Gần đây tôi luôn theo dõi xu hướng vàng này, phát hiện ra rằng lý luận đằng sau thực tế còn phức tạp hơn nhiều so với đơn thuần "hoảng loạn lạm phát".

Thành thật mà nói, đà tăng của vàng chưa bao giờ là đường thẳng. Tôi nhận thấy, cốt lõi thúc đẩy đợt tăng giá này thực ra là sự nghi ngờ lâu dài của toàn cầu đối với hệ thống tín dụng của đô la Mỹ. Vụ phong tỏa dự trữ ngoại hối năm 2022 đã hoàn toàn làm lung lay kỳ vọng về tài sản chủ quyền "không thể xâm phạm", do đó vàng trở thành thước đo giá trị cuối cùng không thể bị phong tỏa đơn phương. Đây không phải là cảm xúc ngắn hạn, mà là sự chuyển dịch niềm tin mang tính cấu trúc.

Hành vi của các ngân hàng trung ương là minh chứng rõ nhất cho vấn đề. Theo dữ liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới, đến năm 2025, lượng mua ròng vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu vượt quá 1200 tấn, liên tục bốn năm vượt ngưỡng nghìn tấn. Thú vị hơn nữa, 76% ngân hàng trung ương được khảo sát cho biết trong năm năm tới sẽ tăng tỷ lệ vàng trong dự trữ, đồng thời dự đoán tỷ lệ dự trữ đô la Mỹ sẽ giảm. Điều này phản ánh một sự đồng thuận sâu sắc — các quốc gia đang âm thầm loại bỏ đô la Mỹ.

Tất nhiên, phân tích giá vàng không thể chỉ dựa vào yếu tố cấu trúc. Những biến động trong vài tháng gần đây cũng rất đáng suy nghĩ. Dự đoán giảm lãi suất của Fed, chủ nghĩa bảo hộ thương mại gia tăng, căng thẳng địa chính trị, tất cả đều đẩy giá vàng lên cao như một biện pháp phòng ngừa rủi ro. Đặc biệt là trước và sau các dữ liệu của thị trường Mỹ, biến động sẽ rõ rệt hơn. Nhưng đó chỉ là các biến số ngắn hạn, đẩy giá lên tạm thời, còn về dài hạn, những yếu tố chậm biến đổi mới là nền tảng thực sự giữ giá vàng vững chắc.

Tôi cũng nhận thấy cấu trúc thị trường tham gia đang thay đổi. Không còn chỉ là các nhà đầu tư dài hạn truyền thống, ngày càng nhiều người dùng các công cụ như XAU/USD để giao dịch lướt sóng. Thanh khoản thực sự đã tốt hơn, phản ứng nhanh hơn, nhưng điều này cũng có nghĩa là giá vàng sẽ phản ứng dữ dội hơn với các tín hiệu vĩ mô. Năm 2025, do dự đoán chính sách của Fed điều chỉnh, giá vàng đã giảm hơn 10-15%, đầu năm 2026, khi lãi suất thực phản hồi, còn có đợt điều chỉnh giảm mạnh tới 18%.

Về khung phân tích giá vàng, tôi nghĩ có vài hệ tọa độ đáng chú ý. Trước tiên là chi phí sản xuất, toàn bộ chi phí duy trì khai thác mỏ toàn cầu tạo thành sàn giá cứng nhất. Thứ hai là các phân vị lịch sử, giá vàng danh nghĩa hiện đã vượt đỉnh lịch sử, nhưng sau khi trừ lạm phát vẫn còn cách đỉnh năm 1980 khá xa, điều này mở ra không gian cho đà tăng dài hạn. Cuối cùng là xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương, đặc biệt là các quốc gia lớn như Trung Quốc, Ấn Độ, đây là tín hiệu quan trọng để đánh giá liệu phần giá trị cấu trúc có đang suy giảm hay không.

Về dự báo năm 2026, các tổ chức lớn có nhiều ý kiến khác nhau. Goldman Sachs nâng mục tiêu cuối năm từ 5400 USD lên 5700 USD, JPMorgan dự kiến đạt 6300 USD trong quý IV, Citibank dự đoán giá trung bình nửa cuối năm là 5800 USD. Thống nhất chung là mục tiêu cuối năm trong khoảng 5400 đến 5800 USD, kịch bản lạc quan có thể chạm 6000 đến 6500 USD. Nhưng cần chú ý, các giả định đằng sau các dự báo này không giống nhau — có dựa trên việc ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào, có dựa trên kịch bản suy thoái kinh tế, có dựa trên leo thang khủng hoảng địa chính trị.

Quan điểm của tôi là, đợt tăng giá vàng này có vẻ như do giảm lãi suất, lạm phát, rủi ro địa chính trị thúc đẩy, nhưng nguyên nhân sâu xa hơn là các vết rạn trong hệ thống tín dụng toàn cầu. Xu hướng ngân hàng trung ương mua vàng bắt đầu bùng nổ từ 2022 đến nay vẫn chưa dừng lại, vì lạm phát dai dẳng, áp lực nợ nần, căng thẳng địa chính trị vẫn còn đó. Giá vàng đáy ngày càng cao, đợt giảm trong thị trường gấu hạn chế, đà tăng của thị trường bò vẫn mạnh mẽ.

Với nhà đầu tư cá nhân, vẫn còn cơ hội tham gia vào xu hướng vàng này, nhưng nhất định phải rõ ràng về vị thế của mình. Nhà giao dịch ngắn hạn có thể tận dụng biến động để lướt sóng, nhưng phải đặt stop-loss chặt chẽ. Người mới bắt đầu nên thử với số tiền nhỏ, học cách theo dõi lịch kinh tế để biết thời điểm dữ liệu Mỹ được công bố. Nhà đầu tư dài hạn cần chuẩn bị tâm lý chịu đựng đợt điều chỉnh trên 20%, trung bình biến động hàng năm của vàng là 19.4%, không thấp hơn cổ phiếu. Những nhà đầu tư có kinh nghiệm có thể kết hợp chiến lược dài hạn và ngắn hạn, giữ phần lớn vị thế dài hạn, dùng phần nhỏ để tận dụng biến động ngắn hạn.

Điều cần nhắc nhở là, giao dịch vàng vật chất chi phí cao (5-20%), giao dịch thường xuyên sẽ ăn mòn lợi nhuận lớn. Nếu muốn lướt sóng, ETF vàng hoặc XAU/USD sẽ thanh khoản tốt hơn. Chìa khóa là xây dựng khung phân tích rõ ràng, chứ không phải chạy theo tin tức, mua đuổi giá cao một cách mù quáng. Theo xu hướng, rõ ràng về vị thế của mình rồi mới quyết định vào lệnh theo cách phù hợp.