Đã nhận thấy điều gì đó khá nghịch lý đang xảy ra trên thị trường gần đây, và thành thật mà nói, điều đó khiến tôi phải vò đầu bứt tai. Cổ phiếu AI đang bị bán tháo dữ dội vào đầu năm 2026 vì mọi người lo lắng liệu tất cả các khoản đầu tư vốn lớn đó có thực sự sinh lời hay không. Trong khi đó, cổ phiếu phần mềm cũng bị sụt giảm, nhưng vì lý do hoàn toàn ngược lại - mọi người nghĩ rằng AI sẽ phá hủy toàn bộ ngành SaaS. Làm sao cả hai điều này lại đúng cùng lúc? Đó chính là nghịch lý ngày tận thế mà chúng ta đang chứng kiến hiện nay.

Hãy để tôi phân tích rõ những gì đang thực sự xảy ra ở đây. Các công ty công nghệ lớn đã đổ hàng trăm tỷ vào hạ tầng và phát triển AI. Nhưng các nhà đầu tư bắt đầu đặt ra những câu hỏi khó khăn: liệu chúng ta có thực sự nhận được lợi nhuận tốt hơn từ khoản chi này không? Các mô hình ChatGPT mới nhất đã gặp phải nhiều chỉ trích, khiến người ta tự hỏi liệu chúng ta chỉ đang đốt tiền mặt vào thời điểm này. Thêm vào đó, định giá đã bị kéo căng sẵn rồi, và bạn có một công thức cho một đợt bán tháo.

Nhưng đây là điểm nghịch lý. Cùng lúc mọi người lo lắng AI sẽ không mang lại hiệu quả, Anthropic vừa ra mắt Claude Cowork - một công cụ AI có thể kết nối trực tiếp với các tệp của bạn và xử lý mọi loại nhiệm vụ trên máy tính của bạn mà không cần lập trình. Khi mọi người thấy điều đó, thị trường ngay lập tức nghĩ đến việc bao nhiêu công cụ phần mềm và sản phẩm SaaS có thể trở nên lỗi thời. Vì vậy, giờ đây cổ phiếu phần mềm đang sụp đổ vì các nhà giao dịch nghĩ rằng AI sắp làm gián đoạn toàn bộ ngành.

Vấn đề về tài nguyên cũng rất thực tế. Các trung tâm dữ liệu cung cấp năng lượng cho AI tiêu thụ lượng điện và nước khổng lồ. Một báo cáo từ Phòng thí nghiệm Quốc gia Lawrence Berkeley năm ngoái ước tính rằng đến năm 2028, hơn một nửa tổng tiêu thụ điện năng của trung tâm dữ liệu sẽ dành cho AI - tương đương với lượng điện bằng 22% số hộ gia đình ở Mỹ. McKinsey dự báo rằng chúng ta sẽ cần chi tiêu 6,7 nghìn tỷ đô la cho trung tâm dữ liệu vào năm 2030 chỉ để đáp ứng nhu cầu. Đó là một số vốn khổng lồ, và thị trường đúng đắn khi đặt câu hỏi liệu lợi nhuận có xứng đáng với số tiền đó không.

Vì vậy, bạn có một tình huống nghịch lý khi các nhà đầu tư AI đang hoảng loạn về việc liệu công nghệ này có thực sự mang lại lợi nhuận ý nghĩa hay không, trong khi các nhà đầu tư phần mềm lại hoảng loạn vì nghĩ rằng nó sẽ mang lại quá nhiều lợi nhuận và phá hủy mô hình kinh doanh của họ. Vivek Arya của Bank of America đã đưa ra một điểm rất hợp lý về điều này - ông nói rằng cả hai điều đó không thể cùng xảy ra cùng lúc. Cách ông diễn đạt, các mô hình AI đang cung cấp trí tuệ chưa từng có, nhưng việc biến trí tuệ đó thành các sản phẩm sinh lời sẽ mất nhiều năm. Đó là một phân biệt quan trọng nhưng dễ bị bỏ qua trong cơn hoảng loạn.

Dưới đây là những gì tôi nghĩ thực sự đang diễn ra bên dưới bề mặt. Đây không hẳn là một kịch bản ngày tận thế - nó giống hơn một sự thiết lập lại ngành. Đúng vậy, AI chắc chắn sẽ làm gián đoạn nhiều công ty phần mềm. Một số trong số đó sẽ không vượt qua được giai đoạn chuyển đổi này. Nhưng nhiều công ty phần mềm đã bắt đầu hợp tác với các ông lớn AI và tìm cách tích hợp công nghệ này vào các sản phẩm của họ. Họ sẽ ổn, thậm chí còn có thể có vị thế tốt hơn trước.

Vấn đề thực sự là chúng ta có thể đang chứng kiến sự kết thúc của một kỷ nguyên mà các công ty SaaS không có lợi nhuận có thể giao dịch với mức gấp 15 hoặc 30 lần doanh thu chỉ vì họ có công nghệ cao cấp. Những ngày đó đã qua rồi. AI sẽ giúp xây dựng các giải pháp phần mềm nhanh hơn và rẻ hơn, điều này có nghĩa là các rào cản bảo vệ một số công ty này sẽ bị xói mòn. Biên lợi nhuận sẽ co lại. Ngành này sẽ phải định giá lại, và điều đó gây đau đớn trong ngắn hạn.

Điều thú vị là sự căng thẳng nghịch lý giữa lo ngại về sự gián đoạn của AI và lo ngại về đầu tư vào AI có thể tự giải quyết trong vài năm tới. Cuối cùng, AI và phần mềm sẽ không còn là các danh mục riêng biệt nữa - chúng sẽ hội tụ cho đến khi bạn không thể phân biệt chúng nữa. Nhưng những chuyển đổi như vậy rất rối rắm. Chúng tạo ra người thắng và người thua. Chúng tạo ra sự biến động. Và ngay bây giờ, mọi người đều bán trước rồi hỏi sau.

Tôi nghĩ rằng một phần trong số này đã bị đẩy quá mức. Chắc chắn sẽ có những công ty phần mềm biết cách phát triển mạnh trong thế giới được hỗ trợ bởi AI. Nhưng cũng sẽ có nhiều công ty không trụ nổi. Cơ hội thực sự không nằm ở việc cố gắng chọn ra công ty phần mềm nào sống sót - mà nằm ở việc hiểu rằng việc định giá lại ngành này có thể sẽ mất một thời gian để hoàn tất. Khoảnh khắc nghịch lý mà chúng ta đang ở không phải là kết thúc câu chuyện, mà chỉ là phần trung tâm rối rắm nơi mọi người đang cố gắng hình dung ra hình mẫu mới của thị trường.