99,6% của #Stablecoins Là Đô la. Phần còn lại 0,4% là Cơ hội.

Các con số thật vô lý. Trong số 323 tỷ đô la stablecoin lưu hành trên chuỗi, tất cả trừ một phần nhỏ đều gắn với đô la Mỹ. Stablecoin không phải đô la đã tăng gần gấp 3 lần trong năm năm, nhưng thị phần của chúng thực tế lại giảm. Trong bất kỳ thị trường nào khác, mức độ tập trung này đều sẽ la hét "cơ hội." Stablecoin cũng không khác gì.

🔹 Độc quyền 99,76%
Dữ liệu rất rõ ràng và nhất quán. Dữ liệu từ terminal Artemis cho thấy stablecoin đô la chiếm 99,76% tổng cung. Ngân hàng Trung ương châu Âu xác nhận khoảng 99%. Các con số này không thay đổi trong nhiều năm.

Nguồn cung không phải đô la đã tăng gấp 3 từ 261 triệu đô la năm 2021 lên khoảng 771 triệu đô la vào tháng 4 năm 2026. Đó là tăng trưởng thực sự. Nhưng số lượng trong danh số còn tăng nhanh hơn. Stablecoin đô la bùng nổ từ khoảng 100 tỷ đô la lên hơn 320 tỷ đô la cùng kỳ. Phần không phải đô la giảm từ 0,26% xuống còn 0,24%.

Ưu thế cấu trúc rất đơn giản: nhà phát hành stablecoin đô la kết nối với 15,4 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ được token hóa làm dự trữ cơ bản. #Tokenized Trái phiếu chính phủ không phải Mỹ chỉ tổng cộng 1,4 tỷ đô la. Khoản lợi suất và khoảng cách thanh khoản này cho phép các nhà phát hành đô la tài trợ phân phối và hợp tác mà các đối thủ không phải đô la không thể theo kịp. Hiệu ứng mạng tự nuôi dưỡng chính nó.

🔹 Hàng Hải Euro Đang Hình Thành
Có điều gì đó đã thay đổi ở châu Âu. MiCA đã buộc Tether phải rời khỏi các sàn giao dịch với stablecoin euro. Thay vì tiêu diệt stablecoin không phải đô la, quy định đã tạo điều kiện cho một lựa chọn nội địa phát triển mạnh mẽ hơn.

EURC của Circle đã tăng hơn 1.100% về khối lượng sau đó. EURCV do ngân hàng Societe Generale phát hành tăng 343%. Tổng vốn hóa thị trường stablecoin euro đã hơn gấp đôi trong mười hai tháng.

Bây giờ, vũ khí hạng nặng đang đến. Qivalis, một liên minh gồm 37 ngân hàng châu Âu từ 15 quốc gia, dự kiến ra mắt stablecoin euro phù hợp với MiCA vào nửa cuối năm 2026. Danh sách thành viên giống như danh sách những tên tuổi lớn của tài chính châu Âu: ING, BNP Paribas, BBVA, UniCredit, ABN AMRO, Rabobank, Nordea, Intesa Sanpaolo, Sabadell, Bankinter, Bank of Ireland, Handelsbanken, SEB, Danske Bank, CaixaBank, KBC, Raiffeisen, DekaBank, và DZ BANK.

CEO Jan-Oliver Sell nói thẳng: "Euro là đồng tiền của châu Âu, và hạ tầng tài chính trên chuỗi nên mang nó, do các tổ chức châu Âu xây dựng và quản lý theo các quy tắc châu Âu." Chủ tịch Howard Davies gọi hạ tầng này là "thiết yếu nếu châu Âu muốn cạnh tranh trong nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu trong khi vẫn giữ được tự chủ chiến lược của mình."

Một liên minh riêng gồm mười hai ngân hàng châu Âu đã chọn Fireblocks để phát hành một stablecoin euro phù hợp với MiCA cạnh tranh vào đầu năm nay. Nhiều dự án stablecoin euro có quy định đang chạy đua để ra mắt. S&P Global Ratings dự đoán thị trường stablecoin euro có thể tăng từ khoảng 895 triệu đô la hiện nay lên tới 1,1 nghìn tỷ euro vào năm 2030.

🔹 Nhật Bản Bức Phá Riêng
Nhật Bản không chờ đợi. Startale và SBI Holdings dự định ra mắt JPYSC, stablecoin yên đầu tiên do ngân hàng hậu thuẫn trên thế giới, trong vòng vài tháng tới. Shinsei Trust & Banking xử lý phát hành và thu hồi. SBI VC Trade quản lý lưu thông. Stablecoin này được thiết kế cho các giao dịch toàn cầu và sử dụng trong các tổ chức, với trọng tâm đặc biệt là sử dụng yên như một nguồn vốn chi phí thấp cho các khoản đầu tư trên chuỗi vào các tài sản như cổ phiếu Mỹ.

Startale Labs đã huy động 63 triệu đô la trong vòng gọi vốn Series A do Sony Innovation Fund dẫn đầu, cùng Samsung Next, UOB Venture Management, và SBI Holdings tham gia. Đây không phải là một thử nghiệm bản địa crypto. Đây là hệ thống xây dựng hạ tầng tiền kỹ thuật số có quy định của các doanh nghiệp và tổ chức tài chính Nhật Bản.

