#WarshSwornInAsFedChair Trong vai Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang: Một kỷ nguyên mới cho Chính sách Tiền tệ của Mỹ

Trong một buổi lễ mang tính lịch sử và được theo dõi chặt chẽ tại Tòa nhà Eccles ở Washington, D.C., Jerome “Warsh” chính thức tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch thứ 17 của Cục Dự trữ Liên bang hôm nay. Việc bổ nhiệm này, đã trở thành chủ đề của những suy đoán gay gắt trong giới kinh tế, nhà hoạch định chính sách và thị trường toàn cầu suốt nhiều tháng, đánh dấu một bước chuyển lớn trong lãnh đạo của ngân hàng trung ương có ảnh hưởng nhất thế giới. Với nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với áp lực lạm phát dai dẳng, thị trường lao động biến động và những bất ổn địa chính trị ngày càng gia tăng, tất cả đều hướng về Chủ tịch Warsh để xem cách tiếp cận đặc trưng của ông đối với chính sách tiền tệ sẽ định hình tương lai tài chính của quốc gia như thế nào.

Lễ tuyên thệ có sự tham dự của Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen, các thành viên chủ chốt của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, và một nhóm chọn lọc các thống đốc ngân hàng trung ương. Trong bài phát biểu nhậm chức ngắn gọn nhưng đầy ý nghĩa, Chủ tịch Warsh đã thể hiện một tông điệu của sự tiếp nối kết hợp với đổi mới thực dụng. “Chức năng kép của Cục Dự trữ Liên bang—ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm—vẫn là kim chỉ nam của chúng tôi,” ông nói. “Nhưng con đường phía trước đòi hỏi không chỉ cảnh giác mà còn cả sự sẵn sàng xem xét lại các công cụ chúng ta sử dụng và tốc độ triển khai chúng. Cam kết của tôi là một Fed minh bạch, dựa trên dữ liệu, và phản ứng linh hoạt với nền kinh tế thực.”

Ai là Jerome “Warsh”?

Jerome “Warsh” (một biệt danh phổ biến trong giới tài chính) mang đến sự pha trộn độc đáo giữa kinh nghiệm trong khu vực tư nhân và dịch vụ công. Trước khi được đề cử, Warsh từng là đối tác tại một công ty đầu tư toàn cầu lớn, chuyên về rủi ro vĩ mô và chiến lược trái phiếu cố định. Trước đó trong sự nghiệp, ông giữ các vị trí cấp cao tại Ngân hàng Dự trữ New York và tư vấn cho nhiều chính quyền của Nhà Trắng về các vấn đề ổn định tài chính. Khác với các người tiền nhiệm ngay lập tức, Warsh không phải là nhà kinh tế học có bằng tiến sĩ; thay vào đó, ông có bằng MBA từ một trường đại học hàng đầu và xây dựng danh tiếng dựa trên quản lý khủng hoảng thực tế và phân tích thị trường đa tài sản.

Việc đề cử của ông ban đầu gặp phải sự hoài nghi từ các nhà lập pháp tiến bộ, lo ngại rằng nền tảng trong khu vực tư nhân của ông có thể làm lệch chính sách của Fed về phía lợi ích của Phố Wall. Tuy nhiên, trong các phiên chất vấn xác nhận, Warsh đã chinh phục nhiều chỉ trích bằng cam kết ưu tiên tăng trưởng tiền lương cho người lao động thu nhập thấp và tăng cường giám sát ngân hàng cộng đồng. Cuối cùng, ông đã được xác nhận với tỷ lệ phiếu 68–31, cho thấy sự ủng hộ rộng rãi của Quốc hội đối với một góc nhìn mới tại vị trí lãnh đạo của Fed.

