Đang theo dõi dữ liệu kinh tế gần đây và thành thật mà nói, một số trong đó bắt đầu vẽ ra một bức tranh khá đáng lo ngại. Loại thứ khiến bạn tự hỏi liệu chúng ta có đang hướng tới một kịch bản suy thoái có thể thực sự làm rung chuyển thị trường hay không.

Hãy để tôi phân tích những gì đã thu hút sự chú ý của tôi. Đầu tiên, báo cáo việc làm tháng Một mà mọi người đều phấn khích? Vâng, tiêu đề trông ổn - thêm 130 nghìn việc làm, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,3%. Nhưng khi bạn đi sâu vào các con số thực tế, mọi thứ trở nên rối rắm. Phần lớn các khoản tăng đó đến từ lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và trợ giúp xã hội do chính phủ tài trợ. Quan trọng hơn, Bộ Lao động đã điều chỉnh giảm số liệu cho cả năm 2025 xuống còn 181 nghìn việc làm mới tổng cộng. So sánh với 1,46 triệu việc làm được thêm vào năm 2024. Đó là một sự giảm mạnh, và trong một nền kinh tế dựa vào chi tiêu tiêu dùng, sự yếu đi của tăng trưởng việc làm gần như là một đèn cảnh báo.

Tiếp theo là tình hình nợ tiêu dùng, thật sự khá điên rồ. Nợ hộ gia đình đạt 18,8 nghìn tỷ đô la vào quý IV năm 2025, trong đó gần 5,2 nghìn tỷ đô la là nợ không liên quan đến nhà ở. Nhưng điều làm chúng ta chú ý là tỷ lệ vỡ nợ đã chạm mức 4,8% tổng số nợ còn tồn đọng. Đó là mức cao nhất kể từ năm 2017. Điều thực sự thú vị là sự xấu đi này tập trung ở các khu vực thu nhập thấp và những nơi có giá nhà giảm. Nó cho thấy một nền kinh tế theo mô hình hình chữ K, nơi giới giàu có vẫn ổn nhưng các hộ gia đình thu nhập thấp đang gặp khó khăn thực sự. Thêm vào đó, khoản thanh toán vay sinh viên vừa được khởi động lại sau nhiều năm tạm dừng, và bạn có thể thấy bức tranh tín dụng đang thắt chặt hơn.

Điều thứ ba đáng chú ý là tiết kiệm tiêu dùng. Sau những năm đại dịch, khi mọi người thừa tiền từ các gói kích thích và lãi suất bằng 0, phần lớn số tiền đó giờ đã biến mất. Tỷ lệ tiết kiệm cá nhân giảm xuống còn 3,5% tính đến tháng Mười Một năm ngoái, từ mức 6,5% chỉ hơn một năm trước đó. Nợ thẻ tín dụng vẫn tiếp tục tăng. Vậy là đã hình thành một chuỗi phản ứng - tiết kiệm thấp hơn có nghĩa là mọi người cần thu nhập ổn định để duy trì chi tiêu, điều này thực sự thúc đẩy nền kinh tế. Nếu bắt đầu thấy tỷ lệ thất nghiệp tăng và các đợt sa thải diễn ra nhiều hơn, chi tiêu tiêu dùng có thể chịu một cú sốc lớn.

Bây giờ, đây là phần thú vị từ góc độ thị trường. Nếu một cuộc suy thoái thực sự xảy ra và chúng ta chứng kiến sự giảm mạnh của thị trường, Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn các công cụ trong tay. Họ có thể quay trở lại chính sách nới lỏng đã thực hiện kể từ năm 2008 - một chính sách hỗ trợ. Điều đó có nghĩa là cắt giảm lãi suất mạnh hơn dự kiến và hoặc mở rộng hoặc ít nhất duy trì quy mô bảng cân đối kế toán.

Fed chắc chắn còn dư địa để cắt giảm lãi suất nếu dữ liệu xấu đi hơn nữa. Nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng trong khi lạm phát vẫn tiếp tục hướng tới mục tiêu 2%, họ có lý do để tiếp tục cắt giảm. Trump cũng đã rõ ràng muốn lãi suất thấp hơn. Vấn đề là, trừ khi lạm phát đột nhiên tăng trở lại, Fed có thể giữ lãi suất ở mức hỗ trợ. Và theo lịch sử, khi Fed cam kết theo chính sách như vậy, thị trường thường khó giảm kéo dài.

Về cơ bản, nếu mọi thứ trở nên khó khăn, chính sách nới lỏng của Fed có thể đóng vai trò như một chiếc đệm an toàn dưới thị trường. Tuy nhiên, dữ liệu hiện tại chúng ta thấy - tăng trưởng việc làm yếu, vỡ nợ tăng, tiết kiệm thu hẹp - tất cả đều là những điều cần theo dõi chặt chẽ. Các tín hiệu suy thoái chắc chắn đã xuất hiện, và thị trường cuối cùng sẽ phải định giá những gì điều đó có nghĩa.