Đã nghĩ về cơn sốt trong lĩnh vực cần sa và lý do tại sao nhiều nhà đầu tư vẫn tiếp tục theo đuổi nó mặc dù có những dấu hiệu cảnh báo đỏ. Tilray Brands là ví dụ điển hình cho xu hướng này—công ty đã chuyển hướng từ một công ty marijuana thuần túy sang quản lý thương hiệu, nhưng thực tế tài chính vẫn chưa theo kịp câu chuyện.

Đây là điều khiến tôi chú ý: Tilray bắt đầu là một công ty marijuana, và đúng là sự nhiệt tình ban đầu rất thực tế. Nhưng lợi nhuận thực sự thì sao? Chưa bao giờ xuất hiện. Công ty đã thực hiện một loạt các thương vụ mua lại, mua các thương hiệu cannabis, CBD và rượu để trông giống như một doanh nghiệp hàng tiêu dùng thiết yếu hơn. Vấn đề là, họ đã tài trợ phần lớn bằng cổ phiếu, làm loãng cổ phần của các cổ đông hơn 300% trong vòng năm năm. Và họ vẫn chưa đạt được lợi nhuận bền vững. Đã phải ghi nhận các khoản giảm giá trị trên mọi phân khúc kinh doanh. Đó là kiểu điều khiến bạn tự hỏi liệu cơn sốt này có hợp lý hay không.

Vấn đề thực sự là Tilray về cơ bản đang yêu cầu các nhà đầu tư tin vào một câu chuyện chuyển đổi chưa được chứng minh. Đặt cược rủi ro cao vào một mô hình kinh doanh mới, nhưng việc thực thi còn lộn xộn.

Bây giờ, nếu bạn muốn nói về một cổ phiếu tội lỗi rủi ro cao thực sự biết cách quản lý thương hiệu và tạo ra tiền mặt, Altria kể một câu chuyện khác. Công ty chiếm lĩnh thị trường thuốc lá Mỹ với Marlboro chiếm 40,5% thị phần vào năm 2025, và tổng thị phần thuốc lá đạt 45,2%. Đúng vậy, kinh doanh cốt lõi của họ đang giảm—đây là điểm mấu chốt. Nhưng điều quan trọng là: họ vẫn là một cỗ máy tạo tiền mặt. Số tiền đó trang trải cho lợi tức cổ tức 6,1% và các nỗ lực tìm kiếm nền tảng tăng trưởng mới.

Altria cũng đã mắc sai lầm. Đầu tư vào Juul không thành công, các thương vụ marijuana ban đầu thất bại, hàng tỷ đô la ghi nhận các khoản giảm giá trị. Nhưng điểm khác biệt là họ đủ mạnh để chịu đựng những tổn thất đó và tiếp tục thử nghiệm. Gần đây, họ đã mua lại NJOY, nhà sản xuất vape. Họ không đứng yên.

Sự đối lập rõ ràng. Tilray là một cược rủi ro cao vào việc tìm ra một mô hình hoạt động hiệu quả. Altria là một khoản đầu tư rủi ro cao vào một doanh nghiệp cốt lõi đang suy giảm, nhưng vẫn tạo ra tiền thực sự và có thể chấp nhận thử thách với các sản phẩm mới. Nếu bạn định đánh cược vào một cổ phiếu tội lỗi, rủi ro và phần thưởng của Altria có vẻ ổn định hơn. Bạn nhận được lợi tức thực sự trong khi công ty đang tìm hiểu bước tiếp theo của mình. Với Tilray, bạn chỉ hy vọng chu kỳ hype cuối cùng sẽ chuyển thành lợi nhuận.

Nói vậy, cả hai đều không phải là một khoản nắm giữ tạm thời. Bạn cần theo dõi chặt chẽ. Nhưng cơn sốt trong lĩnh vực cần sa có cách che giấu các vấn đề cơ bản, và đó là lý do tại sao Tilray trở thành câu chuyện cảnh báo. Đôi khi, con bò sữa tiền mặt nhàm chán với cổ tức lại vượt trội hơn câu chuyện chuyển đổi hấp dẫn.