Ba ba của NeoCloud: NBIS, IREN, CRWV cái nào có giá trị đầu tư cao hơn?

Sắp xếp & Biên tập: Deep Tide TechFlow

Khách mời: Nate (Người sáng lập Endicott Invests)

Chủ trì: Steven Fiorillo

Tiêu đề gốc: Thảo luận về Neocloud với Nate Endicott: NBIS, IREN, CRWV

Nguồn podcast: steven fiorillo

Thời gian phát sóng: ngày 24 tháng 5 năm 2026

Giới thiệu biên tập

Nebius, CoreWeave, IRON ba công ty "đám mây mới" (NeoCloud) này có thể là phần chắc chắn nhất trên chuỗi tính toán GPU của Nvidia hiện nay, nhưng lại bị bỏ qua lâu nhất. Chương trình thảo luận này mời Nate, người sáng lập Endicott Invests, phân tích hệ thống mô hình kinh doanh, cấu trúc nợ, cấu trúc khách hàng và gene đội ngũ của ba công ty.

Nhận định cốt lõi của Nate là, thiếu hụt năng lực tính toán sẽ kéo dài ít nhất 3 đến 5 năm, các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn về vật lý không kịp tự xây dựng trung tâm dữ liệu, Neo cloud không phải là đối tượng bị thay thế mà là cần thiết để bổ sung. Ông đưa ra dự báo doanh thu của Nebius năm 2030 là 5 GW × 10 USD/MW = 500 tỷ USD (tương ứng với giá trị thị trường hiện tại), gần 14 lần so với mức đồng thuận của Wall Street là 3.677 triệu USD.

Thông điệp quan trọng hơn là Nebius đã tăng giá 30%—70% cho H100 / B200 từ ngày 1 tháng 6, nghĩa là câu chuyện "giá trị GPU giảm nhanh, ép lợi nhuận" đang bị thực tế phản bác.

Châm ngôn tinh túy

Phân tích không gian và chu kỳ

「Tôi chưa bao giờ nghĩ tích cực như bây giờ. Tỷ lệ thâm nhập AI hiện nay tương đương với internet năm 1996, các công ty lớn còn đang làm những trò chơi nhỏ như 【trang web】, 20 năm sau mỗi công ty đều có website chính thức. AI cũng vậy, chúng ta mới ở góc trái dưới của đường cong S.」

「Mọi người đều muốn biết mô hình bảo trì trông như thế nào. Tôi nói với bạn, nó giống như Microsoft, Amazon, Google dùng vốn để duy trì quy mô hiện tại, còn tất cả các công ty khác đều đang tăng chi tiêu để xây dựng hạ tầng cơ sở.」

「TSMC sẽ không tăng đầu tư đến mức này chỉ vì một hoặc hai chu kỳ thịnh vượng, Micron cũng vậy. Họ có khả năng dự báo chu kỳ tốt nhất, mở rộng sản xuất là để thị trường biết rằng đây không phải là chu kỳ ngắn hạn.」

Sự khác biệt của ba Neo cloud

「CoreWeave là OG đi đầu, bắt đầu từ khai thác Ethereum năm 2017, sau khi sụp đổ năm 2018 chuyển sang cung cấp năng lực tính toán cho Microsoft và OpenAI từ thời kỳ đầu, hiện công suất hoạt động trên 1 GW, chủ yếu đào tạo, vì vậy giá cao nhất và doanh thu cao nhất.」

「IRON ban đầu là thợ mỏ Bitcoin, năm ngoái chuyển sang GPU. Lợi thế cạnh tranh của nó là đất đai và điện lực, đã ký hợp đồng cung cấp 4.5 GW điện, lớn nhất trong ba, nhưng hiện chỉ ký với một khách hàng lớn là Microsoft, hợp đồng lớn thứ hai vẫn chưa ra, điều này rất bất thường.」

「Nebius nằm giữa hai bên, là người chơi duy nhất đặt cược vào phần mềm. Arkady đã công khai nói về việc【 muốn trở thành nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn thứ tư】, gần đây mua lại Egen AI, Clarif AI đều nhằm xây dựng nền tảng suy luận token factory.」

