Gần đây tôi đang xem xu hướng của đồng yên Nhật, phát hiện câu chuyện về đồng yên trong hơn mười năm qua thực sự đáng suy ngẫm. Từ chốn tránh hiểm đến nay liên tục lập đáy mới, đã xảy ra những gì?

Nói về lý do tại sao đồng yên Nhật liên tục mất giá, phải bắt đầu từ trận động đất lớn năm 2011. Lần đó là động đất cộng với sóng thần, cùng với sự cố nhà máy điện hạt nhân Fukushima, Nhật Bản buộc phải mua vào lượng lớn đô la để mua dầu nhằm bổ sung năng lượng thiếu hụt, đồng thời ngành du lịch và xuất khẩu nông sản cũng bị ảnh hưởng, thu nhập ngoại hối giảm mạnh. Đây chính là điểm bắt đầu đồng yên bắt đầu yếu đi.

Đến cuối năm 2012, Shinzo Abe lên nắm quyền và giới thiệu "Kinh tế Abe", năm sau Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) do Haruhiko Kuroda đứng đầu tuyên bố chính sách nới lỏng định lượng quy mô chưa từng có. Ngân hàng nói sẽ bơm vào khoảng 1,4 nghìn tỷ USD tương đương trong vòng hai năm, kết quả là đồng yên trong hai năm ngắn ngủi đã mất gần 30%. Chính sách nới lỏng này thực sự kích thích thị trường chứng khoán, nhưng cái giá phải trả là đồng yên tiếp tục mất giá.

Điều thú vị là, năm 2016 đồng yên thực ra còn hồi phục một lần. Đầu năm đó, Ngân hàng trung ương thực hiện chính sách lãi suất âm, lo ngại về tình hình kinh tế toàn cầu yếu khiến dòng vốn đổ vào đồng yên như một đồng tiền trú ẩn truyền thống. Thêm vào đó, cuộc trưng cầu dân ý Brexit gây hoảng loạn, đồng yên một thời gian đã lên tới gần 100 yên đổi 1 đô la, tạo đỉnh cao trong những năm gần đây.

Nhưng bước ngoặt thực sự xảy ra vào năm 2021. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu thắt chặt chính sách, trong khi lãi suất Nhật Bản cực kỳ thấp, nhiều nhà đầu tư bắt đầu thực hiện giao dịch chênh lệch lãi suất — vay đồng yên để mua các tài sản có lãi cao. Các hoạt động chênh lệch này gây áp lực lớn khiến đồng yên mất giá.

Sau năm 2022, tình hình trở nên cực kỳ xấu đi. Mỹ để đối phó với lạm phát nghiêm trọng nhất trong 40 năm, Fed đã tăng lãi suất mạnh mẽ, có lúc vượt quá 5%. Trong khi đó, Ngân hàng trung ương Nhật Bản vẫn giữ chính sách siêu nới lỏng, lãi suất gần như bằng 0. Chính sự khác biệt này đã khiến chênh lệch lãi suất Mỹ - Nhật mở rộng nhanh chóng, nhà đầu tư liên tục bán đồng yên để mua đô la Mỹ. Thêm vào đó, chiến tranh Nga-Ukraine đẩy giá năng lượng tăng cao, Nhật Bản là quốc gia nhập khẩu tài nguyên lớn, thâm hụt thương mại ngày càng mở rộng, áp lực mất giá của đồng yên ngày càng lớn.

Tháng 7 năm 2024, đồng yên lập đáy lịch sử, tỷ giá USD/JPY có lúc vượt qua ngưỡng 161-162, mức thấp nhất trong 32 năm.

Bước vào năm 2025, tình hình trở nên phức tạp hơn. Đầu năm, Ngân hàng trung ương Nhật Bản nâng lãi suất lên 0,5%, cao nhất trong 17 năm, thị trường một thời nghĩ rằng chu kỳ tăng lãi suất sắp bắt đầu, đồng yên cũng hồi phục về quanh 140. Nhưng đợt tăng này không kéo dài lâu, vì Fed bắt đầu hạ lãi suất, chênh lệch lãi suất Mỹ - Nhật lại mở rộng. Thêm nữa, sau khi thủ tướng mới lên nắm quyền, chính sách bơm tiền tiếp tục, thị trường lo ngại về tình hình tài chính của Nhật Bản, dù tháng 12 ngân hàng trung ương nâng lãi suất lên 0,75% – mức cao nhất kể từ năm 1995, nhưng thị trường vẫn không thấy rõ nền kinh tế Nhật Bản thực sự đã tốt lên.

Dù sao đi nữa, sự yếu đi dài hạn của đồng yên phản ánh chính là những khó khăn mang tính cấu trúc của Nhật Bản: nợ cao, tăng trưởng thấp, dân số già, phụ thuộc lớn vào nhập khẩu năng lượng. Những vấn đề này không thể giải quyết trong ngắn hạn, vì vậy thị trường vẫn duy trì quan điểm tiêu cực về đồng yên dài hạn. Trong tương lai, xu hướng của đồng yên phần lớn vẫn phụ thuộc vào chính sách của Mỹ và Ngân hàng trung ương Nhật Bản, đặc biệt là liệu chênh lệch lãi suất Mỹ - Nhật có tiếp tục mở rộng hay không. Hiện tại, đồng yên đang ở mức thấp nhất trong lịch sử, có thể là cơ hội cho một số nhà giao dịch, nhưng thị trường ngoại hối biến động lớn, cần thận trọng khi vận hành.