Khi Hyperliquid cướp đi kịch bản "thị trường vốn internet" của Solana

Tác giả: Hu Tao, Người bắt giữ chuỗi

Trong chu kỳ luân hồi của thị trường tiền điện tử, Solana từng trở lại đỉnh cao nhờ câu chuyện "kẻ giết Ethereum" và hiệu năng tối đa. Tuy nhiên, đến năm 2026, "máy tính hiệu suất cao" từng vận hành hết công suất này đang đối mặt với áp lực giảm tốc chưa từng có, điều này trước tiên thể hiện qua giá cả.

Trong năm gần đây, giá SOL giảm từ đỉnh cao nhất đạt mức giảm tới 73,5%, lớn nhất trong tất cả các loại tiền điện tử chính thống. Trong đợt điều chỉnh thị trường gần một tháng qua, đà tăng của SOL cũng rất yếu ớt, rõ ràng kém xa BTC, ETH và các đồng tiền điện tử chính khác.

Ngoài ra, tầm nhìn "thị trường vốn internet" cốt lõi của Solana cũng gặp phải những đòn đánh từ trong lẫn ngoài, buộc ban lãnh đạo Quỹ Solana gần đây liên tục lên tiếng, tạo đà cho hệ sinh thái của mình trên mặt dư luận.

Thất bại trong câu chuyện cốt lõi của Solana

Trong vài năm qua, Solana luôn cố gắng kể một câu chuyện lớn hơn nhiều so với "chuỗi công khai hiệu suất cao".

Theo định nghĩa của Quỹ Solana, kết thúc của Solana đã chuyển thành "Thị trường vốn internet" — một mạng giao dịch toàn cầu đưa cổ phiếu, hàng hóa, hợp đồng tương lai, hợp đồng vĩnh viễn và tất cả các tài sản thế giới thực lên blockchain.

Hiện tại, khi mở trang chủ chính thức của Solana, câu slogan nổi bật nhất vẫn là: "Hệ thống vốn hóa thị trường cho mọi loại tài sản trên trái đất."

Nó có nghĩa là Solana không chỉ muốn thách thức Ethereum, mà còn cố gắng thay thế các sàn giao dịch truyền thống, công ty môi giới và hệ thống thanh toán bù trừ, trở thành phiên bản Nasdaq trên chuỗi. Tốc độ cao, phí thấp, khả năng xử lý lớn và trải nghiệm người dùng tương đối trưởng thành, cùng với sự nâng đỡ của vốn Wall Street, khiến Solana từng được xem là chuỗi công khai gần nhất với mục tiêu này.

Nhưng vấn đề nằm ở chỗ, khi "thị trường vốn internet" thực sự bắt đầu hình thành hình dạng sơ khai, thị trường nhận ra rằng, vị trí trung tâm lại không nhất thiết thuộc về Solana.

Cú sốc ngoài dự kiến của Hyperliquid

Trong năm qua, một trong những thay đổi cấu trúc lớn nhất của ngành công nghiệp tiền điện tử là thị trường hợp đồng vĩnh viễn bắt đầu rời khỏi các sàn CEX truyền thống, chuyển sang chuỗi.

Và người hưởng lợi lớn nhất của xu hướng này không phải là Solana, cũng không phải Ethereum, Sui hay các mạng khác, mà là Hyperliquid.

Ban đầu, Hyperliquid chỉ là một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi, nhưng với chiến lược Layer1 của mình, nó đã dần biến thành một mạng hạ tầng tài chính hoàn chỉnh. So với tầm nhìn "thị trường vốn" rộng lớn và trừu tượng của Solana, Hyperliquid chọn con đường tập trung hơn, hướng tới giao dịch nhiều hơn.

Trong thời gian dài, dù hệ sinh thái của Solana có nhiều dự án DeFi, nhưng thanh khoản cốt lõi vẫn chủ yếu tập trung vào tài sản giao ngay, Meme Coin và các hoạt động đầu cơ trên chuỗi. Cơ sở hạ tầng đủ để hỗ trợ các giao dịch quy mô tổ chức, quản lý rủi ro và giao dịch tần suất cao vẫn chưa trưởng thành.

Quan trọng hơn, Hyperliquid dần chứng minh một điều mà nhiều người trước đây đã bỏ qua: "Thị trường vốn internet" chưa chắc đã cần một hệ sinh thái chung chung.

