Gần đây đang tổng hợp dữ liệu lịch sử của yên Nhật, phát hiện ra một số quy luật khá thú vị. Câu chuyện về việc yên Nhật mất giá trong mười năm qua thực chất là một cuộc đối đầu giữa chính sách của ngân hàng trung ương và biến động của kinh tế toàn cầu.

Nói vậy, trước năm 2012 yên Nhật vẫn còn tăng giá, nhưng sau khi Abe Shinzo lên nắm quyền mọi thứ đã thay đổi. Ông đưa ra cái gọi là "Abenomics", Ngân hàng Trung ương Nhật Bản theo đó thực hiện chính sách nới lỏng quy mô lớn, ông Kuroda Haruhiko lúc đó nói gì cũng thử, mua trái phiếu, ETF, thậm chí muốn bơm vào khoảng 1,4 nghìn tỷ USD tương đương trong vòng hai năm. Kết quả thế nào, thị trường chứng khoán phản ứng tích cực, nhưng yên Nhật trong vòng hai năm đã mất gần 30%. Đây cũng chính là bắt đầu tốc độ mất giá của yên Nhật thực sự tăng tốc.

Năm 2016 có một sự đảo chiều thú vị. Lúc đó Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tuyên bố áp dụng lãi suất âm, kinh tế toàn cầu ảm đạm, cuộc trưng cầu dân ý Brexit còn gây hoảng loạn, mọi người đổ xô vào yên như một đồng tiền trú ẩn truyền thống. Thời điểm đó, yên Nhật thậm chí vượt qua mốc 100 yên đổi 1 đô la Mỹ, được xem là thời kỳ mạnh nhất trong những năm gần đây. Tuy nhiên, đó chỉ là một khoảnh khắc phù du.

Điểm ngoặt thực sự bắt nguồn từ năm 2021. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu thắt chặt chính sách tiền tệ, trong khi Nhật Bản vẫn duy trì lãi suất thấp. Điều này tạo ra chênh lệch lãi suất lớn, thu hút nhà đầu tư vay mượn yên thấp để mua các tài sản sinh lợi cao bằng đô la Mỹ, áp lực mất giá của yên Nhật từ đó không thể kiểm soát. Năm 2024 còn lập kỷ lục, yên Nhật mất giá xuống còn 161-162, mức thấp nhất trong 32 năm.

Tại sao lại tồi tệ như vậy? Chủ yếu là do chính sách của Mỹ và Nhật hoàn toàn trái ngược nhau. Từ năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu tăng lãi suất mạnh, lãi suất vượt quá 5% để chống lạm phát. Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản để kích thích kinh tế vẫn kiên trì chính sách siêu nới lỏng, lãi suất gần như bằng 0. Trong bối cảnh chênh lệch lãi suất cực đoan này, việc yên Nhật mất giá trở thành điều tất yếu. Thêm vào đó, chiến tranh Nga-Ukraine khiến giá năng lượng tăng vọt, Nhật Bản là quốc gia nhập khẩu tài nguyên lớn, thâm hụt thương mại liên tục mở rộng, điều này càng làm tăng áp lực mất giá của yên Nhật.

Đến năm 2025, tình hình trở nên phức tạp hơn. Đầu năm, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cuối cùng đã nâng lãi suất lên 0,5%, mức cao nhất trong 17 năm, thị trường bắt đầu kỳ vọng Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng lãi suất. Đồng thời, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cũng bắt đầu giảm lãi suất, chênh lệch lãi suất giữa hai nước từng thu hẹp đáng kể, yên Nhật thậm chí bật lại từ 158 về quanh mức 140. Có vẻ như yên Nhật sắp hồi sinh.

Nhưng không kéo dài được lâu. Đến nửa cuối năm, tình hình lại đảo chiều. Mặc dù về mặt danh nghĩa chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật đã thu hẹp, nhưng chênh lệch thực tế vẫn tồn tại, Nhật Bản vẫn duy trì lãi suất âm, nhà đầu tư vẫn thích vay yên để mua tài sản đô la Mỹ. Thủ tướng mới, bà Sano Takashi, sau khi lên nắm quyền tiếp tục chính sách tài chính bơm tiền, thị trường bắt đầu lo lắng về tình hình tài chính của Nhật Bản, ngay cả khi Ngân hàng trung ương tháng 12 nâng lãi suất lên 0,75%, mức cao nhất kể từ năm 1995, cũng bị xem như vừa đạp ga vừa phanh. Chính sách thuế và cắt giảm thuế của Trump lại được hiểu là "lạm phát Trump", tiếp tục đẩy mạnh đồng đô la Mỹ. Cuối cùng, yên Nhật lại quay về khoảng 155-158, thậm chí lập mức thấp nhất trong mười năm.

Tóm lại, đằng sau việc yên Nhật mất giá phản ánh các vấn đề cấu trúc sâu hơn của Nhật Bản. Nợ cao, tăng trưởng thấp, dân số già, phụ thuộc năng lượng nhập khẩu cao, cộng thêm chính sách của ngân hàng trung ương không đồng bộ, thị trường dự đoán dài hạn về đồng yên khá tiêu cực. Hiện tại, yên Nhật đang ở mức thấp lịch sử, thực sự có cơ hội giao dịch, nhưng đằng sau đó là một logic khá bi quan. Trong tương lai, xu hướng của yên Nhật phần lớn vẫn phụ thuộc vào cách điều chỉnh chính sách của Mỹ và Nhật Bản. Nếu Mỹ tiếp tục duy trì lãi suất cao, trong khi kinh tế Nhật Bản chưa có cải thiện căn bản, xu hướng mất giá của yên Nhật có thể sẽ còn tiếp diễn. Đối với nhà giao dịch, đây vừa là cơ hội vừa là thử thách.