Đội ngũ và lịch sử của Nebius

「Tôi đầu tư coi trọng nhất là đội ngũ. Người sáng lập IRON là hai người bán hàng đến từ Úc, nền tảng kỹ thuật của CoreWeave trung bình, chỉ có Nebius là đội kỹ sư hợp tác 20 năm, CEO là nhà toán học. Gene này quyết định văn hóa và hướng phát triển sản phẩm của công ty.」

Lợi thế cạnh tranh, quyền định giá và biên lợi nhuận

「Trong báo cáo tài chính quý trước của Nebius, họ nói rằng mỗi GPU có bốn khách hàng cạnh tranh. Từ ngày 1 tháng 6, H100 và B200 tăng giá 30—70% cho khách hàng mới, chi phí tăng của bộ nhớ và GPU được chuyển trực tiếp xuống phía dưới, lợi nhuận gộp còn tốt hơn.」

「Chu kỳ khấu hao GPU của họ là 5 năm. H100 / B100 đã gần 5 năm sử dụng, nhưng giá vẫn tăng, sau khấu hao mọi mức tăng giá đều là lợi nhuận ròng 100%, quá hấp dẫn.」

「Hyperscaler không thể sao chép Neo cloud một cách đơn giản. Các trung tâm dữ liệu của AWS thiết kế cho dịch vụ đám mây cường độ thấp, trọng lượng rack, tản nhiệt, cấu hình mạng đều khác, không thể tắt dịch vụ đám mây một đêm để chuyển sang AI.」

Nguồn tăng trưởng tương lai và phương pháp luận

「Nebius tiết lộ trong quý trước, ngoài Microsoft và Meta, doanh thu hợp đồng khách hàng tăng gấp 3.5 lần so với kỳ trước. Điều này cho thấy các doanh nghiệp trung bình không phải đám mây quy mô siêu lớn (Hyperscaler) đã bắt đầu mua năng lực tính toán quy mô lớn, thị trường đang tập trung vào các ông lớn, bỏ qua làn sóng thứ hai.」

「Ước tính doanh thu Neocloud theo công thức sơ bộ: 1 MW = 10 triệu USD doanh thu hàng năm. Nebius dự báo đến 2030 sẽ đạt 5 GW, tương ứng 500 tỷ USD doanh thu.」

「Nebius còn bốn công ty con tạo ra giá trị gia tăng, nắm giữ 25% ClickHouse (ước tính theo định giá 20 tỷ USD tháng 1, tương đương khoảng 5 tỷ USD), Avride (robot giao hàng tự động) 83%, Toloka và TripleTen. Đây là tổng giá trị của【 các phần chia nhỏ của công ty】, cũng là nguồn thế chấp cho nợ rẻ.」

Cơ hội phụ: Mạng lưới

「Thông điệp bị đánh giá thấp nhất trong báo cáo tài chính của Nvidia lần này là hoạt động mạng vượt kỳ vọng. Nếu không có rack, không thể có tường lửa, switch và điểm truy cập không dây (WAP), Arista Networks là mục tiêu thuần về mạng, Cisco thì có 42—44% doanh thu đến từ dịch vụ và an ninh (sau khi mua Splunk), cả hai đều có thể phát triển.」

Steve: Có nên bắt đầu từ "GPU là gì" không?

Nate: Tôi muốn dựa trên quy mô vị thế của Nvidia, ít nhất phải biết GPU là gì. Tôi thường bị hỏi cách chọn giữa CoreWeave và Nebius, câu trả lời tiêu chuẩn của tôi là tôi chọn Nebius vì tôi không chắc ai thắng, nhưng tôi thích cấu trúc tài chính của Nebius hơn, đặc biệt phần nợ.**

