Nvidia vượt trội, cổ phiếu giảm mạnh—BofA khuyên mua vào khi giảm giá

###Tóm tắt ngắn gọn

• Bank of America nhắc lại xếp hạng “mua” cổ phiếu Nvidia và nâng mục tiêu giá lên 350 đô la sau doanh thu quý I kỷ lục 81,6 tỷ đô la.
• BofA dự báo thị trường AI sẽ vượt 3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, cùng với cơ hội CPU trị giá 200 tỷ đô la và cam kết của khách hàng trị giá 145 tỷ đô la.
• BofA cho biết rủi ro lớn nhất của Nvidia là quy mô khổng lồ của nó: Cổ phiếu hiện chiếm 8,3% của chỉ số S&P 500.

Nvidia vừa báo doanh thu quý lớn nhất trong lịch sử. Dù vậy, cổ phiếu vẫn giảm. Đó đã trở thành một mô hình—nhà sản xuất chip đã giảm sau ba trong bốn cuộc gọi kết quả gần đây nhất, dù các con số vẫn ngày càng lớn hơn. Bank of America không bị ảnh hưởng. Nhà phân tích chính Vivek Arya và nhóm của ông đã nhắc lại xếp hạng mua hôm qua, gọi Nvidia là cổ phiếu hàng đầu, và nâng mục tiêu giá từ 320 đô la lên 350 đô la—ngụ ý tiềm năng tăng 56,6% so với giá hiện tại là 223,47 đô la. Ghi chú đầu tư ghi rõ: "Vượt/ nâng dự báo thể hiện rõ ràng, bỏ qua tiếng ồn, mua cổ phiếu hàng đầu."

Trước khi phân tích lý do, một phần giải mã nhanh cho những ai không theo dõi thuật ngữ Phố Wall hàng ngày. "Vượt" nghĩa là công ty kiếm được nhiều hơn dự đoán của các nhà phân tích. "Nâng" nghĩa là dự báo của công ty—dự báo cho quý tới—cũng vượt mong đợi. Khi cả hai xảy ra cùng lúc, thường là tin rất, rất, tốt. Việc cổ phiếu điều chỉnh là "tiếng ồn" mà Bank of America bảo các nhà đầu tư nên bỏ qua. Số liệu quý Doanh thu quý I của Nvidia đạt 81,6 tỷ đô la, cao kỷ lục—tăng 85% so với cùng kỳ năm ngoái và 20% so với quý trước. Các nhà phân tích dự kiến khoảng 79,1 tỷ đô la. Nvidia vượt dự kiến đó 3,1%, hay khoảng 2,5 tỷ đô la thêm vào, chỉ trong một quý. Nghĩ theo cách này: Quý trước đã là kỷ lục với 68,1 tỷ đô la. Nvidia đã cộng thêm 13,5 tỷ đô la nữa trong ba tháng. Động lực phía sau tất cả: trung tâm dữ liệu—những kho chứa máy chủ khổng lồ cung cấp năng lượng cho các mô hình AI, điện toán đám mây, và gần như mọi thứ khác trên internet.

Doanh thu trung tâm dữ liệu riêng lẻ đạt 75,2 tỷ đô la, tăng 92% so với cùng kỳ năm ngoái. Con số này gần như chia đều giữa các nhà cung cấp đám mây lớn như Amazon và Microsoft, và một nhóm các công ty AI, nhà máy, và khách hàng công nghiệp đang phát triển nhanh. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu—lợi nhuận thuộc về mỗi cổ phiếu—đạt 1,87 đô la theo phương pháp điều chỉnh, vượt qua mức 1,73 đô la mà các nhà phân tích dự kiến. Biên lợi nhuận gộp, phần doanh thu còn lại sau chi phí sản xuất, giữ ở mức 75%. Dòng tiền tự do trong quý—tức là số tiền mặt thực tế công ty tạo ra sau tất cả chi phí—đạt 48,6 tỷ đô la. Bình luận của Jensen Huang trong cuộc gọi kết quả: "AI tác nhân đã đến, thực hiện công việc hiệu quả, tạo ra giá trị thực và mở rộng nhanh chóng." Dĩ nhiên, AI tác nhân là điều kỳ diệu mà mọi người trên Phố Wall đang nói đến ngay lúc này. Tại sao BofA vẫn lạc quan Lập luận cốt lõi không phải về một quý. Nó về quy mô của thị trường Nvidia đang bán vào, và tốc độ tăng trưởng của thị trường đó. BofA trước đây ước tính thị trường AI tổng cộng là 1,7 nghìn tỷ đô la. Họ giờ dự đoán nó sẽ tăng gấp 4 lần, vượt 3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Trong đó, họ mô hình hóa Nvidia chiếm khoảng 78% thị trường bộ tăng tốc AI—những chip đặc biệt được xây dựng để chạy các tác vụ AI. Đó gần như là độc quyền trong thị trường công nghệ phát triển nhanh nhất mà BofA cho biết họ từng theo dõi. Cũng có một cơ hội mới hơn mà ngân hàng gần đây nâng cấp. Nvidia đang chuyển sang các chip CPU tác nhân: bộ xử lý dành cho các tác nhân AI, phần mềm có thể tự động hoàn thành các nhiệm vụ phức tạp mà không cần con người can thiệp. BofA nâng dự báo cho thị trường này từ 125 tỷ đô la lên 200 tỷ đô la, và cho biết Nvidia đã có nhu cầu trị giá 20 tỷ đô la đã khóa trong cho nửa cuối năm tài chính này. Nhu cầu này không phải là đầu cơ. Cam kết mua hàng của khách hàng trong quý này đạt 145 tỷ đô la, tăng từ 95 tỷ đô la chỉ ba tháng trước. Chỉ riêng AWS đã cam kết triển khai khoảng 1 triệu GPU Nvidia đến năm 2027. Đây là các hợp đồng, không phải danh sách mong muốn. Rủi ro BofA liệt kê sáu rủi ro chính thức. Hai trong số đó đáng chú ý đối với bất kỳ ai đang nắm giữ hoặc xem xét cổ phiếu Nvidia.

