Các khoản phạt của Futu có trở thành lợi ích cho Hyperliquid không?

Tác giả: Thejaswini M A

Dịch và biên tập: BitpushNews

Lời chú thích của Bitpush:

Ngày 22 tháng 5 năm 2026, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) đã tung ra một quả bom lớn: dự kiến sẽ xử phạt nghiêm khắc các tổ chức như Tiger Securities, Futu Securities, Changqiao Securities vì hoạt động xuyên biên giới trái phép, không chỉ đối mặt với khoản phạt khổng lồ mà toàn bộ lợi bất hợp pháp của các chủ thể liên quan trong và ngoài nước còn sẽ bị tịch thu theo pháp luật, và trong giai đoạn thanh tra tập trung hai năm, các hoạt động trong nước liên quan sẽ bị cấm hoàn toàn, khách hàng nội địa còn lại chỉ được phép bán ra một chiều. Tin tức này khiến các nhà môi giới Mỹ trước giờ vẫn ổn định trong phiên giao dịch trước mở cửa đã giảm hơn 40%.

Khi các kênh xuyên biên giới hợp pháp bị lần lượt bị chặn, dòng vốn vẫn khao khát phân bổ tài sản toàn cầu, tham gia định giá trước khi niêm yết của SpaceX, hoặc giao dịch bất kỳ tài sản nào bất cứ lúc nào, ở bất cứ nơi đâu sẽ chảy về đâu?

Có vẻ như câu trả lời đã dần lộ diện: chảy về RWA, chảy về Hyperliquid.

Đây không phải là một lời tiên tri. Đây là những gì đang diễn ra.

Ngay trong ngày tin phạt được công bố, HYPE đã lập đỉnh mới.

Có phải là sự trùng hợp? Có thể. Nhưng vốn đầu tư không bao giờ tin vào sự trùng hợp. Nó chỉ tin vào xuất khẩu.

Dưới đây là nội dung chính:

CME Group (Chicago Mercantile Exchange) là sàn giao dịch phái sinh lớn nhất thế giới. Nơi đây là nơi các nhà giao dịch chuyên nghiệp mua bán dầu thô, vàng, lãi suất, chỉ số chứng khoán và hợp đồng tương lai Bitcoin. Mỗi ngày, sàn này xử lý hàng chục nghìn tỷ USD giao dịch, và đã tồn tại từ năm 1898.

Intercontinental Exchange (ICE) sở hữu Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) và có nhiều sàn phái sinh khác trên toàn cầu. Đây cũng là một ông lớn trong ngành.

Chúng là những hạ tầng thị trường tài chính mạnh nhất hành tinh. Khi chúng chỉ vào một thứ gì đó và gọi là “rất nguy hiểm”, các cơ quan quản lý khó lòng không nghe theo.

Hiện tại, CME và ICE đang gây sức ép lên Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) và Quốc hội, yêu cầu trấn áp mạnh mẽ Hyperliquid, đồng thời cảnh báo nền tảng này “không KYC (xác thực danh tính)” là nơi thao túng thị trường và trốn tránh chế tài.

Đây đều là những sự thật khách quan.

Trước ảnh hưởng của tin này, token HYPE đã giảm 9% vào ngày 15 tháng 5. Sau đó, hai nhà tạo lập thị trường rút khỏi 1 tỷ USD thanh khoản vào ngày 18 tháng 5 như một phản ứng.

coingecko.com

Tuy nhiên, hãy chú ý xem họ nhắm vào sản phẩm nào cụ thể. Không phải Hyperliquid đã vận hành nhiều năm và các cơ quan quản lý chưa từng để ý đến hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử. Tập trung của họ chỉ vào hợp đồng dầu thô. Chính những hợp đồng này, trong tuần CME đóng cửa thị trường dầu thô, đã tạo ra khối lượng giao dịch 7,2 tỷ USD.

Về mặt quản lý, lo lắng của CME và ICE không phải là không có lý. Nhưng chúng ta cũng rõ ràng rằng, họ không phải là những người đứng ngoài cuộc trung lập. Mô hình kinh doanh của họ hoàn toàn dựa trên “độc quyền giao dịch theo thời gian” được pháp luật bảo vệ. Họ không ngại cạnh tranh về công nghệ, nhưng khi có ai đó cạnh tranh về thời gian, họ sẽ phát điên.

Bằng cách đưa lượng giao dịch thực sự vào thị trường dầu thô vào cuối tuần, Hyperliquid gần như phá vỡ chuỗi liên tục không gian-thời gian của TradFi. Trong khi đó, các nhóm lợi ích đang yêu cầu chính phủ bắt buộc người khác phải nhắm mắt khi họ ngủ.

