Gần đây tôi để ý thấy xu hướng của đồng đô la có chút thú vị. Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu hạ lãi suất từ năm ngoái, nhưng năm nay đến nay lại không còn tích cực như trước nữa, dữ liệu phi nông nghiệp liên tục mạnh, lạm phát cũng rất dai dẳng, nên thị trường liên tục hoãn lại kỳ vọng giảm lãi suất. Nhiều người ban đầu mong đợi đồng đô la sẽ giảm, kết quả hiện tại chỉ số USD lại dao động trong khoảng 90-100, có vẻ không còn đơn giản như trước.

Tôi quan sát thấy, biến động của đồng đô la thực ra không chỉ dựa vào chính sách lãi suất. Lãi suất cao quả thực sẽ thu hút dòng vốn, nhưng cùng lúc còn phải xem cung tiền đô la, thâm hụt thương mại, niềm tin toàn cầu vào Mỹ v.v... Đặc biệt là trong vài năm gần đây, tiếng nói về “phi đô la hóa” ngày càng lớn, các ngân hàng trung ương các nước giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng tích trữ vàng, điều này thực sự gây áp lực dài hạn lên đồng đô la.

Tuy nhiên, có một điểm then chốt: Dù phi đô la hóa là xu hướng thực sự, nhưng đây là quá trình chậm theo năm, trong ngắn hạn chỉ số USD sẽ không trực tiếp giảm từ 100 xuống 90. Miễn là xuất hiện rủi ro tài chính toàn cầu hoặc leo thang xung đột địa chính trị, dòng vốn vẫn sẽ chảy trở lại vào đô la, vì bản chất nó vẫn là đồng tiền trú ẩn an toàn quan trọng nhất.

Xét theo lịch sử, sức mạnh của đồng đô la thường gắn liền với các sự kiện kinh tế lớn. Năm 2008, trong khủng hoảng tài chính, USD tăng mạnh; năm 2020, trong đại dịch, USD yếu đi tạm thời rồi lại bật tăng; trong chu kỳ tăng lãi suất 2022-2023, chỉ số USD tăng cao, còn sau khi bước vào chu kỳ hạ lãi suất, bắt đầu điều chỉnh ở mức cao. Điều này cho thấy xu hướng của USD không chỉ dựa vào việc tăng hay giảm lãi suất mà có nhiều yếu tố ảnh hưởng.

Dựa trên tình hình hiện tại, tôi nghĩ trong vòng một năm tới, đồng đô la có khả năng sẽ tiếp tục dao động ở mức cao nhưng có xu hướng yếu dần, điều chỉnh trong phạm vi cao. Thái độ hawkish của Fed giống như là dựa trên dữ liệu, chỉ cần thị trường lao động, tiền lương và lạm phát cốt lõi bắt đầu chậm lại, chính sách có thể chuyển sang nới lỏng. Năm 2027 có thể là điểm chuyển tiếp tiếp theo, nhưng nếu thực sự tăng lãi suất, khả năng cao là sẽ thắt chặt nhẹ nhàng để đối phó với tính dai dẳng của lạm phát, chứ không phải chu kỳ tăng lãi suất nhanh như năm 2022-2023.

Ngoài ra, không thể bỏ qua tác động của việc USD giảm giá. Đồng đô la yếu thường có lợi cho vàng, vì vàng tính theo USD, USD mất giá thì giá vàng mua vào sẽ rẻ hơn. Về thị trường chứng khoán Mỹ, hạ lãi suất sẽ thu hút dòng vốn, nhưng nếu USD quá yếu, dòng vốn ngoại có thể chuyển sang châu Âu hoặc thị trường mới nổi. Tiền điện tử cũng thường thể hiện tốt khi USD yếu, vì dòng tiền tìm kiếm các tài sản chống lạm phát.

Về các đồng tiền chính, đồng yên có thể tăng giá do Nhật Bản nâng lãi suất, USD/JPY sẽ giảm; đồng nhân dân tệ dự kiến sẽ tăng nhưng không nhiều; đồng euro tương đối mạnh nhưng kinh tế châu Âu cũng có vấn đề. Tổng thể, sức hấp dẫn của USD đang thu hẹp, nhưng trong ngắn hạn vẫn khó bị thay thế.

Nếu muốn nắm bắt cơ hội giao dịch biến động tỷ giá USD, ngắn hạn có thể chú ý các dữ liệu như CPI, phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất. Trung và dài hạn, có thể dùng các mức hỗ trợ kháng cự của chỉ số USD kết hợp với khác biệt chính sách của các ngân hàng trung ương để tìm cơ hội sóng. Hoặc đơn giản hơn, phân bổ tài sản qua vàng, ngoại hối để đa dạng rủi ro biến động USD, đặc biệt khi USD đang dao động ở mức cao hoặc yếu đi, cách phân bổ này giúp cân bằng danh mục tài sản tốt hơn.