Rủi ro đầu tiên là lực hút trọng lực của chính cổ phiếu. Nvidia hiện chiếm 8,3% toàn bộ chỉ số S&P 500—chỉ số theo dõi 500 công ty công khai lớn nhất của Mỹ. Khoảng 78% các nhà quản lý quỹ hoạt động đã sở hữu cổ phiếu này. Khi nhiều người đã nắm giữ cổ phiếu như vậy, sẽ có ít người mua mới tiềm năng để đẩy giá lên cao hơn. Rủi ro thứ hai là các chip tùy chỉnh. Các công ty đám mây quy mô lớn như Google, gần đây đã ra mắt các chip AI thế hệ thứ tám được thiết kế đặc biệt để giảm phụ thuộc vào Nvidia, đang đầu tư mạnh vào các lựa chọn thay thế tự xây dựng. Phản bác của BofA: Nó vẫn dự đoán Nvidia sẽ giữ hơn 70% thị trường bộ tăng tốc dài hạn, lập luận rằng hỗ trợ toàn nền tảng và hạ tầng nhà máy AI là những thứ các chip tùy chỉnh không thể sao chép. Cũng có một chỉ trích lặp đi lặp lại rằng các khoản đầu tư của Nvidia vào các công ty như OpenAI và Anthropic—như một nhà cung cấp bán chip—là chi tiêu vòng tròn. Các số liệu dự kiến từ đây BofA nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho năm tài chính 2027 lên 9% (đến 9,09 đô la) và cho năm tài chính 2028 lên 15% (đến 13,27 đô la). Nói cách khác: Nvidia đã kiếm 4,55 đô la trên mỗi cổ phiếu trong năm tài chính trước. BofA dự đoán con số này sẽ gần như gấp đôi lên 9,09 đô la trong năm nay, rồi đạt 13,27 đô la vào năm sau. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tăng trưởng 43% mỗi năm là điều hiếm thấy đối với bất kỳ công ty nào, huống hồ là một công ty đã trị giá 5,5 nghìn tỷ đô la. Với giá hiện tại, Nvidia giao dịch ở mức 19,7 lần lợi nhuận dự kiến năm 2027. Một chỉ số điều chỉnh P/E theo tốc độ tăng trưởng, trong đó thấp hơn là tốt hơn—đang ở mức 0,5 lần so với trung bình Mag-7 là 3,9 lần. Dòng tiền tự do dự kiến sẽ tăng từ 96,7 tỷ đô la trong năm tài chính trước lên 186,8 tỷ đô la vào năm 2027 và 282 tỷ đô la vào năm 2028. Công ty cũng nâng cổ tức hàng quý lên 25 lần, từ 0,01 đô la lên 0,25 đô la mỗi cổ phiếu, và công bố hạn mức mua lại cổ phiếu bổ sung trị giá 80 tỷ đô la—đưa tổng khả năng mua lại cổ phiếu vào khoảng 120 tỷ đô la. Mục tiêu giá 350 đô la dựa trên mức P/E 26 lần lợi nhuận dự kiến năm 2027, trong phạm vi lịch sử của Nvidia từ 25 lần đến 56 lần. Ngày cụ thể tiếp theo trên lịch là bài phát biểu chính của CEO Jensen Huang tại Computex vào ngày 1 tháng 6, nơi BofA dự đoán ông sẽ trình bày chi tiết lộ trình AI tác nhân và chiến lược CPU của Nvidia.