Nếu là tôi, tôi sẽ thích xin phép hoạt động vào cuối tuần hơn; nhưng rõ ràng, đó chỉ là ý kiến của riêng tôi.

Văn phòng Hyperliquid tại Singapore chỉ có 11 người. Trong vòng 30 ngày tính đến ngày 21 tháng 5 năm 2026, nền tảng này đã tạo ra 51 triệu USD doanh thu. Trong tháng 3, họ xử lý khối lượng hợp đồng phái sinh danh nghĩa lên tới 2,6 nghìn tỷ USD.

tokenterminal.com

Hyperliquid sử dụng 97% phí giao dịch để mua lại token HYPE qua các quỹ trên chuỗi. Chỉ với 11 người, họ đã tạo ra doanh thu hàng tháng 51 triệu USD, một hiệu quả kinh tế trên mỗi người mà trong ngành tiền điện tử, lẫn bên ngoài, khó có thể so sánh. Tính đến cuối tháng 5, HYPE đã tăng 101% trong năm.

Tất cả những điều này không nhất thiết xuất phát từ việc Hyperliquid xây dựng các sản phẩm phái sinh tốt hơn về mặt kỹ thuật. Chỉ đơn giản là khi CME đóng cửa, họ vẫn mở, và điều đó chứa đựng giá trị cực lớn. Gần đây, một số xu hướng mới đã đẩy logic này đi xa hơn nữa.

Ngày 1 tháng 5, nền tảng dựa trên Hyperliquid là Trade.xyz đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn của Cerebras, nhà sản xuất chip trí tuệ nhân tạo Pre-IPO (trước khi niêm yết). Hợp đồng này hoạt động trong vòng hai tuần trước IPO. Trong giai đoạn này, các nhà giao dịch đã giảm khoảng 50% so với mức định giá IPO 185 USD, gợi ý giá mở cửa sẽ quanh 277 USD. Sau đó, thông tin thị trường cập nhật. Trước giờ mở cửa Nasdaq của Cerebras một giờ, hợp đồng vĩnh viễn của Trade.xyz định giá cổ phiếu này là 340 USD, chênh lệch chưa đến 3% so với giá mở cửa thực tế. Cuối cùng, Cerebras mở cửa ở mức 350 USD vào ngày 14 tháng 5, tăng 89% so với giá IPO 185 USD. Các nền tảng truyền thống như Forge và EquityZen dự đoán sai lệch tới 35%, còn Hyperliquid chỉ sai 3%.

Trong khi còn tồn tại những bất định thực sự, giá 277 USD là mức thị trường đang gợi ý. Khi thông tin liên tục được cập nhật và tiêu hóa để định giá, trí tuệ tập thể sẽ xóa bỏ khoảng cách này. Đó chính là cách giá cả được phát hiện (Price Discovery) nên hoạt động.

Tiếp đó, ngày 17 tháng 5, sáng Chủ nhật, Trade.xyz đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn của SpaceX. Nó mở cửa với giá tham chiếu 150 USD, trong vài giờ tăng vọt lên 216 USD, rồi cuối cùng ổn định quanh 203 USD, cho thấy thị trường định giá công ty này ở mức 2,4 nghìn tỷ USD.

Tuy nhiên, lúc đó SpaceX chưa công bố S-1, chưa có nhà phân tích nào của Wall Street đưa ra mục tiêu giá, và các buổi roadshow chính thức còn chưa bắt đầu.

Các nhà giao dịch hoàn toàn không biết rằng, SpaceX đã nộp đơn xin bí mật cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) từ ngày 1 tháng 4, với mục tiêu định giá trong khoảng 1,75 đến 2 nghìn tỷ USD.

Các nhà giao dịch đã chốt hợp đồng ở mức 203 USD, ẩn chứa định giá 2,4 nghìn tỷ USD. Trước khi các ngân hàng tổ chức cuộc họp đầu tiên, và trong khi chưa thể xem hồ sơ đăng ký, cộng đồng đã nhạy bén nhận ra mục tiêu của công ty nằm ở đỉnh của phạm vi đó. Chỉ vài ngày sau, ngày 20 tháng 5, thứ Tư, SpaceX mới chính thức nộp hồ sơ S-1 dài 277 trang ra công chúng.

Hiện tại, có ba loại sản phẩm cố gắng cung cấp cho nhà đầu tư khả năng tiếp xúc rủi ro đầu tư SpaceX. Mỗi loại đều đặt cược vào một giải pháp pháp lý khác nhau.

PreStocks cố gắng chơi khéo. Họ thành lập quỹ mục đích đặc biệt (SPV) để mua cổ phiếu thật của SpaceX, rồi phân chia các phần này thành token blockchain để nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể tham gia. Điều này trông như một lối đi hậu thuẫn sạch sẽ để vào các công ty công nghệ tư nhân.

