Vừa xem xong hiệu suất quý 1 của bạc và thật sự là điên rồ. Kim loại này đã đạt 121,62 đô la vào cuối tháng 1—hoàn toàn điên so với mức cách đây chỉ vài tháng trước đó. Bắt đầu năm 2026 ở mức 74 đô la, rồi bùng nổ vượt qua 100 đô la lần đầu tiên trong lịch sử vào cuối tháng 1. Nhưng điều này không ai thực sự nói đến: toàn bộ đợt tăng đó bị xóa sạch vào đầu tháng 2 khi Trump bổ nhiệm Kevin Warsh làm chủ tịch Fed. Bạc sụt giảm 35% trong một ngày. Rơi xuống còn 71 đô la. Sau đó, sự biến động cứ tiếp tục kéo dài.

Câu chuyện thực sự là gì? Xung đột Mỹ-Iran đã hoàn toàn định hình lại toàn bộ câu chuyện. Bạn nghĩ rằng hỗn loạn địa chính trị sẽ là tín hiệu tích cực cho kim loại quý, đúng không? Sai rồi. Chiến tranh đã đẩy giá dầu lên cao hơn, làm tăng giá trị đồng đô la, khiến bạc trở nên đắt đỏ hơn trên toàn cầu. Trong khi đó, các ngân hàng trung ương trở nên hawkish hơn về lãi suất do lo ngại lạm phát. Vì vậy, bạc bị mắc kẹt trong một áp lực không thể thoát khỏi—nên đã tăng giá do nhu cầu trú ẩn an toàn, nhưng thay vào đó lại bị đánh mạnh bởi kỳ vọng chính sách tiền tệ. Đến ngày 23 tháng 3, chúng ta lại chứng kiến một cú sụp đổ lịch sử xuống còn 61 đô la.

Điều thực sự hấp dẫn là phía cung. Bạc đã duy trì thâm hụt cấu trúc trong sáu năm liên tiếp. Viện Bạc vừa dự báo thiếu hụt 67 triệu ounce trong năm 2026. Trung Quốc đã thắt chặt hạn chế xuất khẩu vào tháng 1 để giữ nguồn cung nội địa. Mỹ đã thêm bạc vào danh sách khoáng sản quan trọng. Đây không phải là những động thái ngẫu nhiên—chính phủ đang báo hiệu rằng nguồn cung bạc là một vấn đề thực sự.

Nhu cầu công nghiệp cũng đã hoàn toàn thay đổi cuộc chơi. Năm năm trước, bạc được chia đều 50-50 giữa nhu cầu công nghiệp và đầu tư. Giờ đây? Các ứng dụng công nghiệp chiếm 65-67% nguồn cung. Tấm pin mặt trời, hạ tầng AI, xe điện—bạc xuất hiện khắp nơi trong công nghệ hiện đại. Điều này đang siết chặt lượng tồn kho dành cho nhà đầu tư, dù có tất cả sự biến động, giá vẫn tích cực.

Vậy dự đoán giá bạc trong 5 năm tới thế nào? Các dự báo đều rất khác nhau. Ngân hàng Commerzbank dự là 90 đô la vào cuối năm, UBS thì bảo thận trọng hơn với 85 đô la, Deutsche Bank còn dự là 100 đô la. Nhưng thành thật mà nói, câu hỏi thực sự là liệu chúng ta có thấy một sự thay đổi trong chính sách tiền tệ hoặc một cuộc leo thang địa chính trị khác không. Nếu không có một trong hai yếu tố đó, khả năng bạc sẽ tiếp tục dao động như thế này. Các yếu tố cơ bản cho dự đoán giá bạc trong 5 năm tới khá vững chắc—thâm hụt cung, tăng trưởng công nghiệp, vị trí khoáng sản quan trọng. Chỉ cần môi trường vĩ mô hợp tác.

Một nhà phân tích tôi thấy đã đưa ra một ý hay: đau đớn ngắn hạn, lợi ích dài hạn. Nợ quốc gia Mỹ là 39 nghìn tỷ đô la và đang tăng 2 nghìn tỷ mỗi năm. Chiến tranh ở Trung Đông? Chỉ làm tăng thêm con số đó. Cuối cùng, Fed sẽ phải cắt giảm lãi suất, và khi điều đó xảy ra, dự đoán giá bạc trong 5 năm tới sẽ sáng sủa hơn nhiều. Cơ sở cấu trúc cho kim loại quý vẫn còn nguyên vẹn, ngay cả khi giao dịch ngắn hạn rất khốc liệt. Bạc vẫn tăng hơn 130% so với cùng kỳ năm ngoái bất chấp tất cả, vì vậy luận điểm cơ bản vẫn chưa bị phá vỡ.