#WarshSwornInAsFedChair

Trong một buổi lễ mang tính lịch sử và được theo dõi chặt chẽ tại Tòa nhà Eccles ở Washington, D.C., Jerome H. Warsh chính thức tuyên thệ hôm nay trở thành Chủ tịch thứ 17 của Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang. Sự kiện này, diễn ra dưới đèn chùm của phòng họp lớn của ngân hàng trung ương, đánh dấu một bước ngoặt quyết định cho chính sách tiền tệ của Mỹ. Với thị trường căng thẳng, lạm phát vẫn duy trì trên mục tiêu, và cuộc bầu cử tổng thống đang đến gần, sự thăng tiến của Warsh mang đến một triết lý mới—và đối với nhiều người, bất ngờ—cho tổ chức kinh tế quyền lực nhất thế giới.

Buổi lễ ngắn gọn nhưng đậm đà truyền thống. Thẩm phán Tối cao Pháp viện Hoa Kỳ thực hiện lời thề trong khi Warsh đặt tay trái lên một cuốn sách bì da của Đạo luật Dự trữ Liên bang—một lựa chọn mang tính biểu tượng nhấn mạnh cam kết của ông đối với nhiệm vụ pháp lý hơn là ý thức hệ cá nhân. Đứng cạnh người tiền nhiệm, Chủ tịch Janet L. Yellen (hoặc, tùy theo dòng thời gian thay thế của bạn, Jerome Powell), Warsh cam kết sẽ theo đuổi “tối đa việc làm và giá cả ổn định với humility, cảnh giác, và một sự tập trung không lay chuyển vào thịnh vượng dài hạn.”

Ai là Jerome Warsh?

Đối với những người chưa quen, Jerome Warsh không phải là tên tuổi quen thuộc như Bernanke hay Volcker. Tuy nhiên, trong giới chuyên gia ngân hàng trung ương, ông đã lâu được xem là một nhân vật xuất sắc, dù gây tranh cãi. Một cựu nhà đầu tư ngân hàng, cố vấn Nhà Trắng, và thống đốc của Cục Dự trữ Liên bang trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008, Warsh nổi tiếng với việc phản đối các chương trình nới lỏng định lượng mạnh mẽ của Fed. Ông lập luận rằng việc duy trì lãi suất thấp kéo dài và mở rộng bảng cân đối rủi ro có thể gây ra bong bóng tài sản và bất ổn tài chính trong tương lai. Những cảnh báo đó phần lớn bị bỏ qua thời điểm đó, nhưng khi lạm phát trở lại mạnh mẽ sau một thập kỷ, các chỉ trích của ông đã im lặng.

Trình độ học vấn của Warsh bao gồm bằng luật từ Harvard và nghiên cứu sâu về lịch sử tiền tệ, đặc biệt là những sai lầm của thập niên 1970. Khác với nhiều nhà kinh tế đồng nghiệp, ông hoài nghi các mô hình phức tạp và đặt trọng số cao vào điều kiện tín dụng, tăng trưởng cung tiền, và dòng chảy vốn toàn cầu. Ông cũng là người ủng hộ mạnh mẽ việc cải cách chiến lược truyền thông của Fed, gọi hướng dẫn dự báo “là một con dao hai lưỡi, thường làm lu mờ kỷ luật thị trường.”

Phản ứng thị trường ngay lập tức

Chỉ trong vài phút sau lễ tuyên thệ, thị trường đã phản ứng rõ rệt, dù có phần hỗn hợp. Chỉ số đồng đô la Mỹ tăng 0,8%, trong khi lợi suất trái phiếu 10 năm tăng vọt 12 điểm cơ bản lên 4,75%, phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về một chính sách cứng rắn hơn. Các cổ phiếu ban đầu giảm, rồi phục hồi khi các nhà giao dịch phân tích các phát biểu không chính thức đầu tiên của Warsh. “Thời kỳ thiết lập khẩn cấp đã kết thúc,” ông nói với một nhóm nhỏ phóng viên sau đó. “Chính sách sẽ hoạt động, phụ thuộc vào dữ liệu, và—quan trọng nhất—đáng tin cậy.”