Tuy nhiên, ngay trước khi Hyperliquid ra mắt hợp đồng SPCX, Anthropic và OpenAI đã công khai phủ nhận liên hệ với các sản phẩm SPV thứ ba, vốn được cho là theo dõi định giá của họ. Các nền tảng tại Hong Kong và UAE đã bán token hóa của hai công ty này mà không có sự chấp thuận của hội đồng quản trị. Cả hai đều cảnh báo rằng, các chuyển nhượng cổ phần đằng sau các sản phẩm này là vô hiệu. Token của PreStocks lập tức giảm 50%. Khi bạn cố gắng vận hành dựa trên cổ phiếu thật, công ty sở hữu cổ phiếu đó luôn có quyền can thiệp.

Ondo Global Markets thì dùng một nhà môi giới (Broker-Dealer) đăng ký tại Mỹ để token hóa cổ phiếu, mỗi token đều có chứng khoán nền hỗ trợ. Tính hợp pháp của họ rất rõ ràng, thậm chí Trung tâm Thanh toán và Giao dịch Chứng khoán Mỹ (DTCC) còn đang xây dựng hạ tầng thanh toán dựa trên nền tảng này.

Nhưng điểm mạnh cũng chính là điểm yếu lớn nhất của Ondo. Họ có địa chỉ văn phòng rõ ràng. Nếu SEC quyết định không cấp phép, họ biết chính xác phải gõ cửa ai. Nếu Elon Musk phản đối, luật sư của SpaceX cũng biết rõ sẽ kiện ai. Vì chọn chơi đúng luật, Ondo lại trở thành mục tiêu tấn công hoàn hảo.

Tiếp theo, chúng ta xem hợp đồng SPCX của Hyperliquid — thứ hoàn toàn dựa trên ảo tưởng.

Không cổ phần, không nhà môi giới đăng ký, không quyền đòi hỏi bất kỳ tài sản vật chất nào. Nó là hợp đồng vĩnh viễn tổng hợp, hoàn toàn là ma. Chỉ là một cược vào giá, thanh toán hoàn toàn bằng USDC trên một mạng phi tập trung.

Ngay cả SpaceX muốn ngăn cản người khác dựa vào định giá của họ để giao dịch phái sinh cũng không thể. Không có pháp nhân nào có thể gửi tài liệu pháp lý, cũng không có tổ chức phát hành trung ương nào có thể gây áp lực.

Điều này thật sự rất thông minh. Hyperliquid gần như đã rút ra một quy luật: nếu bạn không có mặt, thì không ai có thể đánh vào mặt bạn. Bằng cách neo sản phẩm vào thứ không có thật, họ trở nên không thể bị nhắm tới.

Tôi không chắc đây có phải là điều tốt.

Một nơi không KYC, chuyển hàng nghìn tỷ USD qua hệ thống ngân hàng toàn cầu, tạo thành cơn ác mộng về an ninh quốc gia, thực sự rất khó phản biện. Đồng sáng lập Hyperliquid, Jeff Yan, đã bay đến Washington gặp các nhà hoạch định chính sách vào ngày 17 tháng 5, đủ để thấy áp lực này là rất thực tế.

Nói về Jeff Yan. Anh là người thật, đã lộ mặt, và từng học Harvard. Nếu SpaceX muốn kiện anh về vi phạm thương hiệu hoặc sở hữu trí tuệ, vì nền tảng của anh có hợp đồng gọi là "SPCX", họ hoàn toàn có thể gửi giấy tờ kiện tụng trực tiếp đến anh.

Nhưng kiện Jeff cũng không thể khiến hợp đồng này biến mất.

Ở PreStocks, nếu công ty xóa bỏ cổ phiếu nền, sản phẩm cũng biến mất. Ở Ondo, nếu tòa án phong tỏa ngân hàng hoặc tổ chức giữ quỹ, sản phẩm sẽ gặp khó khăn. Nhưng hợp đồng SPCX của Hyperliquid là một đoạn mã tự vận hành. Ngay cả khi Jeff Yan bị kiện đến mức biến mất, các hợp đồng thông minh đã được triển khai, mã không thể sửa đổi, và các lệnh đặt hàng toàn cầu vẫn tiếp tục hoạt động trên chuỗi.

Đây chính là lý thuyết “phi tập trung không tỳ vết”. Thực tế lại mong manh hơn nhiều. Hyperliquid chỉ chạy trên 20 nhà xác thực, không phải 900.000. Những nhà xác thực này có thể bị nhận diện. Và sự kiện JELLY đã chứng minh: chỉ cần họ muốn can thiệp, họ sẽ can thiệp. Các nhà xác thực không phải là không thể bị sửa đổi.

Một lần nữa, thời gian là thứ duy nhất họ không thể sao chép.