Gần đây lại có người mới hỏi tôi về sự khác biệt giữa hợp đồng ký quỹ theo đồng tiền và U-based, nên tôi sắp xếp lại suy nghĩ, vì thứ này thật sự dễ bị nhầm lẫn.

Nói đơn giản, hợp đồng theo đồng tiền là dùng đồng tiền làm ký quỹ, lợi nhuận lỗ đều tính bằng đồng tiền; còn U-based thì hoàn toàn tính bằng U. Nghe có vẻ không khác biệt, nhưng thực tế vận hành lại rất khác nhau. Cốt lõi của hợp đồng theo đồng tiền là nó đi kèm đặc tính mua dài gấp đôi, vì bạn phải dùng U để mua đồng tiền mới mở vị thế, nên biến động giá đồng tiền trực tiếp ảnh hưởng đến phần hàng thực của bạn.

Điều tôi quan tâm nhất thực ra là logic bán ngắn hạn theo đồng tiền. Giao dịch gấp đôi bán ngắn hạn nghe có vẻ mâu thuẫn, nhưng nguyên tắc là đòn bẩy bằng 0, hoàn toàn không bị cháy tài khoản. Khi giá đồng tiền giảm, bạn nhận được nhiều đồng hơn, khi giá tăng, bạn mất đồng, nhưng tổng giá trị thị trường luôn không đổi. Ví dụ, mua BTC thực bằng 100.000 USD, rồi mở vị thế bán ngắn hạn theo đồng tiền gấp đôi, dù giá biến động thế nào, tổng tài sản của bạn vẫn là 100.000 USD. Chìa khóa là phần phí tài chính của Bitcoin phần lớn thời gian là dương, bán ngắn hạn có thể hưởng phí này, lợi nhuận khoảng 7% mỗi năm. Đó là lý do tại sao có người nói bán ngắn hạn gấp đôi Bitcoin là arbitrage không rủi ro, làm nghiêm túc thì có thể thắng phần lớn nhà đầu tư chứng khoán.

Cơ chế ký quỹ của hợp đồng theo đồng tiền khá đặc biệt. Ký quỹ tính bằng đồng tiền, nhưng tính giá thanh lý dựa trên giá U khi mở vị thế. Vì hợp đồng theo đồng tiền đi kèm đặc tính mua dài gấp đôi, nên khi giá đồng tiền giảm 50%, sẽ bị thanh lý. Giả sử mở vị thế bằng 10.000 USD mua 10.000 đồng, khi giá đồng tiền giảm gần 50%, cần bổ sung ký quỹ. Lúc này, dùng cùng 10.000 USD đó để mua gấp đôi số đồng, tức 20.000 đồng để bổ sung, tạo ra lợi thế — bạn mua nhiều đồng hơn khi giá thấp. Khi giá bật lại, những đồng bổ sung này cũng mang lại lợi nhuận. Ban đầu 10.000 đồng giảm 50% mất 5.000 USD, sau khi bổ sung, 30.000 đồng chỉ cần giá trở lại 67% so với giá mở vị thế là hòa vốn.

Trong trường hợp bán ngắn hạn thì ngược lại. Giao dịch bán gấp ba khi giá đồng tiền tăng 50% sẽ bị thanh lý. Mở vị thế bằng 20.000 USD mua 20.000 đồng, dùng một phần trong đó để mở bán gấp ba. Khi giá đồng tiền tăng 50%, sắp bị thanh lý, dùng phần đồng còn lại để bổ sung ký quỹ. Lúc này, 10.000 đồng có giá trị 15.000 USD, nhưng chỉ cần bổ sung đồng có giá trị 10.000 USD để đẩy giá thanh lý lên gấp đôi. So với hợp đồng U-based, giá thanh lý của bạn cao hơn, biên an toàn lớn hơn.

Nói nhiều như vậy, ưu điểm của hợp đồng theo đồng tiền cuối cùng vẫn dựa trên mức đòn bẩy thấp. Tôi đề nghị mở đòn bẩy từ 1 đến 3 lần là đủ, đòn bẩy cao thì rủi ro không đáng.