Steve: Tôi xin tiết lộ, tôi đang nắm giữ Nebius, không có CoreWeave và IRON. Tôi muốn học hỏi thêm từ bạn. Lý do ban đầu của tôi rất đơn giản, năng lực tính toán không đủ, RPO (dư nợ còn lại) lớn, AWS, Google Cloud, Azure và Oracle chắc chắn cần mở rộng; Neo cloud cũng có hợp đồng lớn tồn đọng, dù không lớn bằng các ông lớn nhưng đã rất đáng kể. Xét bảng cân đối, tôi thấy Nebius tốt hơn CoreWeave nhiều, rồi xem triển vọng tăng trưởng dài hạn. Hãy lần lượt phân tích từng công ty.**

Nate: Đầu tiên, tôi tiết lộ: tôi ưu thích Nebius, tỷ lệ nắm giữ trên 50%. Phong cách đầu tư của tôi là tập trung cao, từng đặt cược vào Palantir cũng theo kiểu này. Nhưng về toàn bộ ngành, tôi nghĩ mỗi công ty đều có khả năng thắng vì nhu cầu và giới hạn năng lực tính toán đã rõ ràng. Ban đầu tôi xem Nebius như một khoản đầu tư ngắn hạn 12—24 tháng, nay đã giữ gần một năm, đã nâng cấp thành đầu tư dài hạn 3—5—10 năm, vì hiểu biết về nhu cầu năng lực tính toán của tôi liên tục được làm mới.**

Neo cloud là nhà cung cấp GPU đám mây chuyên nghiệp nằm giữa Hyperscaler (AWS, GCP, Azure, Oracle) và khách hàng phòng thí nghiệm/doanh nghiệp. Nguyên nhân tồn tại của loại hình này là Hyperscaler về vật lý không kịp tự xây dựng điện lực, tản nhiệt, mạng và cụm GPU. CoreWeave là OG, bắt đầu từ khai thác Ethereum năm 2017, sau khi sụp đổ năm 2018 chuyển sang cung cấp năng lực cho Microsoft và OpenAI từ thời kỳ đầu, IRON cũng xuất thân từ thợ mỏ Bitcoin, năm ngoái chuyển sang GPU. Nebius tôi sẽ nói riêng sau, họ có độ sâu kỹ thuật khiến người ta kinh ngạc. Ngoài ra còn Cipher, WULF, Galaxy và các nhà nhỏ hơn, vốn hóa rất nhỏ, nhưng ba công ty này là phần lớn thị trường.**

Tôi đặc biệt muốn nhấn mạnh Nebius vì tôi coi trọng đội ngũ, CEO Arkady là nhà toán học. Năm 1993, ông làm việc tại Nga cho Yandex, còn sớm hơn Google. Năm 2003, Google trả 130 triệu USD để mua lại, ông từ chối, cùng năm IPO với định giá 8 tỷ USD, năm 2022 vốn hóa cao nhất đạt 30 tỷ USD. Kinh nghiệm này cho thấy Arkady là nhà lãnh đạo nghiêm túc, có tầm nhìn xa, đồng thời là nhà toán học hàng đầu. Yandex từ 2003 đến 2022 phát triển thành phiên bản Nga của Google, làm tìm kiếm, tự lái, các dịch vụ khác, và tự xây trung tâm dữ liệu ở Phần Lan bắt đầu hoạt động khoảng 2012—2013. Năm 2022, chiến tranh Nga-Ukraine bùng nổ, Arkady và toàn bộ công ty phản đối, quyết định bán tài sản Nga, rút khỏi Nga, niêm yết lại trên NASDAQ. Toàn bộ đội ngũ kỹ sư và gia đình chuyển đi, văn hóa và sứ mệnh này tôi cũng coi trọng khi đầu tư Palantir.**

Steve: Tôi hoàn toàn chưa biết phần này. Tôi chủ yếu xem GPU, báo cáo tài chính, bảng cân đối, EPS dự kiến dài hạn và tăng trưởng doanh thu. CoreWeave có vẻ rất thú vị, nhưng tôi ghét khoản nợ chồng chất của họ. Khi tôi liên tục điều chỉnh dự báo về chu kỳ AI, giờ đây tôi đang cân nhắc đầu tư vào cả ba.**

Nate: Tôi bắt đầu kể về nền tảng vì nhiều người không biết. Họ bán tài sản Nga khoảng 5—6 tỷ USD, dùng số tiền này xây trung tâm dữ liệu mới vào cuối 2024.**

Steve: Điểm khác biệt chính của ba công ty là gì?

