Tôi vừa xem xét một chủ đề mà nhiều nhà đầu tư bỏ qua và thực sự tạo ra sự khác biệt khi phân tích cổ phiếu: giá trị sổ sách ròng. Đây là một trong những khái niệm nghe có vẻ kỹ thuật nhưng thực tế khá đơn giản khi bạn hiểu rõ.

Cơ bản, khi chúng ta nói về giá trị sổ sách ròng, chúng ta đang xem xét các nguồn lực nội bộ thực sự của một công ty trên mỗi cổ phiếu mà bạn sở hữu. Nghĩa là, vốn cổ phần cộng với dự trữ chia cho số lượng cổ phiếu. Nghe có vẻ đơn giản, nhưng đây là điểm nhiều người nhầm lẫn: điều này không giống như giá trị danh nghĩa. Giá trị danh nghĩa được cố định tại thời điểm phát hành, nhưng giá trị sổ sách ròng thể hiện thực tế hiện tại của công ty, cách nó đang ghi nhận trong sổ sách kế toán của mình.

Điều thú vị là đây là nền tảng của đầu tư giá trị, phong cách đầu tư tìm kiếm các công ty rẻ trên thị trường chứng khoán nhưng thực ra có giá trị cao hơn mức thị trường đang trả. Và đây là cách tính giá trị sổ sách ròng trên mỗi cổ phiếu, vì chính xác đó là điều bạn cần để xác định các cơ hội đó.

Hãy lấy một ví dụ thực tế. Giả sử một công ty có tài sản trị giá 3.200 triệu, nợ 620 triệu, và có 12 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Công thức tính rất đơn giản: trừ nợ phải trả khỏi tài sản và chia cho số cổ phiếu. Kết quả là 215 euro trên mỗi cổ phiếu. Đó chính là giá trị sổ sách ròng của bạn. Nếu cổ phiếu đang giao dịch ở mức 100 euro, nó đắt. Nếu ở mức 50 euro, nó rẻ.

Bây giờ, để thực sự biết một cổ phiếu có bị định giá quá cao hay quá thấp, ta dùng tỷ số P/VC (Giá/ Giá trị sổ sách). Chia giá thị trường cho giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu sẽ cho ra một con số: nếu lớn hơn 1, cổ phiếu đang đắt so với sổ sách; nếu nhỏ hơn 1, nó đang rẻ. Một P/VC là 3,23 nghĩa là bạn đang trả gần gấp ba lần giá trị trong bảng cân đối kế toán. Một P/VC là 0,87 nghĩa là bạn mua được công ty với mức chiết khấu.

Nhưng điều quan trọng là: điều này không có nghĩa là giá cổ phiếu sẽ tăng. Tôi đã thấy các công ty có P/VC dưới 1 nhưng nhiều năm vẫn giảm giá. Vấn đề là thị trường vận hành dựa trên kỳ vọng, không chỉ dựa vào số liệu trong bảng cân đối. Nếu ngành gặp khó khăn hoặc nền kinh tế toàn cầu không thuận lợi, giá cổ phiếu không bao giờ tăng dù giá trị sổ sách vẫn vững chắc.

Cũng cần cẩn thận với những hạn chế. Giá trị sổ sách ròng chỉ phản ánh các tài sản hữu hình, không tính đến các tài sản vô hình. Đó là lý do các công ty công nghệ thường có P/VC rất cao: một phần mềm máy tính mất rất ít chi phí để tạo ra nhưng mang lại lợi nhuận lớn, và điều này không phản ánh rõ ràng trong sổ sách. Thêm vào đó, có thể có kế toán sáng tạo, nơi các kế toán có thể làm đẹp số liệu một cách hợp pháp về mặt kỹ thuật.

Ví dụ điển hình là trường hợp của Bankia, là minh chứng rõ ràng tại sao bạn không nên tin tưởng mù quáng vào điều này. Công ty này ra mắt cổ phiếu với mức chiết khấu lớn so với giá trị sổ sách, nhưng vẫn thất bại thảm hại. Bảng cân đối không phản ánh các vấn đề sâu xa hơn.

Vì vậy, giá trị sổ sách ròng chắc chắn hữu ích. Nó là phần quan trọng của phân tích cơ bản. Nhưng không phải là giải pháp kỳ diệu. Hãy sử dụng nó như một công cụ bổ sung, cùng với phân tích ngành, quản lý công ty, triển vọng tương lai. Một cổ phiếu rẻ trong sổ sách chỉ là một khoản đầu tư tốt nếu các yếu tố khác cũng ủng hộ.