Đối với các giao dịch tài chính tần suất cao, tầm quan trọng của hiệu năng, sự phù hợp, thanh khoản và trải nghiệm giao dịch cao hơn nhiều so với "độ phong phú của ứng dụng trên chuỗi". Điều này có nghĩa là, một Layer1 chuyên biệt dành cho giao dịch tài chính, có thể phù hợp hơn so với các chuỗi công khai đa năng như Solana để trở thành trung tâm của thị trường vốn trên chuỗi.

Đây cũng là lý do ngày càng nhiều vốn, nhà giao dịch và sự chú ý đổ dồn vào Hyperliquid.

Sau sự kiện Drift, Solana buộc phải điều chỉnh chiến lược thị trường hợp đồng vĩnh viễn

Nếu nói Hyperliquid đã từ bên ngoài đẩy lùi không gian chiến lược "thị trường vốn" của Solana, thì vụ tấn công của Drift Protocol lại là một vết rách lớn từ bên trong.

Vào đầu tháng 4 năm nay, Drift, một giao thức DeFi trên Solana, đã bị tấn công về quản trị và oracle, gây thiệt hại hơn 200 triệu USD.

Là một trong những giao thức hợp đồng vĩnh viễn quan trọng nhất trên Solana, Drift luôn đảm nhận vai trò cốt lõi về thanh khoản của hệ sinh thái DeFi của Solana. Sau vụ tấn công, chức năng của giao thức bị tê liệt trực tiếp, nhiều tài sản, Vault và các giao thức liên quan trong hệ sinh thái Solana bị ảnh hưởng, niềm tin thị trường nhanh chóng xói mòn.

Hợp đồng vĩnh viễn là chiến trường tranh giành quyết liệt trong lĩnh vực DeFi, đối mặt với khoảng trống thị trường do Drift để lại và lỗ hổng chiến lược trong lĩnh vực phái sinh trên chuỗi của Solana, chính quyền Solana buộc phải đẩy mạnh các sản phẩm thay thế mới, nhằm chiếm lĩnh người dùng và thị trường trong chiến trường chiến lược "thị trường vốn internet".

Lúc này, các lựa chọn của Solana gồm có Pacifica, Phoenix, Jupiter, GMTrade, Bullet, Blink và nhiều sản phẩm khác. Tuy nhiên, nhà sáng lập Solana, Anatoly Yakovenko, kiên quyết chọn Phoenix.

Trong năm ngày qua, Toly ít nhất đã đăng hơn hai mươi tweet hoặc retweet liên quan đến Phoenix, từ việc chia sẻ trải nghiệm thử nghiệm của Phoenix, đề xuất sử dụng Phoenix, đến bình luận về Phoenix.

Về sự "ưa thích" này, Toly cũng nhiều lần giải thích rằng, Pacifica không thực hiện giao dịch trên chuỗi Solana, nó có khả năng tương thích tốt như HyperLiquid, còn Jup đã phát triển trưởng thành, ông tập trung hơn vào đội ngũ ban đầu từ 0 đến 1. Đồng thời, Phoenix là phi tập trung, có thể kết hợp nguyên tử với tất cả các ứng dụng khác trên Solana.

Dưới sự dẫn dắt của Toly, nhiệt huyết của Phoenix liên tục đứng trong top 3 các dự án hot nhất của RootData nhiều ngày liên tiếp, đồng thời tạo đỉnh cao mới về chỉ số nhiệt.

Nhưng về khối lượng giao dịch, Phoenix vẫn còn rất xa so với các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn lâu đời khác. Theo dữ liệu của DeFillama, trước đây Phoenix có khối lượng giao dịch hàng ngày dưới 4 triệu USD, gần đây nhờ đà thị trường, khối lượng giao dịch hàng ngày lần đầu vượt 80 triệu USD, nhưng vẫn xếp thứ 20 trong tất cả các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn, cách xa top 5 (ít nhất 1,6 tỷ USD) hơn 20 lần.