Nate: Theo các chiều. CoreWeave là sớm nhất, công suất hoạt động cao nhất, doanh thu cao nhất, chủ yếu đào tạo (training), các hoạt động như GPT-5 của OpenAI do CoreWeave thực hiện. IRON nằm giữa đào tạo và suy luận. Nebius chủ yếu tập trung vào suy luận. Suy luận bền vững hơn, giá thành cao hơn đào tạo, nên CoreWeave có thể định giá cao hơn.**

Về quy mô điện lực, CoreWeave đã kích hoạt hơn 1 GW; IRON đã khóa 4.5 GW, có đất đai và điện lực lớn nhất, nhưng kỳ lạ là chỉ ký hợp đồng với một khách hàng lớn là Microsoft, hợp đồng lớn thứ hai vẫn chưa ra. Cả ba đều có hợp đồng với Microsoft. CoreWeave còn hợp tác với OpenAI, Nebius có hợp đồng với Meta, IRON hiện chỉ có Microsoft. Đối với nhà đầu tư IRON, hợp đồng tiếp theo chính là chất xúc tác, càng kéo dài càng kỳ lạ.**

Về điểm khác biệt, CoreWeave có chứng nhận quy mô + ClusterMAX Platinum; IRON là năng lượng tái tạo giá rẻ + tích hợp dọc (đất đai và điện lực tự sở hữu); Nebius tập trung vào phần mềm, token factory của họ là hướng đi cốt lõi. Gần đây mua lại Egen AI, Clarif AI để tối ưu hóa token và mô hình, đều nhằm hướng tới Hyperscaler. Arkady nhiều lần nhấn mạnh muốn trở thành "thứ tư Hyperscaler", theo Oracle thì có thể là thứ năm.**

Trong quý trước, Nebius tiết lộ, doanh thu hợp đồng ngoài Microsoft và Meta tăng gấp 3.5 lần so với kỳ trước, đây là tín hiệu rất tích cực. Nguyên nhân là càng xuống sâu, khách hàng càng cần phần mềm, lợi nhuận biên cao hơn. Hợp đồng với Microsoft, Meta là máy chủ trần, Hyperscaler có hệ thống điều phối container riêng, chỉ mua năng lực tính toán, lợi nhuận thấp. Các doanh nghiệp trung bình phía dưới cần phần mềm, lợi nhuận của Nebius linh hoạt hơn.**

Nebius còn bốn công ty con tạo ra giá trị gia tăng. ClickHouse là nền tảng phân tích dữ liệu và gắn nhãn, cạnh tranh với Databricks, tháng 1 định giá 20 tỷ USD, Nebius nắm 25%, tương đương khoảng 5 tỷ USD; thị trường tư nhân dự đoán trong 3 năm tới có thể nhân đôi hoặc gấp 3, phần nắm giữ của Nebius có thể trị giá 10—15 tỷ USD (theo tỷ lệ pha loãng không làm giảm, thực tế có thể pha loãng còn 15—18%). Avride làm robot giao hàng tự động, đã triển khai tại Columbus và các trường đại học, hợp tác Uber, Nebius nắm 83%, định giá khoảng 5—8 tỷ USD. TripleTen (nền tảng giáo dục) và Toloka (dữ liệu gắn nhãn) quy mô nhỏ, vài triệu USD, đóng góp hạn chế về giá trị, nhưng tăng tính lựa chọn. Vì vậy, định giá Nebius dựa trên đám mây GPU cộng với tổng giá trị các công ty con. CoreWeave chỉ có năng lực tính toán hàng đầu; IRON có năng lực ban đầu nhưng đất đai và điện lực lớn nhất, doanh thu đám mây AI chỉ 20—30 triệu USD; Nebius nằm ở trung gian, doanh thu vượt IRON nhưng điện lực không đủ, phải tự xây liên tục, giấy phép tại New Jersey, Pennsylvania là rắc rối lớn, chi phí vốn cao.**