Quỹ Blockchain Nhật Bản cũng dự định ra mắt EJPY, stablecoin yên gắn trên Ethereum, nhằm mục tiêu thanh toán lập trình, thanh toán kỹ thuật số và các ứng dụng tài chính token hóa. Nền kinh tế lớn thứ ba thế giới đang xây dựng các đường ray song song cho yên trên chuỗi.

🔹 Cuộc Cách Mạng Đường Sắt Địa Phương
Forbes theo dõi sự tăng trưởng của stablecoin không phải đô la trên các chuỗi và thấy tổng cung đạt 1,2 tỷ đô la với khối lượng chuyển khoản hàng tháng đạt 10 tỷ đô la. Số lượng người sở hữu duy nhất tăng từ 40.000 vào tháng 1 năm 2023 lên 1,2 triệu, tăng 30 lần trong ba năm.

Sự tăng trưởng diễn ra trong các hành lang cụ thể nơi stablecoin tiền tệ địa phương giải quyết các vấn đề thực tế. Stablecoin BRLA của Brazil gắn với real đã tăng từ gần như không có khối lượng hàng tháng lên khoảng 400 triệu đô la mỗi tháng vào đầu năm 2026, nhờ tích hợp với mạng thanh toán tức thì PIX của Brazil. Singapore xử lý 18 tỷ đô la khối lượng stablecoin trên chuỗi. Việc chấp nhận không đều, nhưng đang tăng tốc ở những nơi quan trọng nhất.

🔹 Những Điều Cần Thay Đổi
Chướng ngại chính không phải là quy định. Hầu hết các tiền tệ fiat thiếu thanh khoản quốc tế để hỗ trợ một stablecoin toàn cầu. Đô la, euro, yên, bảng Anh, và franc Thụy Sĩ là một số ít có thị trường ngoại hối đủ sâu để sử dụng trong crypto xuyên biên giới. Với tất cả các quốc gia khác, con đường đi qua tích hợp thanh toán nội địa, chứ không phải trạng thái dự trữ toàn cầu.

Vấn đề về cơ sở dự trữ mang tính cấu trúc. Nhà phát hành stablecoin đô la kiếm lợi nhuận từ trái phiếu kho bạc. Nhà phát hành không phải đô la giữ nợ nội địa có lợi suất thấp hơn hoặc gửi dự trữ tại ngân hàng trung ương mà không sinh lời. Cho đến khi thị trường nợ chính phủ trên chuỗi phát triển ngoài Mỹ, kinh tế của các phát hành không phải đô la vẫn còn thiệt thòi.

Hiệu ứng mạng rất khốc liệt. Các nhà giao dịch sử dụng stablecoin đô la vì mọi người khác cũng làm vậy. Thanh khoản tập trung. Các cặp tỷ giá đều trích dẫn bằng USDT và USDC. Phá vỡ vòng lặp này đòi hỏi một yếu tố bắt buộc: quy định bắt buộc các lựa chọn nội địa, hạ tầng thanh toán yêu cầu thanh toán bằng tiền tệ địa phương, hoặc một cuộc khủng hoảng làm mất niềm tin vào sự thống trị của đô la.

Standard Chartered đã công bố một báo cáo có tiêu đề "Vượt Qua Sự Tập Trung: Nơi Stablecoins Không Phải USD Có Thể Phát Triển." Phân tích của họ cho thấy trong khi đô la chiếm khoảng 50% các khoản thanh toán xuyên biên giới toàn cầu, stablecoin chiếm hơn 98% theo denominasi đô la. Khoảng cách cấu trúc này cho thấy ngay cả những thay đổi nhỏ về phân bổ tiền tệ cũng có thể chuyển thành tăng trưởng đáng kể cho các lựa chọn không phải đô la.

Kết Luận
Stablecoin đô la chiếm 99,76% của một thị trường 323 tỷ đô la. Nguồn cung không phải đô la đã tăng gấp 3 trong năm năm và vẫn mất thị phần. Nhưng hạ tầng cho thế giới stablecoin đa tiền tệ đang được xây dựng. Ba mươi bảy ngân hàng châu Âu sẽ ra mắt stablecoin euro trong năm nay. Stablecoin yên do ngân hàng đầu tiên của Nhật Bản hậu thuẫn sẽ ra mắt trong vòng vài tháng. Stablecoin real của Brazil xử lý 400 triệu đô la mỗi tháng qua mạng PIX. Singapore đã chuyển 18 tỷ đô la trên chuỗi. Sự thống trị của đô la vẫn an toàn trong ngắn hạn. Những vết nứt trong độc quyền đang hình thành ở các biên giới, và cơ hội cho các nhà phát hành tập trung vào các đồng tiền không phải USD ngày nay được xác định bởi mức độ cạnh tranh còn rất ít.

Hệ thống tài chính toàn cầu về cơ bản đa dạng hơn nhiều so với thị trường stablecoin phản ánh. Cấu trúc hiện tại khó có thể duy trì lâu dài.

Các bạn, các bạn có nghĩ rằng stablecoin euro hoặc yên sẽ vượt qua 1% thị phần vào năm 2027, hay lợi thế dự trữ của đô la sẽ giữ vững độc quyền này trong nhiều năm tới?