Gần đây tôi luôn theo dõi xu hướng của đồng đô la Mỹ, phát hiện ra chủ đề này phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng. Nhiều người nghĩ rằng hạ lãi suất là đồng nghĩa với đồng đô la yếu đi, thực ra không đơn giản như vậy.

Trước tiên nói về tình hình hiện tại. Chỉ số đô la Mỹ dao động trong khoảng 90 đến 100 đã gần một năm, kể từ đỉnh 114 vào năm 2022, giảm khoảng 15% tổng cộng. Nhưng từ quý 2 năm nay, dữ liệu việc làm vẫn khá mạnh, lạm phát cũng không giảm nhanh như dự đoán, thị trường liên tục hoãn kỳ vọng về việc hạ lãi suất. Hiện tại, đa số đồng thuận cho rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ theo đuổi chính sách "chậm, muộn, ít" trong việc giảm lãi suất, thậm chí có tổ chức cho rằng năm 2026 có thể duy trì hiện trạng, chờ đến năm 2027 mới có khả năng chuyển hướng chính sách.

Nhưng có một điểm then chốt. Thái độ hawkish của Fed hiện nay chủ yếu dựa trên dữ liệu, chứ không phải là một chu kỳ tăng lãi suất mang tính cấu trúc mới. Chỉ cần trong vài quý tới, dữ liệu việc làm và lạm phát bắt đầu chậm lại, chính sách vẫn có thể chuyển sang nới lỏng. Vì vậy, dự đoán xu hướng tỷ giá đô la không thể chỉ nhìn bề nổi, mà phải xem xét logic đằng sau.

Nói về tỷ giá đô la Mỹ, thực ra chính là tỷ lệ trao đổi giữa đô la Mỹ và các đồng tiền khác. Ví dụ EUR/USD bằng 1.04, nghĩa là 1.04 đô la có thể đổi lấy 1 euro. Nhưng các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá còn nhiều lắm. Lãi suất tất nhiên là yếu tố trực tiếp nhất, lãi suất cao thì đô la hút vốn, lãi suất thấp thì vốn chảy sang nơi khác. Ngoài ra, cung tiền đô la, thâm hụt thương mại, rủi ro địa chính trị, thậm chí là tín dụng toàn cầu của Mỹ đều đóng vai trò.

Đây chính là lý do tại sao không thể chỉ nhìn vào Mỹ mà thôi. Nếu châu Âu cũng hạ lãi suất, hoặc Nhật Bản tiếp tục nới lỏng, đồng đô la chưa chắc đã giảm mạnh. Tỷ giá phản ánh sức hấp dẫn tương đối, chứ không phải là sức mạnh tuyệt đối.

Xét dài hạn, quá trình giảm sự phụ thuộc vào đô la thật sự là xu hướng có thật. Các ngân hàng trung ương các nước đang giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng dự trữ vàng, tiền mã hóa và các đồng tiền dự trữ khác đang thách thức vị thế của đô la. Nhưng đây là quá trình chậm theo năm, không thể trong 12 tháng mà khiến chỉ số đô la từ 100 giảm thẳng xuống 90. Vị trí trung tâm của đô la trong hệ thống thanh toán toàn cầu trong ngắn hạn vẫn khó bị thay thế.

Dựa trên chính sách lãi suất "chậm, muộn, ít" này, kết hợp các yếu tố địa chính trị và quá trình giảm phụ thuộc vào đô la dài hạn, tôi dự đoán trong một năm tới, đồng đô la có khả năng sẽ dao động ở mức cao, điều chỉnh yếu hơn chứ không giảm mạnh một chiều. Nhưng đừng nghĩ rằng đô la sẽ giảm liên tục, chỉ cần xuất hiện rủi ro tài chính toàn cầu hoặc hoảng loạn thị trường, dòng vốn vẫn sẽ chảy về đô la, vì bản chất nó vẫn là đồng tiền trú ẩn quan trọng nhất.

Xu hướng của đô la ảnh hưởng đến các loại tài sản cũng đáng chú ý. Vàng thường có lợi khi đô la yếu, vì chi phí vàng trở nên rẻ hơn. Thị trường chứng khoán Mỹ, hạ lãi suất sẽ thu hút dòng tiền vào, nhưng nếu đô la quá yếu, nhà đầu tư nước ngoài có thể chuyển sang các thị trường khác. Tiền mã hóa thường thể hiện tốt khi đô la yếu, vì dòng tiền tìm kiếm các tài sản chống lạm phát.

Về tỷ giá cụ thể, đồng yên Nhật đáng chú ý nhất. Sau khi Nhật Bản kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, dòng vốn có thể quay trở lại, đẩy đồng yên lên, khả năng đồng yên tăng giá, đô la Mỹ giảm giá so với yên là không nhỏ. Đồng Đài tệ dự kiến sẽ tăng giá nhưng mức độ không lớn, vì Đài Loan có vấn đề nội tại, và với tư cách là nước xuất khẩu, tỷ giá thấp có lợi cho xuất khẩu. Đồng euro có xu hướng mạnh hơn so với đô la, nhưng kinh tế châu Âu không tốt lắm, lạm phát còn cao nhưng kinh tế yếu, nên đô la không thể giảm mạnh.

Nếu muốn nắm bắt cơ hội biến động tỷ giá đô la, trong ngắn hạn có thể chú ý đến CPI, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC – những yếu tố ảnh hưởng dự báo lãi suất, mỗi thông báo đều có thể gây biến động. Nếu không giao dịch trong ngày, có thể dựa vào các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số đô la, kết hợp chính sách của các ngân hàng trung ương các nước để tìm cơ hội theo xu hướng trong vài tuần đến vài tháng. Đối với nhà đầu tư trung dài hạn, có thể phân bổ vàng, ngoại hối, các tài sản khác để đa dạng rủi ro biến động đô la, khi đô la ở mức cao hoặc bắt đầu yếu đi, các phân bổ này thường giúp cân bằng danh mục tổng thể.

Tổng thể, dự đoán xu hướng tỷ giá đô la không có câu trả lời đơn giản, nhưng nếu hiểu được logic đằng sau, kết hợp chính sách, kinh tế và các sự kiện rủi ro, bạn sẽ dễ nắm bắt cơ hội hơn.