Steve: Chúng ta vừa có báo cáo tài chính của tất cả các công ty, kể cả Nvidia cách đây hai ngày, cộng với báo cáo của Hyperscaler (ngoại trừ Oracle). Kết hợp phát biểu của Jensen Huang, dữ liệu của Nvidia, tình hình bộ nhớ (Micron, SanDisk) và TSMC, bạn diễn giải các dữ liệu này ảnh hưởng thế nào đến Neo cloud?

Nate: Tôi chưa bao giờ nghĩ tích cực như bây giờ. Chúng ta mới bắt đầu sử dụng AI rất sớm. Mỗi công ty sau 20 năm đều có website chính thức, AI cũng sẽ đi theo con đường này. Hiện tại, chúng ta giống như những người đi đầu trong giai đoạn đầu của internet năm 1996. Thêm vào đó, robot, tự lái, chúng ta đang ở góc trái dưới của đường cong S. Tôi tin rằng Neo cloud trong 3 năm tới sẽ bùng nổ, có GPU là tăng gấp 10 lần vì khách hàng cần năng lực tính toán. Sau 5 năm, mới là giai đoạn phần mềm và dịch vụ quyết định thắng thua, phần này của Nebius đang chuẩn bị cho giai đoạn đó.**

Về việc tăng giá bộ nhớ và GPU có thể làm giảm lợi nhuận của Nebius không, hôm qua Nebius đã công bố tăng giá H100 và B200 từ ngày 1 tháng 6, chi phí tăng được chuyển hoàn toàn xuống phía dưới. EBIT dự kiến của Nebius trung hạn là 15—20%, EBITDA cuối năm là 40%. Tôi không quá quan tâm EBITDA, nhưng EBIT là tỷ lệ lợi nhuận hoạt động, có thể tham khảo.**

Steve: Tất cả các tín hiệu đều hướng tới năng lực tính toán, CPU, GPU đều không đủ. Độ rõ nhất là TSMC và Micron, máy chủ cần bộ nhớ, chip cần nhà sản xuất. Khách hàng lớn nhất của TSMC là Nvidia, khách hàng lớn nhất của Nvidia là Microsoft, Amazon, Alphabet, Oracle. TSMC năm nay mở rộng đầu tư lớn không phải cho chu kỳ ngắn hạn, Micron cũng vậy. Nếu họ mở rộng sản xuất, điều đó có nghĩa tôi đã sai trong dự đoán trước. Tôi đã điều chỉnh mục tiêu về chu kỳ AI hai lần, sắp sửa điều chỉnh lần thứ ba. Khi ChatGPT ra đời, tôi dự đoán Nvidia trong 18—24 tháng, cách đây 1,5 năm điều chỉnh thành 24—36 tháng, giờ tự hỏi liệu chuyện này có giảm tốc trước 2030 không, tôi không chắc. Google nói chi 190 tỷ USD cho đầu tư vốn trong năm nay, năm tới còn nhiều hơn nữa. Đến 2028, họ vẫn chưa dừng lại.**

Nate: Tôi đồng ý với bạn. Ban đầu tôi xem Nebius như một khoản đầu tư ngắn hạn, nhưng khi hiểu rõ hơn về thị trường, cộng thêm đường cong tăng chi tiêu vốn và cách đối thoại thay đổi, tôi nhận ra rằng bước tiếp theo là toàn bộ các công ty trung bình trong Fortune 500, S&P 2000 đều sẽ nói "Tôi cũng cần năng lực tính toán, tôi cũng cần agent huấn luyện". Đây mới là giai đoạn thực sự sớm. Nebius đã hợp tác với Shopify, Cloudflare, CrowdStrike. Làn sóng tiếp theo là "mỗi công ty đều cần năng lực tính toán", tương đương với "mỗi công ty đều cần website chính thức". Các lãnh đạo và phó chủ tịch hiện nay nghĩ rằng để các ông lớn thử nghiệm vài trăm tỷ rồi mới theo. Sự tăng trưởng 3.5 lần hợp đồng ngoài Hyperscaler của Nebius chính là tín hiệu này.**

