#30YearTreasuryYieldBreaks5%

📊 Lợi suất Trái phiếu Kho bạc 30 năm vượt 5% Định giá lại cấu trúc của lạm phát, lãi suất và tài sản rủi ro toàn cầu

Thị trường trái phiếu dài hạn của Mỹ đang trải qua một quá trình định giá lại cấu trúc sâu hơn khi lợi suất Trái phiếu Kho bạc 30 năm tăng vọt lên 5,16%, mức cao nhất kể từ năm 2007, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm vượt trên 4,5%. Động thái này không chỉ là một đợt tăng tạm thời mà còn phản ánh một sự chuyển đổi rộng hơn trong cách thị trường định giá rủi ro dài hạn. Các nhà đầu tư ngày càng đặt câu hỏi liệu chế độ lãi suất thấp sau 2008 có thực sự kết thúc vĩnh viễn hay không, và liệu lợi suất cao hơn giờ đây có phải là mức cân bằng mới thay vì một hiện tượng bất thường.

Trong trung tâm của quá trình định giá lại này là dữ liệu lạm phát dai dẳng tiếp tục thách thức ý tưởng về một con đường giảm phát trơn tru. CPI tháng 4 tăng lên 3,8% so với cùng kỳ năm trước, cùng với mức tăng mạnh 6% của PPI, cho thấy áp lực giá không chỉ bám dính ở cấp độ người tiêu dùng mà còn mạnh hơn ở giai đoạn sớm của chuỗi cung ứng. Sự khác biệt giữa lạm phát của người tiêu dùng và nhà sản xuất này cho thấy rằng áp lực chi phí có thể cuối cùng sẽ thúc đẩy giá tiêu dùng tăng trở lại, buộc thị trường phải đánh giá lại thời điểm và quy mô của bất kỳ chính sách nới lỏng nào trong tương lai.

Thị trường năng lượng đang làm rõ thêm câu chuyện lạm phát này thông qua sự biến động trở lại do căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông gây ra. Năng lượng là một trong những yếu tố nhạy cảm nhất trong rổ lạm phát toàn cầu, và ngay cả những gián đoạn nguồn cung vừa phải cũng có thể nhanh chóng neo lại kỳ vọng lạm phát cao hơn. Do đó, kỳ vọng về lợi suất breakeven lạm phát và lợi suất dài hạn đang tăng cùng nhau, phản ánh không chỉ lạm phát hiện tại mà còn nỗi sợ về việc lạm phát sẽ duy trì trong tương lai dưới sự bất ổn của cung.

Do sự kết hợp giữa lạm phát dai dẳng và các cú sốc do năng lượng gây ra, thị trường hiện đang chuyển sang một chế độ lãi suất cao hơn trong thời gian dài, với một số nhà đầu tư thậm chí xem xét các kịch bản trong đó các ngân hàng trung ương có thể buộc phải thắt chặt trở lại trước năm 2027. Đây là một sự thay đổi tâm lý đáng kể vì nó loại bỏ giả định rằng lãi suất chính sách đã đạt đỉnh một cách bền vững. Thay vào đó, thị trường bắt đầu định giá một con đường chính sách tiền tệ không ổn định hơn và phụ thuộc nhiều vào dữ liệu, nơi lãi suất duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn và phản ứng mạnh mẽ hơn với các bất ngờ về lạm phát.

Bitcoin đang phản ứng trực tiếp với chu kỳ thắt chặt vĩ mô này, kéo dài đà giảm trong ngày thứ năm liên tiếp khi điều kiện thanh khoản xấu đi. Sự gia tăng lợi suất thực đặc biệt gây tổn hại cho các tài sản rủi ro vì nó làm tăng sức hấp dẫn của lợi nhuận không rủi ro so với tăng trưởng đầu cơ và các công cụ không sinh lợi. Trong môi trường này, phân bổ vốn trở nên thận trọng hơn, và các tài sản như Bitcoin đối mặt với các trở ngại không phải do yếu kém nội tại mà do thu hẹp thanh khoản bên ngoài.

Ngoài thị trường tiền điện tử, thị trường chứng khoán, cổ phiếu tăng trưởng dài hạn và các tài sản thị trường mới nổi cũng đang chịu áp lực khi lãi suất chiết khấu tăng trên toàn bộ các lĩnh vực. Lợi suất cao hơn làm giảm giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai, điều này ảnh hưởng không cân xứng đến các tài sản dựa trên giả định tăng trưởng dài hạn. Đó là lý do tại sao đợt bán tháo không chỉ giới hạn mà còn mang tính hệ thống, phản ánh một sự điều chỉnh trong mô hình định giá chứ không phải yếu kém theo ngành cụ thể.

Tổng thể, thị trường đang bước vào giai đoạn định giá lại dựa trên các yếu tố vĩ mô, trong đó sự không chắc chắn về lạm phát, lợi suất thực cao và thanh khoản thắt chặt chi phối hành động giá. Cho đến khi có bằng chứng rõ ràng về việc bình thường hóa lạm phát bền vững hoặc một sự chuyển hướng trong kỳ vọng chính sách của ngân hàng trung ương, thị trường có khả năng sẽ vẫn nhạy cảm, biến động và phản ứng mạnh mẽ với các dữ liệu kinh tế vĩ mô và các diễn biến địa chính trị.