Gần đây tôi đang xem xét các cổ phiếu liên quan đến khái niệm máy chủ trong lĩnh vực này, phát hiện ra rằng các công ty này năm nay thực sự đáng chú ý, đặc biệt là những công ty có lợi thế khác biệt về công nghệ làm mát lỏng và hạ tầng AI.

Nói về ngành công nghiệp máy chủ, chuỗi ngành thực ra có thể chia thành ba phần. Đầu tiên là lắp ráp máy móc cốt lõi, như các công ty Foxconn, Quanta, Wistron chịu trách nhiệm tích hợp CPU, GPU, hệ thống làm mát thành các máy chủ hoặc tủ rack hoàn chỉnh, họ có mối quan hệ rất sâu với NVIDIA. Sau đó là hạ tầng và kiểm soát môi trường, đây là phần tôi nghĩ dễ bị bỏ qua nhất — vì chip AI tiêu thụ năng lượng quá lớn, điện và làm mát đã trở thành điểm đau lớn nhất của trung tâm dữ liệu. Cuối cùng là các linh kiện quan trọng, như mạch nền đồng cao tần, PCB nhiều lớp, vỏ máy chủ, trong thời đại máy chủ AI, giá trị của chúng cao hơn nhiều so với máy chủ truyền thống.

Nếu muốn chọn các cổ phiếu tiêu biểu trong khái niệm máy chủ, tôi sẽ xem xét những điểm sau. Năng lực R&D của Quanta thực sự mạnh, chủ yếu phục vụ Google, AWS và Meta, dẫn đầu rõ ràng trong tích hợp hệ thống máy chủ AI hiệu suất cao. Wistron là cổ phiếu thuần tập trung vào kinh doanh trung tâm dữ liệu, 100% hoạt động là trung tâm dữ liệu, đặc biệt giỏi trong tích hợp máy chủ ASIC và tủ rack làm mát lỏng. Foxconn là nhà gia công máy chủ hàng đầu toàn cầu, thị phần máy chủ AI toàn cầu vượt quá 40%, mối hợp tác với NVIDIA rất sâu. Ở thị trường Mỹ, Vertiv là nhà dẫn đầu tuyệt đối trong lĩnh vực làm mát lỏng, khi công suất tiêu thụ của tủ rack AI vượt quá 100kW, các đơn vị phân phối làm mát của họ gần như là bắt buộc. Celestica có lợi thế khác biệt trong sản xuất bộ chuyển mạch 800G và TPU của Google, là các cổ phiếu then chốt trong truyền tải mạng AI.

Dựa trên dữ liệu năm ngoái, tăng trưởng của các công ty này thực sự không chậm. Quanta năm ngoái doanh thu gần 1.9 nghìn tỷ TWD, tăng hơn 20% so với năm trước; Wistron còn ấn tượng hơn, doanh thu hợp nhất cả năm đạt 950.6 tỷ TWD, tăng 163.68%, EPS lên tới 275.06 TWD. Vertiv trong quý III năm ngoái doanh thu ròng là 2.676 tỷ USD, tăng 29% so với cùng kỳ, đơn hàng tồn kho lên tới 9.5 tỷ USD. Celestica trong 3 quý đầu năm đạt doanh thu 3.19 tỷ USD, tăng 28% so với năm trước, EPS điều chỉnh không GAAP tăng 52% hàng năm. Foxconn cả năm doanh thu vượt 8.1 nghìn tỷ TWD, lợi nhuận ròng tăng 35% hàng năm.

Thị trường Wall Street nhìn nhận triển vọng của các cổ phiếu khái niệm máy chủ này còn khá lạc quan. Mục tiêu trung bình 12 tháng của Celestica là 374.50 USD, tiềm năng tăng giá 22.44%. Mục tiêu trung bình của Vertiv là 206.07 USD, tiềm năng tăng 27.38%. Mục tiêu của Quanta do các tổ chức đặt giữ ở mức 330 TWD, còn khoảng 29.66% tiềm năng tăng. Mức mục tiêu trung bình đầu năm của Foxconn là 306.00 TWD, còn nhiều dư địa tăng nữa.

Nhưng tôi phải thành thật, lĩnh vực này hiện cũng có một số rủi ro đáng chú ý. Thứ nhất, các cổ phiếu khái niệm máy chủ đã tích lũy mức tăng lớn, P/E thường ở mức cao, độ tập trung thị trường rất cao. Thứ hai, khi nhà đầu tư chú ý chuyển từ tăng trưởng doanh thu sang khả năng sinh lời và ROI, chu kỳ khấu hao rút ngắn và chi phí điện năng tăng có thể kìm hãm lợi nhuận của một số doanh nghiệp. Thứ ba, sự trỗi dậy của kiến trúc không x86 và chip ASIC tự phát triển có thể thay đổi cấu trúc thị phần của các máy chủ truyền thống. Cuối cùng, nếu xuất hiện dấu hiệu bong bóng AI vỡ hoặc nhà đầu tư chuyển từ tăng trưởng sang xác thực lợi nhuận, các cổ phiếu này dễ bị điều chỉnh mạnh.

Vì vậy, trước khi đầu tư vào các cổ phiếu khái niệm máy chủ, vẫn cần liên tục theo dõi một số yếu tố then chốt: quy mô đầu tư thực tế của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây đối với hạ tầng AI, chính sách chủ quyền dữ liệu của các quốc gia ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng, biến động trong quy định của Mỹ và áp lực thuế quan, cũng như tiến trình giảm đầu cơ của thị trường. Những yếu tố này đều có thể ảnh hưởng đáng kể đến hiệu suất của các mục tiêu này trong tương lai.