Giá vàng giảm 1,2% và tiền điện tử sụt hơn 5%, do lãi suất thực cao hơn thường gây áp lực lên các tài sản không sinh lợi. Lãi suất vay mua nhà, đã ở mức cao nhất hai thập kỷ, tiếp tục tăng, gây thêm áp lực lên thị trường nhà ở. Tuy nhiên, các nhà đầu tư dài hạn dường như thận trọng hơn: phần bù kỳ hạn đã chuyển sang tích cực lần đầu tiên sau nhiều tháng, báo hiệu giảm nhu cầu Fed can thiệp để hạn chế lợi suất qua các mua bán trực tiếp.

Những thay đổi chính sách dự kiến

Các bước đi chính sách đầu tiên của Warsh đã được dự báo rõ ràng. Khác với người tiền nhiệm, người ưa thích điều chỉnh dần dần 25 điểm cơ bản, Warsh đã gợi ý ông sẵn sàng thực hiện các bước lớn hơn nếu lạm phát tái tăng tốc. “Chúng ta không thể để lỡ nhịp nữa,” ông viết trong một bài báo op-ed năm 2022. Ngôn ngữ này gợi ý một sự trở lại quyết tâm kiểu Volcker, mặc dù Warsh cũng nhấn mạnh rằng Fed phải tránh “đau đớn kinh tế không cần thiết.”

Về mặt bảng cân đối, Warsh được dự đoán sẽ thúc đẩy nhanh việc thắt chặt định lượng. Dưới sự lãnh đạo của ông, Fed có thể cho phép hơn 100 tỷ đô la tài sản giảm hàng tháng, cao hơn nhiều so với tốc độ hiện tại. Ông cũng ủng hộ một cuộc xem xét toàn diện các cơ chế cho vay khẩn cấp của Fed, cho rằng một số, như Chương trình Tài trợ Ngân hàng, nên được rút lui trong thời bình để giảm thiểu rủi ro đạo đức.

Có lẽ quan trọng nhất, Warsh đã kêu gọi một “cách tiếp cận có hệ thống” trong các đánh giá chính sách, bao gồm việc trở lại thời kỳ trước năm 2012 khi công bố dự báo kinh tế hàng quý mà không kèm theo biểu đồ chấm, mà ông tin là tạo ra nhiễu thị trường. Ông cũng ủng hộ các cuộc họp báo công khai chỉ khi có thay đổi chính sách lớn—không sau mỗi cuộc họp—để khôi phục yếu tố bất ngờ và giảm phụ thuộc quá mức vào truyền thông của Fed.

Phản ứng chính trị và toàn cầu

Nhà Trắng phát đi một tuyên bố thận trọng về sự độc lập của Fed trong khi “mong đợi hợp tác xây dựng.” Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen (lại, điều chỉnh theo dòng thời gian phù hợp) được cho là đã gặp Warsh trong vòng một giờ trước lễ, tập trung vào phối hợp trong thời kỳ căng thẳng tài chính. Ở Capitol Hill, phản ứng chia rẽ theo phe phái. Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Sherrod Brown ca ngợi “sự trung thực trí tuệ” của Warsh, trong khi nghị sĩ Cộng hòa Tim Scott yêu cầu cắt giảm lãi suất nhanh hơn, gây căng thẳng ngay lập tức.

Các ngân hàng trung ương toàn cầu theo dõi sát sao. Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu Christine Lagarde gửi lời chúc mừng nhưng lưu ý “các cấu trúc kinh tế khác nhau đòi hỏi các cách tiếp cận phù hợp.” Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, qua một phát ngôn viên, bày tỏ hy vọng “chính sách tiền tệ Mỹ ổn định để hỗ trợ tăng trưởng toàn cầu.” Các thị trường mới nổi, đặc biệt những quốc gia có nợ đô la cao, chuẩn bị đối mặt với khả năng rút vốn tiềm năng.

