Đang nghĩ về các chiến lược quyền chọn gần đây, và một chiến lược luôn xuất hiện trong các cuộc trò chuyện là vị thế dài tổng hợp (synthetic long). Thực ra nó khá thông minh nếu bạn muốn mở rộng vốn của mình trong thị trường.

Vì vậy, đây là điều về vị thế dài tổng hợp - nó về cơ bản là một cách để mô phỏng việc sở hữu cổ phiếu mà không phải bỏ ra quá nhiều tiền ban đầu. Bạn mua quyền chọn mua (call options) trong khi đồng thời bán quyền chọn bán (puts) với cùng mức giá thực hiện, thường cùng ngày hết hạn. Khoản tín dụng từ việc bán put giúp bù đắp cho khoản bạn trả cho quyền chọn mua, vì vậy chi phí ròng của bạn thấp hơn nhiều so với việc chỉ mua quyền chọn mua.

Hãy để tôi phân tích cách hoạt động thực sự của nó với một ví dụ thực tế. Giả sử bạn và tôi đều lạc quan về một cổ phiếu đang giao dịch ở mức 50 đô la. Tôi theo cách truyền thống và mua 100 cổ phiếu với giá 5.000 đô la. Bạn quyết định thiết lập vị thế dài tổng hợp với các quyền chọn hết hạn trong sáu tuần. Bạn mua quyền chọn mua với mức giá thực hiện 50 đô la với giá 2 đô la và bán quyền chọn bán cùng mức giá 50 đô la với giá 1,50 đô la. Sau khi khoản tín dụng bù đắp cho khoản nợ, bạn chỉ mất tổng cộng 50 đô la để tham gia giao dịch. Đó là một sự khác biệt lớn.

Bây giờ đây là phần thú vị. Nếu cổ phiếu tăng lên 55 đô la, tôi kiếm được 500 đô la trên khoản đầu tư 5.000 đô la của mình - lợi nhuận 10%. Nhưng vị thế dài tổng hợp của bạn thì sao? Quyền mua của bạn có giá trị nội tại 5 đô la, quyền bán hết giá trị, và sau khi trừ đi khoản chi ban đầu 50 đô la, bạn thu về 450 đô la. Đó là lợi nhuận 900% trên vốn ban đầu của bạn. Cùng một khoản lợi nhuận bằng tiền, nhưng tỷ lệ phần trăm hoàn toàn khác nhau.

Nhưng mặt trái thì khốc liệt. Nếu cổ phiếu giảm xuống còn 45 đô la, tôi mất 500 đô la - vẫn chỉ 10% của khoản đầu tư. Còn bạn? Quyền mua của bạn vô giá trị, bạn mất toàn bộ 50 đô la, và bạn phải mua lại quyền bán mà bạn đã bán với giá ít nhất 500 đô la. Tổng thiệt hại là 550 đô la, gấp 11 lần khoản đầu tư ban đầu của bạn. Đó là cái giá phải trả khi dùng chiến lược dài tổng hợp.

Điều quan trọng là, vị thế dài tổng hợp thực chất là đòn bẩy. Bạn kiểm soát cùng một mức độ rủi ro nhưng với ít vốn hơn nhiều, điều này có nghĩa là lợi nhuận của bạn nhân lên theo cả hai chiều - lợi nhuận và thua lỗ. Điểm hòa vốn là mức giá thực hiện cộng với khoản bạn đã trả ròng cho vị thế. Nếu cổ phiếu không đạt mức đó trước ngày hết hạn, bạn sẽ chịu lỗ.

Vậy khi nào bạn nên sử dụng vị thế dài tổng hợp thay vì chỉ mua quyền chọn mua thông thường? Tùy thuộc vào niềm tin của bạn. Nếu bạn thực sự tự tin rằng cổ phiếu sẽ tăng giá, vị thế dài tổng hợp có thể là một chiến lược tiết kiệm vốn. Nhưng nếu bạn không chắc chắn, hãy chỉ mua quyền chọn mua - bạn sẽ bị giới hạn ở khoản phí mất đi thay vì phải đối mặt với rủi ro không giới hạn từ quyền chọn bán ngắn hạn. Lợi thế tiềm năng là vô hạn về lý thuyết, nhưng rõ ràng bạn đang chấp nhận nhiều rủi ro hơn so với việc mua quyền chọn mua thuần túy.