Chiến dịch tuyên truyền và mâu thuẫn nội bộ của Solana

Đối mặt với sự trỗi dậy mạnh mẽ của Hyperliquid và vết thương trong hệ sinh thái, những người ủng hộ Solana chọn con đường dường như "dùng mũi tên của chính mình để chống lại chính mình" — sử dụng tính phi tập trung làm vũ khí, phát động chiến dịch tấn công dư luận chống Hyperliquid.

Thành viên Quỹ Solana @harkl_ đã đăng tweet nói rằng, khẩu hiệu của Hyperliquid là nền tảng giao dịch phi tập trung, nhưng thực tế là có 24 nút xác thực, mã nguồn đóng của các nút, một cầu nối duy nhất chứa hàng tỷ USD vốn, và có ghi nhận việc thanh toán bắt buộc khi thị trường biến động.

"Bạn có thể tham gia bất kỳ phần nào của hệ thống giao thức bằng tài nguyên của mình mà không cần sự chấp thuận của tổ chức trung gian đáng tin cậy? Nếu không, thì nó không phải là phi tập trung. Dù bạn làm gì, bạn cũng không thể vận hành bộ sắp xếp của Hyperliquid." Toly còn nói thêm.

Lập luận này đã gây ra tranh luận sôi nổi trong cộng đồng mã hóa. Những người ủng hộ cho rằng Toly đã chọc thủng điểm yếu cốt lõi của Hyperliquid — nếu số lượng nút xác thực không đủ 30, mã nguồn không công khai, cầu nối tập trung cao, thì "thị trường vốn trên chuỗi" đó khác gì so với mô hình lưu ký của CEX?

Ngược lại, những người phản đối chỉ ra rằng, số lượng xác thực của Solana đã giảm từ 2560 xuống còn khoảng 756, hệ số trung tâm hóa của Satoshi giảm từ 31 xuống còn 20, 20 nhà xác thực hàng đầu kiểm soát hơn một phần ba lượng stake — trong bối cảnh này, nói về "phi tập trung" có phần hơi "cười thối mũi" khi so sánh.

Vấn đề còn phức tạp hơn khi nói đến nội bộ hệ sinh thái Solana. Sự đồng thuận "ưa thích" của nhiều lãnh đạo Quỹ Solana đã gây bất mãn cho nhiều nhà phát triển các giao thức khác.

"Họ sẽ quảng bá những thứ họ cho là có lợi nhất cho mình, chỉ vì một nhóm phù hợp tiêu chuẩn nào đó mà đẩy người khác ra xa, như thể biến bạn bè thành kẻ thù." Đồng sáng lập Bulk, kdotcrypto, nói.

Nhận xét của Constance, sáng lập Pacifica, thì còn kiềm chế hơn nhưng cũng mang tính sát thương: "Chúng tôi chọn Solana năm 2025, chưa từng nhận tài trợ từ quỹ, cũng chưa huy động vốn từ nhà đầu tư, chỉ muốn làm tốt sản phẩm trước, để thị trường quyết định." Câu nói "để thị trường quyết định" ẩn chứa sự phản đối ngầm vai trò "trọng tài và cầu thủ" của Quỹ Solana.

Thật sự, sự thật tàn khốc nhất của thị trường mã hóa là: người dùng không quan tâm đến các câu chuyện hoành tráng, họ chỉ quan tâm đến độ sâu, thanh khoản và an toàn. Sự trỗi dậy của Hyperliquid không chỉ là chiến thắng về công nghệ, mà còn là cú đòn giảm chiều của câu chuyện "chuỗi công khai đa năng" — nó chứng minh rằng, xây dựng thị trường vốn cốt lõi không nhất thiết phải là một hệ sinh thái phức tạp, mà là một bộ máy phù hợp tối đa để ghép nối.

Hiện tại, Solana đang rơi vào vũng lầy cạnh tranh về "chỉ số phi tập trung", trong khi Phoenix do chính nó nâng đỡ vẫn còn cách các nền tảng phái sinh chính thống tới hơn 20 lần về khối lượng giao dịch.

Trong cuộc chiến giành "kết thúc của thị trường vốn internet" này, nếu Solana không thể lấy lại vị thế thống trị trong lĩnh vực phái sinh vào nửa cuối năm 2026, nó có thể vẫn là một khu vui chơi Meme xuất sắc, nhưng giấc mơ "nâng đỡ tài sản toàn cầu" sẽ ngày càng xa vời hơn.