Phản ứng thị trường ngay lập tức

Thị trường tài chính phản ứng với sự lạc quan thận trọng trước tin tức về lễ tuyên thệ của Warsh. Chỉ số S&P 500 tăng 1,2% trong phiên chiều, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm giảm 6 điểm cơ bản xuống còn 4,31%, khi các nhà đầu tư hiểu các phát biểu ban đầu của ông mang tính ôn hòa hơn một chút so với các tín hiệu trước đó từ chủ tịch rời đi. Chỉ số đồng đô la Mỹ giảm nhẹ so với rổ các đồng tiền chính, trong khi giá vàng tăng nhẹ. Bitcoin, thường được xem như một chỉ số dự báo về kỳ vọng thanh khoản, tăng 3,5%.

Các nhà phân tích cho rằng phản ứng tích cực nhưng thận trọng này xuất phát từ ba tín hiệu chính trong phát biểu công khai đầu tiên của Warsh: thứ nhất, nhấn mạnh “dựa trên dữ liệu” cho thấy không có con đường cố định cho việc cắt hoặc tăng lãi suất; thứ hai, đề cập đến “việc làm như một đối tác bình đẳng với lạm phát” gợi ý về khả năng rút dần chính sách hỗ trợ chậm hơn; và thứ ba, kêu gọi xem xét lại chiến lược rút dần bảng cân đối của Fed đã nâng cao hy vọng về một quá trình thắt chặt định lượng chậm hơn.

Ưu tiên chính sách và thách thức phía trước

Warsh kế thừa một nền kinh tế đang ở ngã ba đường. Chỉ số Giá Tiêu Dùng (CPI) đã giảm từ đỉnh 9,1% của năm 2022 xuống còn 3,2% tính đến tháng trước, nhưng lạm phát lõi vẫn còn cao trên 4%. Thị trường lao động chỉ giảm nhiệt nhẹ, với tỷ lệ thất nghiệp ở mức 3,8% và tăng trưởng tiền lương vẫn duy trì ở mức 4,5% hàng năm—mức nếu kéo dài có thể giữ lạm phát dịch vụ ở mức cao. Trong khi đó, các tác động trễ của các đợt tăng lãi suất trước (lãi suất quỹ liên bang hiện ở mức 5,25%–5,50%) vẫn đang tác động đến thị trường nhà ở, tín dụng và đầu tư doanh nghiệp.

Trong một cuộc họp báo kéo dài 30 phút sau lễ nhậm chức, Chủ tịch Warsh đã đề cập bốn ưu tiên cấp bách:

1. Xem xét lại tốc độ bình thường hóa bảng cân đối. Fed đã cho phép khoảng 95 tỷ đô la mỗi tháng trong việc đáo hạn trái phiếu Kho bạc và chứng khoán của các tổ chức chính phủ để rút khỏi bảng cân đối. Warsh gợi ý rằng tốc độ chậm hơn—có thể khoảng 60–70 tỷ đô la—có thể giảm thiểu rủi ro gián đoạn thanh khoản bất ngờ trong khi vẫn thắt chặt điều kiện tài chính.
2. Cải thiện rõ ràng hướng dẫn dự báo trong tương lai. Warsh chỉ trích những “dự báo dot-plot quá chi tiết” của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), cho rằng chúng tạo ra nhiễu thị trường. Ông dự định chuyển sang hướng dẫn dựa trên phạm vi, dựa trên kịch bản để truyền đạt rõ hơn về sự không chắc chắn chính sách.
3. Khởi động một quỹ cho vay cộng đồng. Lấy cảm hứng từ các chương trình thời kỳ đại dịch, Warsh muốn tạo ra một quỹ cố định để hỗ trợ các ngân hàng nhỏ và trung bình cho vay tới các cộng đồng chưa được phục vụ. Chương trình sẽ cung cấp tài chính qua đêm giá rẻ đổi lấy cam kết mở rộng tiếp cận tín dụng ở các vùng nông thôn và đô thị thu nhập thấp.
4. Phối hợp với các ngân hàng trung ương toàn cầu. Với Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Nhật Bản đang đối mặt với những thách thức riêng, Warsh đã đề xuất các cuộc gọi “phối hợp thanh khoản” hàng quý giữa các ngân hàng trung ương G7 để tránh các chính sách phân kỳ có thể gây ra sốc dòng vốn.

