Gần đây đang xem xét cơ hội đầu tư vào các cổ phiếu liên quan đến khái niệm máy chủ, phát hiện ra ngành này thực sự đáng chú ý. Hạ tầng AI vẫn đang tăng tốc, động lực đầu tư của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây toàn cầu không giảm, các nhà cung cấp phần cứng liên quan đều sống khá tốt.

Tôi tách chuỗi ngành máy chủ thành ba phần để xem xét. Phần trên cùng là lắp ráp máy móc cốt lõi, chịu trách nhiệm tích hợp các linh kiện thành máy chủ hoặc hệ thống tủ rack hoàn chỉnh. Phần trung gian là hạ tầng và kiểm soát môi trường, chủ yếu giải quyết vấn đề tản nhiệt và quản lý điện năng. Phần dưới là các nhà cung cấp linh kiện quan trọng, những thứ này trong máy chủ AI có giá trị cao hơn nhiều so với máy chủ truyền thống.

Trong lĩnh vực lắp ráp máy móc cốt lõi, Hon Hai nổi bật nhờ hợp tác sâu với NVIDIA, là nhà cung cấp trung tâm của các hệ thống tủ rack như GB200, chiếm hơn 40% thị phần máy chủ AI toàn cầu. Quảng Châu chủ yếu phục vụ các khách hàng lớn như Google, AWS và Meta, khả năng R&D đứng đầu ngành. Wistron tập trung vào các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn, độ tinh khiết kinh doanh cao nhất, tích hợp tủ làm mát bằng dung dịch rất tốt. Celestica ở Mỹ có lợi thế khác biệt trong sản xuất bộ chuyển mạch 800G và TPU của Google, là các nhà chơi chính trong lĩnh vực truyền tải mạng. Siêu vi Mỹ nổi bật với các giải pháp máy chủ mô-đun và làm mát bằng dung dịch.

Trong lĩnh vực hạ tầng, Vertiv là nhà dẫn đầu toàn cầu về quản lý nhiệt, giải pháp làm mát bằng dung dịch hoàn chỉnh nhất. Taiwan’s Qihong và Shuanghong chuyên làm module tản nhiệt, cung cấp tản nhiệt 3D và tấm làm mát bằng dung dịch cho GPU. Eaton chủ yếu giải quyết vấn đề quản lý điện và hệ thống UPS.

Trong danh sách nhà cung cấp linh kiện, PCB cao tốc của Taiguang chiếm ưu thế trong chuỗi cung ứng của NVIDIA, công nghệ PCB cao cấp của Kim Tượng cực kỳ khó, Qincheng cung cấp vỏ máy chịu tải nặng cho GPU.

Nếu chọn điểm nhấn, các cổ phiếu Mỹ về khái niệm máy chủ đáng xem nhất gồm ba mã này. Celestica năm ngoái doanh thu 3.19 tỷ USD tăng 28% so với năm trước, EPS điều chỉnh tăng 52%, mục tiêu trung bình của phố Wall là 374,50 USD, tiềm năng tăng 22%. Vertiv quý 3 năm ngoái doanh thu ròng 2.676 tỷ USD tăng 29%, đơn hàng tồn kho lên tới 9.5 tỷ USD, mục tiêu trung bình 206,07 USD, tăng 27%.

Ở thị trường Đài Loan, Quảng Châu năm ngoái doanh thu gần 1.9 nghìn tỷ TWD tăng hơn 20%, EPS 17.37 TWD, Morgan Stanley duy trì xếp hạng vượt thị trường, mục tiêu giá 330 TWD. Wistron cả năm doanh thu 950.6 tỷ TWD tăng 163%, EPS đạt 275.06 TWD, dự báo đơn hàng kéo dài đến 2027. Hon Hai năm ngoái tăng trưởng mạnh trong kinh doanh máy chủ AI, dự kiến doanh thu vượt 8.1 nghìn tỷ TWD, EPS 10.38 TWD trong 3 quý đầu là cao nhất từ trước đến nay, mục tiêu trung bình của phố Wall là 306 TWD, còn tiềm năng tăng 29.66%.

Tuy nhiên, đầu tư vào các cổ phiếu khái niệm máy chủ cũng cần chú ý rủi ro. Các doanh nghiệp dẫn đầu này đã có P/E cao, thị trường tập trung rất lớn, mức tăng trưởng tích lũy lớn. Nếu bong bóng AI xuất hiện dấu hiệu vỡ, hoặc nhà đầu tư chuyển từ tăng trưởng sang xác nhận lợi nhuận, dễ gây điều chỉnh mạnh. Ngoài ra, chu kỳ khấu hao rút ngắn, chi phí điện tăng cũng có thể kìm hãm lợi nhuận báo cáo, dẫn đến phân hóa hiệu suất cổ phiếu.

Cần tiếp tục theo dõi một số yếu tố ảnh hưởng. Trước tiên là quy mô đầu tư của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây vào hạ tầng AI có đạt kỳ vọng không, tiến độ phát triển của các chip ASIC tự nghiên cứu và kiến trúc không x86, sự phát triển của AI biên và hệ thống trung gian, cũng như chính sách địa phương hóa chip AI của Trung Quốc, chính sách chủ quyền dữ liệu của các quốc gia ảnh hưởng chuỗi cung ứng. Thay đổi môi trường quản lý của Mỹ, thuế quan và chi phí điện tăng cũng cần chú ý. Cuối cùng là thị trường có thể trở lại lý tính sau thời gian đầu cơ, chuyển trọng tâm từ khái niệm AI sang tạo ra giá trị thương mại thực tế.

Tổng thể, các cổ phiếu khái niệm máy chủ vẫn có cơ hội, nhưng cần làm bài bản, kiểm soát rủi ro. Hiện là thời điểm chọn lọc doanh nghiệp tốt, chờ điểm mua hợp lý.