#沃什宣誓就任美联储主席 22 tháng 5, FICC: Thời khắc của Warsh — Sự trở lại hawkish của một Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang “phi điển hình” và kỳ thi lớn vào tháng 6

Vào ngày 22 tháng 5 theo giờ miền Đông Mỹ, Kevin Warsh sẽ chính thức tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch thứ 17 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang Mỹ tại Nhà Trắng. Tiếp nhận chiếc gậy chỉ huy để lại của Powell, người đàn ông 56 tuổi này không phải là một nhà kinh tế học theo kiểu học thuật truyền thống, mà là một nhân vật mang gen thị trường rõ nét, có màu sắc hawkish và tham vọng cải cách.

22 tháng 5 nhậm chức và ngày 17 tháng 6 FOMC: Thử thách đầu tiên của Warsh
Lễ tuyên thệ nhậm chức tại Nhà Trắng ngày 22 tháng 5: quy mô cao, do tổng thống chủ trì, đã mang theo tín hiệu chính trị. Nhưng điều quan trọng hơn không phải lễ kỷ niệm, mà là cách thị trường định giá “ấn tượng đầu tiên” của ông sau đó.
Ngày 17 tháng 6 chủ trì lần đầu FOMC: đây mới là kỳ thi thực sự. Thị trường sẽ phân tích từng chữ ông dùng “kiên nhẫn” hay “cảnh giác”, có đề cập tăng lãi suất không, mô tả lạm phát kéo dài như thế nào, và phản ứng ra sao với các vấn đề như “tương tác với Trump” v.v.
Ông phải đối mặt với một số ràng buộc cứng:
1 Triển vọng lạm phát và lãi suất: lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài đã tăng rõ rệt (kỳ hạn 30 năm gần hoặc vượt 5%, kỳ hạn 10 năm trên 4,5%), thị trường đã định giá lại cho khả năng “không giảm lãi suất hoặc thậm chí thắt chặt hơn”; nếu ông trong tuyên bố tháng 6 phát đi bất kỳ ngôn từ nào gần như “không loại trừ việc thắt chặt thêm”, lợi suất có thể tiếp tục tăng trong thời gian ngắn.
2 Áp lực chính trị từ Nhà Trắng: Trump chọn ông, thị trường từng hiểu là “sẽ giảm lãi suất”; nhưng nếu điều kiện lạm phát không hỗ trợ, việc không giảm có thể bị phản ứng chính trị, còn giảm thì có thể bị xem là hy sinh tính độc lập.
3 Xây dựng đồng thuận FOMC: đã có sự chia rẽ bất thường trong nội bộ, ông cần làm cầu nối giữa các ý kiến trái chiều. Nếu cố thúc đẩy giảm lãi suất, có thể làm trầm trọng thêm bất đồng nội bộ; còn giữ nguyên lập trường hawkish, có thể va chạm với kỳ vọng chính trị.
4 Các biến số địa chính trị và ngoại sinh: tiến trình đàm phán Iran, xu hướng giá dầu sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến CPI tháng 5-6 và tâm lý thị trường trước cuộc họp tháng 6. Nếu đàm phán đổ vỡ, giá dầu trở lại mức cao, lần FOMC đầu tiên của ông có thể bắt đầu trong tình huống tồi tệ nhất; nếu vượt qua, có thể tạm thời thở phào, nhưng tính bền vững của dịch vụ vẫn chưa chắc đã mất đi.

Giá tài sản sẽ phản ứng thế nào?
1, Thị trường trái phiếu: lợi suất trái phiếu dài hạn giống như “người ghi điểm trung thực”. Nếu FOMC tháng 6 hawkish hoặc trung lập thắt chặt, lợi suất vẫn có xu hướng tăng; chỉ khi có xung đột địa chính trị giảm căng thẳng + dữ liệu lạm phát rõ ràng cải thiện, mới có lý do để lợi suất dài hạn giảm.
2, Cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng: lãi suất là giới hạn định giá. Lợi suất 10 năm duy trì trên 4,5%, áp lực PE vẫn còn; nếu từ “kỳ vọng giảm lãi suất biến mất” chuyển sang “kỳ vọng tăng lãi suất trở lại”, các cổ phiếu công nghệ trọng yếu thường phản ứng trước tiên.
3, Vàng và đô la Mỹ: vàng thường chịu áp lực trong giai đoạn lợi suất thực tăng, nhưng nếu thị trường bắt đầu lo ngại về tính độc lập của Fed hoặc kỳ vọng lạm phát tăng, có thể xuất hiện tình huống “lãi suất tăng, giá vàng không giảm”; đô la thì phụ thuộc nhiều vào kỳ vọng tăng/siết chặt lãi suất, nhưng nếu vấn đề tính độc lập được định giá là cấu trúc, lý luận đô la mạnh cũng sẽ bị ảnh hưởng.

Đây không phải là một câu hỏi có đáp án chuẩn.
Warsh không phải là chủ tịch kiểu học giả, ông là chủ tịch theo kiểu thị trường, kỷ luật, cải cách “phi điển hình” của Fed. Ông lên nắm quyền ngay lập tức đối mặt với: lạm phát cao và dai dẳng, FOMC chia rẽ, môi trường độc lập của ngân hàng trung ương bị chính trị hóa, và thị trường trái phiếu đã định giá trước. Vào chiều ngày 17 tháng 6 lúc 2:30 chiều (và họp báo), ông sẽ dùng lời lẽ để nói với thị trường: giá đã sai bao nhiêu trước đó, và cần bao lâu để điều chỉnh. Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, đây không chỉ là một cuộc thay đổi người đứng đầu Fed, mà còn có thể là một sự điều chỉnh lại khung định giá vĩ mô.