Đang theo dõi dữ liệu kinh tế gần đây và thành thật mà nói, một số con số này bắt đầu vẽ ra một bức tranh khá đáng lo ngại. Mọi người đều nói về suy thoái là gì, nhưng thực tế là hầu hết mọi người không nhận ra chúng ta đã ở trong đó cho đến khi vài tháng trôi qua. Lúc đó thường đã quá muộn để phản ứng.

Hãy để tôi phân tích những gì tôi đang thấy. Đầu tiên, báo cáo việc làm tháng Một mà mọi người đều phấn khích? Ừ, nhìn bề ngoài thì rất tốt - thêm 130 nghìn việc làm, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4.3%. Nhưng đào sâu hơn thì mọi thứ trở nên rối rắm. Phần lớn các khoản tăng này nằm trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và hỗ trợ xã hội, vốn chủ yếu là các vị trí do chính phủ tài trợ. Điều đáng chú ý nhất? Bộ Lao động đã điều chỉnh giảm mạnh các số liệu dự kiến cho năm 2025. Chúng ta chỉ thực sự thêm 181 nghìn việc làm trong cả năm, giảm so với ước tính ban đầu là 584 nghìn. So sánh với 1,46 triệu việc làm trong năm 2024, bạn bắt đầu thấy sự chậm lại rõ ràng.

Trong một nền kinh tế dựa vào chi tiêu tiêu dùng, ít việc làm hơn đồng nghĩa với ít thu nhập chảy vào túi người dân hơn. Đó không phải là một vấn đề nhỏ.

Tiếp theo là tình hình nợ tiêu dùng, thực sự cảm giác như một quả bom hẹn giờ. Dữ liệu mới nhất cho thấy nợ hộ gia đình đạt 18,8 nghìn tỷ đô la vào quý IV năm 2025, trong đó nợ không liên quan đến nhà ở riêng lẻ là 5,2 nghìn tỷ đô la. Điều khiến tôi lo lắng là tỷ lệ vỡ nợ đã chạm mức 4,8% tổng nợ còn tồn đọng. Đó là mức cao nhất kể từ năm 2017. Các khoản thanh toán vay sinh viên bắt đầu trở lại sau nhiều năm tạm hoãn, điều này gây áp lực thực sự lên ngân sách của mọi người.

Điều thực sự đáng nói là mức độ không đều của tình hình này. Sự suy giảm tập trung chủ yếu ở các khu vực thu nhập thấp và những nơi giá nhà đang giảm. Vì vậy, trong khi các hộ giàu vẫn tiếp tục tích lũy của cải, thì người thu nhập thấp thực sự đang gặp khó khăn. Một nền kinh tế theo mô hình hình chữ K đang diễn ra trong thời gian thực.

Bây giờ hãy thêm vào những gì đang xảy ra với tiết kiệm. Sau đại dịch, mọi người đều tích trữ tiền mặt. Lãi suất bằng 0, kích thích của chính phủ, tiết kiệm bắt buộc từ các đợt phong tỏa - tất cả đều cộng lại. Nhưng giờ phần lớn đã biến mất. Tỷ lệ tiết kiệm cá nhân tính đến tháng 11 là 3,5%, giảm từ 6,5% một năm trước đó. Nợ thẻ tín dụng tiếp tục tăng. Bạn bắt đầu thấy phản ứng dây chuyền - không còn tiết kiệm, mọi người cần thu nhập ổn định để chi tiêu. Nếu thất nghiệp tăng vọt, chi tiêu sẽ sụt giảm. Và đó là động lực thúc đẩy mọi thứ.

Tuy nhiên, điều quan trọng là - Cục Dự trữ Liên bang đã thể hiện rõ rằng họ sẵn sàng can thiệp khi tình hình trở nên tồi tệ. Họ gần như đã trở thành chiếc đệm an toàn của thị trường kể từ năm 2008. Nếu một cuộc suy thoái thực sự xảy ra, họ có thể giảm lãi suất nhanh hơn dự kiến, giữ cho bảng cân đối mở rộng, làm cho tiền trở nên rẻ hơn. Họ còn dư địa để cắt giảm nếu lạm phát tiếp tục hướng tới mục tiêu 2% và số việc làm bắt đầu biến mất. Trump đã rõ ràng muốn lãi suất thấp hơn nữa.

Theo quan điểm của tôi, miễn là Fed duy trì chính sách nới lỏng đó - điều gần như chắc chắn sẽ xảy ra - thì khó để thị trường giảm sâu quá lâu. Nó giống như có một hợp đồng bảo hiểm cho các suy thoái vừa phải. Không hoàn hảo, nhưng đó là thứ đã giữ cho mọi thứ tồn tại qua hầu hết các giai đoạn khó khăn.

Vậy nên, đúng là các tín hiệu suy thoái đã rõ ràng. Tăng trưởng việc làm yếu, người tiêu dùng căng thẳng, tiết kiệm cạn kiệt. Nhưng đừng mong đợi một cuộc sụp đổ hoàn toàn trừ khi có điều gì đó thực sự bất ngờ xảy ra. Cục Dự trữ Liên bang sẽ không để điều đó xảy ra.