Steve: Trước đây tôi dùng mô hình chu kỳ RAM để hiểu GPU, giờ tôi nghĩ GPU sẽ không dừng lại, bộ nhớ cũng vậy, chi tiêu vốn không giảm tốc. Các ông lớn không thể cứ mỗi năm tăng gấp đôi hoặc 50—60%, nhưng tăng 10—20% mỗi năm là hoàn toàn khả thi. Kết hợp dữ liệu của Nvidia và kinh tế token, tôi phải tin rằng CoreWeave, Nebius, IRON còn mở rộng doanh thu đáng kể.**

Nate: Có một công thức đơn giản để quy đổi năng lực tính toán, 1 MW = 10 triệu USD doanh thu hàng năm, 100 MW = 1 tỷ USD. Giá máy trần rẻ hơn một chút, các thứ khác đắt hơn, nhưng đó là chuẩn mực. Vì vậy, dự báo của Nebius đến 2030 là 5 GW, tương đương 500 tỷ USD doanh thu. Ngay cả theo đồng thuận của các nhà phân tích là 3.677 triệu USD, so với doanh thu khoảng 500 triệu USD năm ngoái, vẫn là gấp 5 lần sau 5 năm. Năm tới, dự kiến tăng trưởng trung bình 550%, năm sau nữa là 219%, theo 17 nhà phân tích. CoreWeave cũng rất ấn tượng: 147%, 97%, 58%, giá trị tuyệt đối đạt trăm tỷ USD.**

Về câu chuyện giảm giá GPU gây ra câu chuyện tiêu cực, báo cáo tài chính quý của Nebius rõ ràng nói rằng mỗi GPU có bốn khách hàng cạnh tranh.**

Steve: Tôi có một lý thuyết độc đáo. Jensen nói trong một cuộc họp rằng nhiều khách hàng vẫn còn dùng H100 của năm năm trước. Tôi đoán Hyperscaler sau khi có thế hệ Vera Rubin mới sẽ cho thuê GPU cũ, không vứt đi. Nebius và CoreWeave cũng vậy. Các năng lực tính toán này cuối cùng sẽ chảy vào các công ty phi công nghệ như Coca-Cola, Walmart.**

Nate: Ý kiến hay. Nebius khấu hao 5 năm. H100/B100 đã gần 5 năm, nhưng giá vẫn tăng, sau khấu hao mọi mức tăng giá đều là lợi nhuận ròng 100%.**

Steve: Điểm bị hiểu lầm lớn nhất của ngành này là gì?

Nate: "Hyperscaler có thể sao chép Neo cloud". AWS được thiết kế cho dịch vụ đám mây cường độ thấp, yêu cầu về nhiệt, mạng, cấu hình khác xa AI, không thể tắt dịch vụ đám mây một đêm để chuyển sang AI. Các trung tâm dữ liệu của Nebius, CoreWeave, IRON đều được thiết kế từ đầu cho các tải AI thế hệ mới. Hyperscaler có kinh nghiệm, có vốn, nhưng không thể sao chép đơn giản. Đây là hiểu lầm lớn nhất. Thứ hai là câu nói của Michael Burry về "GPU sắp lỗi thời", đã bị thị trường và thực tế phản bác, hôm qua Nebius tăng giá 30%. Các ông lớn chắc chắn sẽ cạnh tranh, nhưng trong 3 năm tới chuyện này không quan trọng, 5 năm sau phần mềm và dịch vụ mới là then chốt, tôi rất tin vào chiến lược phần mềm của Nebius. Trong 3 năm tới, mua một Neo cloud là có thể vượt thị trường.**

Steve: Trong ba công ty, ai có khả năng thắng nhất? Dù khách hàng có chồng chéo?