Phản ứng quan trọng và thách thức chính trị

Không phải ai cũng chào đón Chủ tịch Warsh một cách nồng nhiệt. Ở phía bên trái, Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren gọi việc xác nhận ông là “một cơ hội bỏ lỡ để bổ nhiệm một nhà vận động tiêu dùng thực sự,” chỉ ra công việc tư vấn của ông cho các ngân hàng lớn. Ở phía bên phải, một số nhà kinh tế theo chủ nghĩa tự do tự do cho rằng việc ông mở rộng quỹ cho vay cộng đồng là “mục tiêu nhiệm vụ” của ngân hàng trung ương, vốn nên chỉ tập trung vào mục tiêu lạm phát.

Trong khi đó, cựu Chủ tịch Fed Ben Bernanke đưa ra nhận định thận trọng hơn trong một cuộc phỏng vấn ngắn: “Jerry có sự trung thực về trí tuệ và kinh nghiệm vận hành để làm tốt. Câu hỏi là liệu ông có thể duy trì được sự độc lập của Fed khi áp lực chính trị gia tăng trong vòng bầu cử.” Thật vậy, với cuộc bầu cử tổng thống còn chưa đầy 14 tháng, Warsh có thể sẽ phải đối mặt với áp lực từ Nhà Trắng để nới lỏng chính sách sớm hơn dự kiến—một áp lực ông đã cam kết công khai sẽ chống lại.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo trong lịch trình?

Cuộc họp FOMC tiếp theo dự kiến diễn ra sau sáu tuần nữa. Giá thị trường hiện dự đoán xác suất 45% xảy ra cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp đó, giảm so với 60% trước lễ tuyên thệ của Warsh, cho thấy các nhà giao dịch tin rằng ông sẽ bắt đầu với lập trường thận trọng hơn một chút. Báo cáo Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) của Fed, dự kiến công bố tại cuộc họp, sẽ được theo dõi chặt chẽ để xem có thay đổi nào trong dự báo trung bình “dot plot” về lãi suất cho năm 2025 và 2026 hay không.

Warsh cũng thông báo rằng bài phát biểu trước Quốc hội đầu tiên của ông sẽ diễn ra trong vòng ba tuần trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện. Buổi xuất hiện này, nhiều hơn cả lễ nhậm chức hôm nay, dự kiến sẽ xác định rõ hơn mối quan hệ của ông với cơ quan lập pháp, đặc biệt về các vấn đề như yêu cầu vốn của ngân hàng và tương lai của cửa sổ chiết khấu.

Lời kết cuối cùng về quan điểm

Chuyển giao quyền lực tại Cục Dự trữ Liên bang không bao giờ là không có rủi ro, nhưng lễ tuyên thệ của Jerome Warsh đáng chú ý vì thời điểm của nó có thể đánh dấu một bước ngoặt trong cuộc chiến chống lạm phát. Với áp lực giá cả đang giảm nhưng chưa bị đẩy lùi hoàn toàn, và với những lo ngại về ổn định tài chính luôn rình rập, sự kết hợp giữa kinh nghiệm thị trường và thực dụng vận hành của ông có thể chính xác là điều cần thiết—hoặc là một công thức cho sự biến động bất ngờ. Điều duy nhất chắc chắn, như chính Warsh đã thừa nhận trong lời kết của mình, là “ngân hàng trung ương phải luôn khiêm tốn trước dữ liệu.” Thị trường, nhà hoạch định chính sách và hàng triệu hộ gia đình Mỹ giờ đây sẽ theo dõi sát sao xem hành động của ông có thực sự phù hợp với lời hứa đó hay không.