Gần đây tôi thấy một hiện tượng khá thú vị, nhiều người đang thảo luận về việc đồng đô la Mỹ có tiếp tục giảm hay không, nhưng thực ra vấn đề này phức tạp hơn nhiều so với bề mặt.

Trước tiên, kết luận: việc đồng đô la giảm hay không, thật sự không thể chỉ dựa vào chính sách của một quốc gia Mỹ. Tôi nhận thấy nhiều người trên thị trường mắc cùng một sai lầm — nghĩ rằng hạ lãi suất là đồng nghĩa với đồng đô la mất giá, tăng lãi suất là đồng nghĩa với đồng đô la tăng giá. Thực tế, tỷ giá hối đoái phản ánh sức hấp dẫn tương đối giữa các quốc gia, không chỉ dựa vào mức lãi suất cao thấp.

Năm 2022, chỉ số đô la Mỹ đạt đỉnh 114, rồi sau đó giảm dần, hiện tại giảm khoảng 15%. Nhưng trong hơn một năm qua, chỉ số đô la Mỹ dao động trong khoảng 90-100, hoàn toàn không có dấu hiệu giảm giá đơn hướng. Tại sao? Bởi vì dù Mỹ đang hạ lãi suất, nhưng các ngân hàng trung ương của châu Âu, Nhật Bản và các nền kinh tế lớn khác cũng đang điều chỉnh chính sách, mọi người đều đang nới lỏng, lợi thế của đô la không rõ ràng bị giảm sút.

Hiện tại, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp vẫn khá mạnh, lạm phát cũng không giảm nhanh như dự kiến, nên thái độ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trở nên thận trọng hơn. Thị trường đã chuyển từ kỳ vọng “hạ lãi suất nhanh chóng” sang “từ từ, muộn, ít”, thậm chí có tổ chức dự đoán năm 2026 có thể cả năm không hạ lãi suất. Nhưng cần chú ý một điểm then chốt — thái độ hawkish của Fed hiện nay dựa trên dữ liệu, không phải là một chu kỳ tăng lãi suất mới. Chừng nào thị trường lao động và lạm phát bắt đầu chậm lại, chính sách vẫn có thể chuyển hướng.

Từ góc độ này, không gian giảm của đồng đô la thực ra có hạn. Trong năm tới, khả năng cao là sẽ dao động ở mức cao, thỉnh thoảng yếu đi, chứ không phải giảm mạnh liên tục. Miễn là có rủi ro tài chính toàn cầu hoặc xung đột địa chính trị, dòng vốn vẫn sẽ chảy về đô la, vì về bản chất, nó vẫn là đồng tiền trú ẩn an toàn quan trọng nhất.

Còn một xu hướng dài hạn đáng chú ý hơn — đó là phi đô la hóa. Điều này thực sự tồn tại, nhiều quốc gia đang giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng dự trữ vàng, nhưng đó là quá trình chậm theo năm, không thể trong vòng 12 tháng mà khiến chỉ số đô la từ 100 giảm thẳng xuống 90. Vị trí của đô la trong hệ thống dự trữ và thanh toán toàn cầu, trong ngắn hạn vẫn rất khó bị thay thế, chỉ có thể trở thành “đồng đô la cộng với nhiều loại tiền tệ tồn tại song song”.

Điều này mang lại bài học gì cho chúng ta trong đầu tư? Nếu bạn là nhà giao dịch ngắn hạn, cần theo dõi sát CPI, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC — mỗi lần công bố đều có thể mang lại cơ hội biến động. Nhưng nếu bạn là nhà đầu tư trung dài hạn, thay vì đặt cược vào việc đô la tăng hay giảm, nên xem xét dùng vàng, các loại tiền tệ khác, tài sản mã hóa để phân tán rủi ro. Khi đồng đô la ở mức cao dao động, cách phân bổ này thường giúp cân bằng danh mục tài sản tổng thể hơn.

Cuối cùng, tôi muốn chia sẻ một quan sát thú vị: xu hướng tỷ giá đô la không chỉ dựa vào chính Mỹ, mà còn phụ thuộc vào hiệu suất tương đối của các thành phần tiền tệ. Ví dụ, Nhật Bản vừa kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, dòng vốn có thể chảy trở lại yên Nhật, khiến tỷ giá USD/JPY có thể giảm. Đồng Đài tệ dự kiến sẽ tăng giá trong chu kỳ hạ lãi suất của đô la, nhưng mức tăng không quá lớn. Euro dù mạnh hơn đô la so với tỷ giá tuyệt đối, nhưng tình hình kinh tế châu Âu cũng không khả quan, nên đô la cũng không thể giảm giá mạnh. Những mối quan hệ tương đối này thường giúp chúng ta nắm bắt cơ hội giao dịch tốt hơn so với chỉ nhìn vào chỉ số đô la.