Nate: Trong dài hạn 5 năm, Nebius. IRON do hai người Úc sáng lập từ bán hàng, CoreWeave có nền tảng kỹ thuật trung bình, chỉ có Nebius là đội kỹ sư hợp tác 20 năm, CEO là nhà toán học, gene này quyết định văn hóa và hướng phát triển sản phẩm. Nhưng khả năng kết quả cuối cùng là AWS/GCP/Azure chia đều, 40/40/20 hoặc 35/35/30. Trong ngắn hạn 2 năm, CoreWeave dẫn đầu vì có chứng nhận Platinum, RPO gần 1000 tỷ USD. Nebius khoảng 400 tỷ, IRON tôi không rõ chính xác. Thêm nữa, về cấu trúc, IRON tự vận hành toàn bộ trung tâm dữ liệu, phần mềm yếu; CoreWeave theo mô hình hợp tác, nhiều công ty chia sẻ cùng trung tâm, ảnh hưởng lợi nhuận; Nebius nằm giữa, tự xây tự vận hành + hợp tác, dự kiến đến 2030, 75% tự vận hành, dần loại bỏ lợi thế của IRON, đồng thời duy trì biên lợi nhuận. Gần đây IRON có lợi thế đất đai và điện lực, nhưng trong 5—10 năm tới, Nebius vẫn là khả năng thắng lớn.**

Steve: Chỉ có một công ty thắng, hay cả ba đều có thể tăng doanh thu và EPS?

Nate: Cả ba đều tăng. Trong tương lai đến 2030, đều rất tích cực. Sau 2030, có thể còn tích cực hơn, khi cả thế giới hiểu cách dùng AI, đó mới là bước khởi đầu thực sự. Cả ba đều thắng, thậm chí các công ty nhỏ như Cipher, WULF, Galaxy cũng sẽ thắng.**

Steve: Câu hỏi cuối cùng: Ngoài năng lực tính toán, cơ hội tiếp theo nằm ở đâu?

Nate: Báo cáo của Nvidia lần này có tín hiệu mạng vượt kỳ vọng, đó là tín hiệu. Tôi nắm giữ nhiều cổ phiếu Arista Networks nhất.**

Steve: Thật là đau lòng, tôi là cổ đông Cisco.

Nate: Tôi thích Arista vì không liên quan đến nhà cung cấp. Chi tiêu vốn cho mạng chuyển đổi chậm hơn so với Neo cloud và GPU, nhưng báo cáo vượt kỳ vọng rõ ràng, GPU chỉ đạt kỳ vọng hoặc vượt nhẹ.**

Steve: Mạng đã là nguồn thu lớn của Nvidia, bạn nói đúng. Nếu không có rack, không thể thiếu tường lửa, switch và điểm truy cập không dây (WAP). Tôi quen Arista hơn vì đã đàm phán với họ. Cisco đã chuyển đổi từ công ty phần cứng, 42—44% doanh thu từ dịch vụ và an ninh, đã mua Splunk, sản phẩm an ninh Cisco Umbrella rất mạnh, phần cứng cũng có đăng ký thuê bao. Cả hai đều sẽ tăng giá. Người không kỹ thuật không biết quy mô của ngành switch lớn thế nào. Trong nhà, không còn ai cắm Ethernet nữa, nhưng văn phòng vẫn cần switch, vì tín hiệu quá dài hơn 300 feet sẽ suy giảm, nên doanh nghiệp cần trung tâm dữ liệu chính và nhiều phòng phân phối IDF. Trung tâm dữ liệu cần nhiều thiết bị cuối Ethernet hơn. Cơ hội mạng còn lớn hơn nhiều so với tưởng tượng.**

Nate: Arista Networks cũng đã tăng 100%. Câu trả lời an toàn hơn là "Micron tiếp theo, bộ nhớ tiếp theo, Neocloud tiếp theo". Nếu bạn tin vào hạ tầng AI, Nebius, Micron, Arista, Cisco, Nvidia, ASML đều sẽ thắng. Tôi cá cược lớn vào mạng, đặc biệt Arista.