Điều này có ý nghĩa gì đối với người Mỹ bình thường

Đối với các hộ gia đình trung bình, chính sách của Warsh đồng nghĩa với chi phí vay mượn cao hơn trong thời gian dài. Lãi suất thẻ tín dụng, vay mua ô tô, và thế chấp điều chỉnh sẽ duy trì ở mức cao. Nhưng có một điểm sáng: người tiết kiệm cuối cùng sẽ thấy lợi nhuận thực dương trên các khoản tiền gửi tiết kiệm và quỹ thị trường tiền tệ. Warsh cũng đã gợi ý xem xét một “ngân hàng hẹp” cho đô la kỹ thuật số, có thể làm gián đoạn mô hình ngân hàng thương mại—một ý tưởng mang tính cách mạng mà ông khẳng định chỉ là “nghiên cứu lý thuyết.”

Ở Main Street, các doanh nghiệp nhỏ đối mặt với áp lực tái cấp vốn có thể gặp khó khăn, trong khi các tập đoàn lớn có lãi suất thấp cố định sẽ hưởng lợi từ triển vọng lạm phát ổn định. Tăng trưởng tiền lương, vốn đang chậm lại, có thể tiếp tục giảm, nhưng Warsh tin rằng “một hy sinh ngắn hạn đáng giá để đạt được lợi ích lâu dài của sự ổn định giá cả.”

Thách thức phía trước

Warsh kế thừa một Ngân hàng Trung ương chia rẽ. Ba chủ tịch ngân hàng khu vực đã công khai phản đối quyết định lãi suất cuối cùng. Hội đồng của ông gồm hai nhà kinh tế ủng hộ lãi suất thực âm vĩnh viễn. Hơn nữa, tình hình tài chính của Mỹ—thâm hụt hàng năm vượt quá 6% GDP—ràng buộc Fed. Nếu các nhà chính sách tài chính không hành động, Warsh có thể buộc phải chọn giữa việc thâu tóm nợ (ác mộng của ông) hoặc gây ra suy thoái.

Rồi còn lịch trình chính trị năm 2025. Lịch sử cho thấy Fed tránh các bước đột phá trong các năm bầu cử, nhưng Warsh đã bác bỏ quy tắc này là “kinh tế học tồi.” Thái độ này có thể dẫn đến xung đột với cả hai đảng. Thêm vào đó, các cú sốc toàn cầu—giá năng lượng tăng đột biến, sự chậm lại của Trung Quốc, hoặc xung đột Trung Đông—và con đường phía trước có vẻ đầy thử thách.

Kết luận

Khi Jerome Warsh đặt tay lên Đạo luật Dự trữ Liên bang và lặp lại lời thề, ông mang theo trọng trách của 110 năm lịch sử ngân hàng trung ương. Ông không phải là một con thiên thần hay một con diều hâu truyền thống. Ông là một nhà cấu trúc—người tin rằng các thể chế thất bại khi ưu tiên sự bình yên ngắn hạn hơn kỷ luật dài hạn. Thị trường, chính trị gia, và các gia đình giờ đây sẽ theo dõi từng lời, từng bước đi, từng dữ liệu. Dù Warsh có trở thành huyền thoại như Volcker hay là một câu chuyện cảnh báo như Arthur Burns, đều phụ thuộc vào các lực lượng trong và ngoài tầm kiểm soát của ông.

Một điều chắc chắn: kỷ nguyên của chính sách của Fed dựa trên dự đoán, ôn hòa, và hướng dẫn trước đã kết thúc. Thay vào đó, một chế độ quyết đoán hơn, ít minh bạch hơn, và có thể biến động hơn bắt đầu từ hôm nay. Hãy thắt dây an toàn của bạn.