung Quốc.

Tuy nhiên, Ngân hàng Trung ương gần đây cũng đã ra tay "hạ nhiệt". Tháng 2, giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc về rủi ro ngoại hối, rõ ràng phát đi tín hiệu không muốn tỷ giá quá mức tăng giá đơn phương. Trong ngắn hạn, đà tăng của nhân dân tệ có thể sẽ chậm lại một chút, dự kiến dao động trong khoảng 6.83 đến 6.92, thậm chí còn có khả năng điều chỉnh giảm nhẹ.

Các ngân hàng lớn quốc tế vẫn giữ quan điểm tích cực về triển vọng sau này. Goldman Sachs duy trì mục tiêu 12 tháng là 6.70, cho rằng nhân dân tệ vẫn còn khoảng 22% bị định giá thấp. HSBC đặt mục tiêu cuối năm ở mức 6.75. Nhưng điều này không có nghĩa là đà tăng liên tục, thị trường còn phải xem xét chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, xu hướng quan hệ Trung-Mỹ và các yếu tố mùa vụ.

Về mặt đầu tư, tôi nghĩ việc phân bổ nhân dân tệ hiện tại thực sự có một số yếu tố hỗ trợ, đặc biệt đối với các nhà đầu tư có nhu cầu giữ dài hạn hoặc muốn phòng hộ rủi ro USD. Nhưng trong ngắn hạn, chắc chắn không thể tăng vọt một cách đột ngột, chiến lược phân bổ theo từng đợt sẽ an toàn hơn. Cần theo dõi sát các tỷ giá trung tâm hàng ngày của Ngân hàng Trung ương và các dữ liệu thương mại sau này, sẽ rất hữu ích trong việc dự đoán xu hướng.

Nói về việc đánh giá hướng đi của nhân dân tệ, thực ra chỉ có vài yếu tố cốt lõi. Trước tiên là chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương, nới lỏng thì xu hướng tăng giá, thắt chặt thì dễ yếu đi. Tiếp theo là dữ liệu kinh tế Trung Quốc, như GDP, PMI, CPI, đều cần theo dõi. Rồi đến xu hướng của USD, chính sách của Fed thường là yếu tố then chốt. Cuối cùng đừng quên thái độ của chính phủ đối với tỷ giá, nhân dân tệ không giống các đồng tiền có thể tự do chuyển đổi, vai trò dẫn dắt của ngân hàng trung ương vẫn rất rõ ràng.

Nhìn lại năm năm qua, trong thời kỳ dịch bệnh, nhân dân tệ tăng giá rõ rệt, từ 2020 đến 2022, USD so với nhân dân tệ chủ yếu duy trì dưới mức 7. Trong giai đoạn hậu dịch bệnh từ 2023 đến 2025, lại trong xu hướng mất giá, cho đến cuối năm ngoái mới đảo chiều. Hiện đợt tăng giá này của nhân dân tệ kéo dài được bao lâu, vẫn còn phụ thuộc vào khả năng Trung Quốc duy trì phát đi tín hiệu tích cực, cũng như khả năng phục hồi của tín dụng USD. Chừng nào hai điều kiện này còn, đà tăng của nhân dân tệ vẫn có cơ hội tiếp tục.

Biến động của nhân dân tệ ngoài khơi thường lớn hơn trong nước, vì giao dịch tự do hơn, dòng vốn không bị hạn chế. Tính đến đầu tháng 5 năm nay, nhân dân tệ ngoài khơi dao động trong khoảng 6.82 đến 6.95, so với đầu năm đã tăng hơn 1400 điểm cơ bản, lập mức cao mới trong gần ba năm. Đợt biến động này vẫn rất đáng chú ý.