UBER（优步）——基本面扎实，但市场定价已反映了大部分乐观预期

1. 财报表现：超出预期但股价乏善可陈

Ngày 6 tháng 5, UBER công bố báo cáo tài chính quý 1 năm 2026: EPS điều chỉnh là 0.72 USD (nhỉnh hơn dự kiến 0.70 USD); tổng giá trị đặt trước tăng 25% so với cùng kỳ lên 53.7 tỷ USD, vượt xa dự đoán của thị trường khoảng 5.28 tỷ USD; doanh thu dịch vụ giao đồ ăn là 5.07 tỷ USD, cũng cao hơn ước tính 4.89 tỷ USD. EBITDA điều chỉnh tăng 33% so với cùng kỳ lên 2.5 tỷ USD, vượt dự đoán của thị trường 1.8%, tỷ lệ lợi nhuận ròng Non-GAAP duy trì ở mức cao khoảng 11%.

Vào ngày công bố báo cáo, giá cổ phiếu đã tăng khoảng 7.6% nhưng sau đó nhanh chóng giảm trở lại. Tính đến ngày 23 tháng 5, giá đóng cửa là 73.61 USD, cách đỉnh 52 tuần là 101.99 USD gần 28%, và đã xuyên thủng đường trung bình 50 ngày (khoảng 73.54 USD), hệ thống trung bình ngắn hạn thể hiện xu hướng yếu, quấn quýt.

2. Mâu thuẫn cốt lõi: Robotaxi là lợi ích dài hạn hay là kẻ giết giá trị?

Tâm lý thận trọng của thị trường chủ yếu xuất phát từ câu chuyện "phá vỡ" của tự lái (Robotaxi) đối với mô hình kinh doanh của UBER:

· Logic tích cực: Trung Quốc Tài chính đánh giá cao hệ sinh thái tự lái của UBER, mục tiêu giá 99.4 USD; Truist nâng mục tiêu giá lên 112 USD, cho rằng tiến trình tự lái có thể hỗ trợ định giá dài hạn. Ban lãnh đạo UBER dự định đến cuối năm 2026 hợp tác với hơn 20 đối tác tự lái, triển khai dịch vụ tự lái tại tối đa 15 thành phố.
· Lo ngại tiêu cực: Các nhà phân tích đều lo ngại PE kỳ hạn hiện tại của UBER khoảng 22 lần, cao hơn trung bình 19 lần của 4 năm qua, và nhiều tổ chức chỉ ra rằng nếu các đối thủ cạnh tranh dịch vụ Robotaxi xuất hiện, quyền lực định giá của nền tảng UBER sẽ bị xói mòn.

3. Logic tăng trưởng và mức độ phù hợp của định giá

Tỷ lệ P/E 12 tháng gần nhất khoảng 17.12 lần trong phạm vi hợp lý, nhưng vấn đề là mức định giá này đã phản ánh khoảng 15%-20% tăng trưởng doanh thu và mở rộng tỷ suất lợi nhuận từ khoảng 10.7% lên trên 15%. Sự khác biệt thực sự nằm ở việc thị trường có cần phải dành thêm phần chiết khấu cho rủi ro "Robotaxi không thể được UBER kiếm tiền" hay không. Trung Quốc Tài chính chỉ ra rằng giao dịch của UBER tương ứng với PE khoảng 22/15 lần vào năm 2026/2027, không phải là "được định giá thấp".